اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تتمتع الرأسمالية الإيطالية بسمعة جيدة لكونها مرتعًا من المؤامرات ، حيث تسعى الفصائل المتنافسة إلى السيطرة على الأصول الرئيسية دون الاضطرار إلى زيادة الكثير في رأس المال. إن الدفعة الأخيرة – التي يحاول فيها أحد البنوك الصغيرة الاستيلاء على واحدة أكبر بدعم من طاقم العملاق – لن يساعد إلا في تقليص هذا الانطباع.
يبدو عرض Monte Dei Paschi di Siena All-Share لـ Mediobanca محبطًا ، ويتم عرضه من خلال العدسات التي يستخدمها المستثمرون لتقييم مثل هذه الصفقات. صحيح أن الجمع بين المقرض التجاري والتجاري التجاري التوسعي بقيمة 8 مليارات يورو – المستفيد من خطة إنقاذ في عام 2009 – مع منافسة بقيمة 13 مليار يورو في الخدمات المصرفية الاستثمارية وإدارة الثروة من شأنها أن تخلق بنكًا متنوعًا.
ولكن هناك مجال ضئيل لخلق القيمة. حدد MPS 400 مليون يورو من التخفيضات في التكاليف ومزايا التمويل التي ، والتي تخضع للضريبة والطرح على مضاعف البنك البالغ 7.5 مرات ، قد تخلق 2 مليار يورو من القيمة. علاوة على ذلك ، لدى MPS خسائر ضريبية سابقة يمكن أن تعوض بسرعة أكبر مع الأرباح المستقبلية المشتركة ، مقابل 700 مليون يورو إضافي-800 مليون يورو من القيمة الحالية الصافية ، يحسب LEX. يضيف ذلك ما يصل إلى 15 في المائة من القيمة السوقية للشركتين مجتمعين – أقل بكثير من القيمة التي يتم إنشاؤها عادةً عندما تندمج البنوك ذات الشركات المتداخلة.
انظر إلى من هو في سجل المساهمين ، والصفقة تكتسب منطقًا أوضح. أسماء معينة تظهر على كلا الجانبين. يمتلك Tycoon Francesco Gaetano Caltagirone و Delfin ، الشركة القابضة لعائلة Del Vecchio ، معًا حوالي 15 في المائة من النواب و 25 في المائة من Mediobanca. لديهم أيضًا حصة 17 في المائة في شركة التأمين Generali ، حيث تتأثر Mediobanca مع 13 في المائة من الأسهم.
تمنى Caltagirone و Delfin منذ فترة طويلة السيطرة على شركة التأمين بقيمة 46 مليار يورو. تم التصويت على محاولتهم لعام 2022 لتعيين فريق إدارة جديد في جنرالي من قبل المساهمين. لم تنجح انتقالهم إلى إدارة Mediobanca في عام 2023. يمنحهم محاولة MPS لـ Mediobanca إمالة ثالثة في الجائزة.
على الرغم من حقيقة أن أباطرة بينهم تمتلك جزءًا كبيرًا من أسهم Mediobanca ، فليس من الواضح أن عرض النواب سيطير. لقد تحولت علاوة بنسبة 5 في المائة التي تم إطلاقها في – Tiny for a a a a actover – إلى خصم 7 في المائة بعد انخفاض سعر سهم Mediobanca بنسبة 5 في المائة وانخفاض 7 في المائة من صباح يوم الجمعة. قد يكون لمحاولات تحلية الصفقة أيضًا مدرجًا محدودًا. تداخل الصناعي الرفيع في الاتجاه الصعودي الذي يمكن أن يقدمه النواب لمساهمي Mediobanca دون غرق مخزونها الخاص.
ومع ذلك ، قد يستفيد أبناء الحمام ببساطة من وضع القط بين الحمام. ستتعرض Mediobanca لضغوط لتوضيح قيمتها المستقلة – واستمرار وجود أسهمها في Generali. ولكن بالنسبة للمستثمرين الدوليين الذين يأملون في جني القيمة من توحيد البنوك الإيطالية ، سيكون هذا بمثابة تطور مخيب للآمال.
