اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب هو المؤسس والرئيس التنفيذي للاستثمار في ABP Invest
وحتى بعد الضجة التي أحاطت بعودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، لا يزال هناك عدم تطابق واسع النطاق بين تعزيز النمو المتوقع على نطاق واسع في عهد الرئيس وتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية.
وأثار الاجتماع الأخير للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر الماضي الأسواق بنظرة “متشددة” بشأن احتمال إجراء مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. وقامت الأسواق بتعديلها، حيث حددت تخفيضين بدلاً من أربعة تخفيضات لعام 2025. وفي التوقيت المناسب، تتوقع الأسواق الآن احتمالاً بنسبة 25% للخفض في مارس/آذار، ثم ترتفع إلى أكثر من 60% بحلول يونيو/حزيران، ونحو 84% بحلول ديسمبر/كانون الأول. بشكل عام، تتوقع السوق تخفيضات بنسبة 0.40 نقطة مئوية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. نحن نختلف.
لا نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في عام 2025 – ولا نعتقد حتى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى. وبدلا من ذلك، نتوقع أن يؤدي الاقتصاد الأمريكي المرن وسياسات ترامب إلى دفع التوقعات التضخمية إلى الأعلى وإجبار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول على زيادة أسعار الفائدة اعتبارا من سبتمبر فصاعدا.
يعتمد منطقنا على ثلاثة عوامل رئيسية. أولا، الاقتصاد الأمريكي. تشير المؤشرات والبيانات الاقتصادية الرائدة حول معنويات المستهلكين وأرباح الشركات ونشاط الخدمات إلى أن الأعمال كانت في وضع توسع واضح منذ أغسطس.
وفيما يتعلق بالتوظيف، هناك صورة مرنة في جميع القطاعات الاقتصادية. تاريخياً، باستثناء عام 1973، كانت هناك ثلاثة قطاعات استبقت الركود: التصنيع، والبناء السكني، وخدمات المساعدة المؤقتة. وباستثناء الأخير، يتمتع العاملان الآخران بالمرونة إلى حد كبير، وهو ما يحول دون نشوء اقتصاد أميركي أضعف مدفوعاً بارتفاع معدلات البطالة.
أما بالنسبة لقطاع “المعلومات” – الذي يغطي مجالات مثل النشر والاتصالات الأكثر أهمية في مجتمع اليوم مقارنة بالثمانينيات والتسعينيات – فقد ظل مستوى الوظائف الجديدة مستقرا بنسبة 3 إلى 4 في المائة، أي أقل من ذروته الدورية الأخيرة وأفضل من ذلك بكثير. مقارنة بشهر أكتوبر/تشرين الأول 2023. وباختصار، لا يزال التوظيف يتمتع بالمرونة مع عدم وجود إشارات حمراء تشير إلى ضعف اقتصادي وشيك يؤدي إلى الركود. وسيظل التضخم في الولايات المتحدة هذا العام ضمن نطاق 2.5 إلى 3.5 في المائة – إما من تلقاء نفسه أو بمساعدة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
والآن دعونا ننظر إلى العامل الثاني: سياسات ترامب. وإلى جانب الاقتصاد المرن، نتوقع أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع معدلات الفائدة. “المجهول المعروف” هو السياسات التي سوف يطبقها ترامب، وإلى أي مدى سيتبعها بقوة، وأخيرا وليس آخرا، متى سوف يطبقها (إذا فعل!). قدم الافتتاح بعض الألوان ولكن لم يكن هناك وضوح. ومع ذلك، فإن القاسم المشترك هو أن جميع السياسات قيد النظر يحتمل أن تكون تضخمية: التخفيضات الضريبية التوسعية ماليا، والتعريفات الجمركية، وإلغاء القيود التنظيمية المعززة للنمو، وترحيل العمال المهاجرين غير الشرعيين.
وهذا يقودنا إلى السبب الثالث: مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا لم يؤدي مزيج الاقتصاد الأمريكي بالإضافة إلى سياسات ترامب إلى دفع الضغوط التضخمية إلى الأعلى – إما بسبب المفاجآت الاقتصادية في الاتجاه الهبوطي، أو بسبب تشجيع سكوت بيسنت، المرشح لمنصب وزير الخزانة، ترامب على تبني سياسات أكثر تقليدية – فلن نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي مضطرًا إلى القيام بذلك. رفع معدلات.
ومع ذلك، إذا تسبب الاقتصاد الأمريكي بمفرده، أو بالاشتراك مع سياسات ترامب، في رفع الضغوط التضخمية، والأهم من ذلك، توقعات ارتفاع الأسعار، فسوف يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراءات فورية – أولاً بخطاب أكثر تشددًا (سواء للأسواق أو الأسواق الناشئة). صناع السياسات من وراء الكواليس)، تليها سياسة أكثر صرامة.
وبشكل أكثر تحديدًا، نتوقع من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يراقب ويستمع في الربع الأول من هذا العام، ويحذر من احتمال تشديد السياسة النقدية في الربع الثاني ويتخذ الإجراءات في الربع الثالث.
في الفترة 2020-2021، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخراً للغاية في معالجة ارتفاع التضخم، مما أدى إلى محور السياسة السيئ السمعة لباول في ديسمبر 2021. وهذه المرة، لا يمكنه المخاطرة بالخطأ مرتين. وعلى هذا فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يظل محافظاً على سياسته التقليدية المتشددة ويختار التضخم بدلاً من تشغيل العمالة في حالة اتخاذ القرار. علاوة على ذلك، وربما الأمر الأكثر إثارة للجدل، نعتقد أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم الذي سيحل محل باول في مايو 2026 سيظل أيضًا محافظًا على توجهاته، على الرغم من كونه المعين السياسي من قبل ترامب.
ومع ذلك، فإن التعيين الأخير سيمهد الطريق للتحول النهائي في هدف التضخم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من 2 في المائة إلى 3 في المائة خلال “مراجعة الإطار” الثالثة للبنك المركزي في عام 2030. تأثير التوترات الجيوسياسية والحاجة إلى معالجة المشاكل الاجتماعية – ستتطلب الاختلالات الاقتصادية مستوى أعلى قليلاً من التضخم لضمان التوظيف الكامل. وهذا من شأنه أيضًا أن يمهد الطريق أمام البنوك المركزية الأخرى لتحذو حذوها.
