اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ربما سمعت مؤخرًا عن إشارة الركود من وول مارت، التي اخترعها جيم بولسن، الخبير الاستراتيجي المتقاعد في إدارة الأصول في ويلز فارجو. إليك مقالة بلومبرج حول هذا الموضوع، وإليك مقالة بولسن الخاصة على Substack.
والفكرة هي مقارنة سعر سهم وول مارت مع سلة من أسهم السلع الفاخرة. يكتب بولسن: “مع تباطؤ النشاط الاقتصادي وتزايد مخاطر الركود، تميل أنماط شراء التجزئة إلى الانجذاب نحو شركات الخصم مثل وول مارت وبعيدًا عن تجار التجزئة الفاخرة”. “وبالتالي، فإن ارتفاع مؤشر WRS يمكن أن ينذر بحدوث ركود محتمل.”
إنه رسم بياني رائع!
إحدى المشكلات تكمن في المؤشر، لأن مؤشر S&P Global Luxury هو شيء غريب ومثير للاهتمام. يتم الترجيح من خلال القيمة السوقية المعدلة بالتعويم مضروبة في “درجة التعرض للرفاهية” الشخصية. تقوم وكالة ستاندرد آند بورز بتجميع المكونات في أربع مجموعات – الحد الأدنى، أو المتوسط، أو الكبير، أو الحد الأقصى – ثم تقوم بتقليص القيمة السوقية وفقًا لذلك. يتم أيضًا تحديد أوزان المخزون الفردي على مقياس منزلق بناءً على دلو التعرض الفاخر الموجود فيه.
إن محاولة وضع قيمة واضحة على الأجزاء الفاخرة من التكتلات هي فكرة جميلة لها بعض التأثيرات الغريبة. على سبيل المثال: سادس أكبر سهم في المؤشر من حيث الوزن، وفقًا لصحيفة حقائق مؤشر نهاية نوفمبر، هو سهم تيسلا، الذي يتعلق بالسلع الخيالية أكثر من السلع الفاخرة. في المركز العاشر تأتي شركة دياجو، شركة صناعة الجعة في موسوعة غينيس، التي تمثل علاماتها التجارية فائقة الجودة نحو ربع إجمالي الإيرادات. يعد أصحاب الفنادق هيلتون وماريوت من أفضل عشرة أسهم بناءً على العلامات التجارية الراقية التي لا تكاد تمثل أيًا من الغرف المتاحة لديهم.
تؤثر الذاتية أيضًا على الأسهم الفاخرة. شركات هيرميس وفيراري وريتشمونت جميعها أكبر من حيث الوزن القياسي من شركة LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton، التي من المفترض أن تكون ذات صلة بالتعويم الحر ولكنها قد تشكل عائقًا أيضًا لأنها تمتلك صحيفة وملعبًا. كم عدد المساهمين في LVMH الذين يهتمون، أو حتى يعرفون، بشأن هذه الخطوط الجانبية، فهو أمر مفتوح للتساؤل.
فيما يلي مخطط مبعثر لجميع الأسهم الـ 80 في المؤشر. وهم مجموعة متباينة:
كان الاتجاه طويل المدى في السلع الفاخرة متشعبًا، حيث استحوذت شركة LVMH والعلامات التجارية الأحادية فائقة الجودة مثل هيرميس وفيراري على حصة سوقية من المشغلين الأضعف والأضعف. ثم، خلال العام الماضي أو نحو ذلك، عانى القطاع بأكمله. حاولت العلامات التجارية المرموقة التلاعب بالأسعار وسط التباطؤ الذي تقوده الصين والأدلة المتزايدة على أن GenZ لا يهتمون كثيرًا بالعلامة الأصلية.
وتنتشر هذه الاتجاهات في عالم السلع الفاخرة بعدة طرق مختلفة. لا يمكن تلخيصها بسهولة من خلال مؤشر يجمع بين شركات بناء المنازل ومشغلي السفن السياحية وبناة اليخوت وصانعي المراتب.
هناك طريقة مختلفة للنظر إلى العالم وهي رسم أداء سعر سهم وول مارت مقارنة بالشركات الفردية الفاخرة. من ندرة فيراري التي تمكنت من مقاومة الصين إلى فشل كيرينغ في إبقاء غوتشي ذات صلة، لم تعد الرسوم البيانية تحكي قصة واحدة بعد الآن.
لدى Walmart أيضًا أشياء خاصة بها. لقد اجتذب عملاء أكثر ثراءً، مما يقوض نوعًا ما الفكرة الدافعة وراء المؤشر. ارتفع السهم بنسبة 90 في المائة تقريبًا هذا العام بفضل التوسع في تجارة التجزئة الدولية العامة والتوجه نحو خدمات السوق ذات هامش الربح الأعلى. وحدد يوم المحللين لعام 2023 هدفًا يصل إلى 8 في المائة من نمو الأرباح التشغيلية السنوية على نمو الإيرادات بنسبة 4 في المائة. كان معدل PE الأمامي 24 في بداية العام وهو 36x اليوم. القصة تدور حول أكثر بكثير من مجرد حجم المبيعات.
يقول بولسن في Substack الخاص به اليوم أنه لا توجد علامة على الخوف من الركود في فروق أسعار ائتمان الشركات. لولا وجود مؤشر غريب وقطاع تافه، فمن المحتمل أن تقول إشارة الركود في وول مارت نفس الشيء.
