اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مثل الإله الإسكندنافي المتغير الشكل، يمكن أن تظهر شركة Klarna السويدية للتكنولوجيا المالية في العديد من الأشكال. سيكون التحدي الرئيسي الذي يواجه المستثمرين قبل الاكتتاب العام المرتقب هو تحديد الشكل الحقيقي له: هل هو مجموعة تقنية مدعومة برأس مال استثماري تركز على الذكاء الاصطناعي أم بنك عمره 20 عامًا يتمتع بتصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية ; معالج مدفوعات يتطلع إلى منافسة Visa وMastercard أو مقرض استهلاكي عالي المخاطر؟
لمعرفة سبب أهمية هذه الأسئلة، قم بمقارنة تقييم بنك التجزئة الناجح مع أحد كبار المتخصصين في تكنولوجيا المدفوعات. وتتمتع قيمة “بنك أوف أمريكا” بشكل غير عادي بواقع 12 ضعف أرباحه الآجلة، مع تداول معظم المقرضين الأوروبيين عند مستوى أقل بكثير؛ وتتداول Visa وMastercard بأكثر من ضعف هذا المستوى.
إن الأخبار التي تفيد بأن Klarna تبحث عن مشترين لمجموعة من قروضها المستقبلية التي يتم شراؤها الآن والدفع لاحقًا هي تذكير بأن أعمالها الأساسية، في الوقت الحالي على الأقل، تبدو أشبه بشركة مالية أكثر من كونها مجموعة تقنية.
من المرجح أن تبدو أي معاملة مشابهة للصفقة التي أبرمتها مع صندوق التحوط الأمريكي إليوت في أكتوبر الماضي: بدلاً من تفريغ دفتر القروض الحالي، سيوافق شريك كلارنا على شراء قروض جديدة قصيرة الأجل على الفور حيث أنها تنشأ من خلال اتفاقية التدفق الآجل. يربح المشتري عن طريق شراء القروض بدون فوائد بخصم صغير، في حين لا تزال Klarna تحقق ربحًا صغيرًا من خلال الرسوم التي تتلقاها من تجار التجزئة على كل معاملة.
وهذا النوع من اتفاقيات التدفق المستقبلي معقول من وجهة نظر كلارنا: إذ ينبغي له أن يسمح لها بتسريع النمو في الولايات المتحدة، السوق الأسرع نمواً لديها، من دون فرض قدر كبير من الضغوط على ميزانيتها العمومية.
وقد اتبع المنافسون خططًا مماثلة. أبرمت شركة Affirm اتفاقية تدفق آجل بقيمة 4 مليارات دولار مع مجموعة الأسهم الخاصة Sixth Street الشهر الماضي، في حين وقعت SoFi في تشرين الأول (أكتوبر) صفقة بقيمة 2 مليار دولار مع مجموعة Fortress Investment Group.
ومع ذلك، في حين تتمتع Klarna بتنوع أكبر من مجرد منصة إقراض خالصة، مع منتجات مثل بطاقة الائتمان المادية ومحفظة PayPal “Klarna Balance”، فإن تركيزها على صفقات التدفق الآجل يشير إلى أن المحرك الرئيسي للنمو لا يزال هو الإقراض المباشر إلى حد ما. عمل.
تتمثل إحدى طرق عكس مزيج أعمالها في وضع إيرادات الشركة على مضاعفات منتصف الحزمة، على غرار تلك التي تتاجر بها شركتا Affirm وSoFi. في حين أن ذلك من شأنه أن يجعل نطاق التقييم المزعوم الذي يتراوح بين 15 و20 مليار دولار للاكتتاب العام الأولي يبدو معقولاً، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن ذروة التقييم لعام 2021 البالغة 46 مليار دولار.
انتهى الأمر بـ Loki، المتحول الاسكندنافي الأصلي، إلى صخرة في كهف. من المفترض أن تكون Klarna قادرة على تجنب حجر الرحى المتمثل في تقييم القطاع المصرفي التقليدي، لكنها ستكافح من أجل العودة إلى قطاع التكنولوجيا Valhalla.
