اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الآن سيكون الوقت المناسب للمستثمرين للحد من حماستهم، قليلا فقط. لقد بدأ هذا العام مع سيطرة الثيران إلى حد كبير. وبالفعل، ارتفعت الأسهم الأمريكية بنحو 4 في المائة، مما يجعل هذا الشهر واحداً من أقوى الشهور الافتتاحية لأي عام في العقد الماضي.
كانت إعادة تنصيب دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة إيذانا بفترة جديدة من “الغرائز الحيوانية” بين رجال الأعمال، على حد تعبير المستثمر المخضرم ستان دروكنميلر هذا الأسبوع. وقال لشبكة CNBC إن الرؤساء التنفيذيين “في مكان ما بين الارتياح والدوار” من نتيجة الانتخابات. في هذه الأثناء، البنوك الأمريكية في “وضعية الانطلاق”، حسبما قال أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في “جيه بي مورجان” أمام حشد من دافوس، في حين أن العملات المشفرة على وشك دخول “منطقة الموز”، وفقا لمؤيديها. (لا، وأنا أيضًا. يبدو أن هذا أمر جيد، رغم أنه يشير إلى أن الأسعار على وشك الارتفاع).
HSBC متمسك بالمشاعر الطيبة. حدد فريق الأصول المتعددة التابع لها هذا الأسبوع خلفية “إيجابية للغاية” للأصول الخطرة في النصف الأول من هذا العام – وهو السيناريو الذي وصفه بأنه “المعتدل على المنشطات”، تماما كما هي الصورة الذهنية.
ومع المخاطرة بإفساد كل المتعة، فإن بعض مراقبي السوق – بما في ذلك بعض المتفائلين – أصبحوا متوترين بعض الشيء. السبب الكبير الأول هو سوق السندات الحكومية العالمية، التي بدأت بداية متذبذبة لهذا العام. وهذا ليس أمراً سيئاً تماماً، فهو يعكس استمرار معجزة النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة. ولكنه يعكس أيضًا توقعًا بأن التضخم سيستمر في البقاء، وبالتالي فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكافح من أجل الاستمرار في خفض أسعار الفائدة – بغض النظر عن مدى رغبة ترامب في ذلك. وعلى الهامش، يشير أيضا إلى أن مديري الأصول يطالبون بمعدل عائد أعلى إلى حد ما لتغذية خزائن الحكومة.
مهما كان السرد الذي تفضله هنا، فإن النقطة المهمة هي أن مستثمري السندات وقعوا في خطأ (مرة أخرى)، وأن الانخفاض الناتج في الأسعار أدى إلى ارتفاع العائدات (مرة أخرى). المعيار الأكثر أهمية من بينها جميعاً – العائد على سندات العشر سنوات في الولايات المتحدة – يقع أعلى بكثير من 4.5 في المائة. ويمثل ذلك انتعاشا في الأسعار منذ منتصف يناير/كانون الثاني، لكنه لا يزال مرتفعا بما يكفي لتقويض مبررات زيادة المخزونات.
وكما أفاد زملائي هذا الأسبوع، فقد وصلت الأسهم الأمريكية الآن إلى أعلى نقطة لها تكلفة مقارنة بالسندات منذ جيل كامل. لقد أصبح من الصعب أكثر من أي وقت مضى تبرير المغامرة أكثر في الأسهم عندما انخفضت أرباحها المتوقعة مقارنة بالأرباح حتى الآن إلى ما دون المعدل الخالي من المخاطر.
وأشار بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم العالمية في بنك جولدمان ساكس، في مناسبة أقيمت في مكتب البنك الفخم في لندن هذا الأسبوع إلى أن الأسهم تجاهلت إلى حد كبير هذه المنافسة من السندات حتى الآن – ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن التفاؤل بشأن النمو قوي للغاية. لكن هذا يترك الأسهم الآن “عرضة لمزيد من الارتفاعات في العائدات”.
إنه أمر سخيف إلى حد ما، ولكن مع ذلك صحيح أن الكثير هنا يعتمد على الأرقام التقريبية، والتي تعمل بمثابة إشارات نفسية مفيدة للمستثمرين. الاختبار الكبير سيكون إذا وصلت عائدات السندات الأمريكية إلى 5 في المائة. وعند تلك النقطة، قد يحدث أحد أمرين: إما أن يستسلم كارهو السندات ويقتنصون بعض الصفقات لسحب العائد إلى الانخفاض مرة أخرى، أو أن يشتد البيع وستشعر كل فئة من فئات الأصول بالألم. حدسي القوي هو الأول.
لم نصل إلى هذه المرحلة بعد، ولكن كما قالت ليزا شاليت، كبيرة مسؤولي الاستثمار في مورجان ستانلي لإدارة الثروات، هذا الأسبوع: “ما زلنا عند مستوى حرج”.
وقالت: “إننا نقترب بالفعل من الرمز البريدي حيث يصبح النمو الأبطأ قليلاً والمعدلات المرتفعة قليلاً مزيجاً قاتلاً للأسواق”. ونتيجة لذلك، فهي متشككة في قدرة الأسهم بشكل عام، وأسواق الأسهم الأمريكية شديدة التركيز والتي تعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا بشكل خاص، على الاستمرار في المسار المذهل الذي شهدته العامين الماضيين. ويتوقع شاليت تحقيق مكاسب في الأسهم الأمريكية تتراوح بين 5 و10 في المائة هذا العام. وهذا ليس سيئاً بأي حال من الأحوال، ولكنه لن يكون تكراراً للأداء الذي تجاوز 20 في المائة في كل من العامين الماضيين.
هناك عامل آخر يدق أجراس الإنذار وهو مستوى التفاؤل نفسه، خاصة بين مستثمري التجزئة. وذكرت الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد أن المعنويات “ارتفعت بشكل كبير” في استطلاعها الشهري الأخير. وقال المعهد إن التوقعات بارتفاع أسعار الأسهم خلال الأشهر الستة المقبلة قفزت بنحو 18 نقطة مئوية حتى يناير.
حتى مديري الثروات المتفائلين، الذين يقدمون المشورة لكثير من هؤلاء المستثمرين، يواجهون صعوبة في كبح جماحهم. أخبرني روس مايفيلد، استراتيجي الاستثمار في شركة بيرد لإدارة الثروات الخاصة، هذا الأسبوع أنه يؤمن بالسوق الصاعدة، وإن كان ذلك مع عدم اهتمامه بعوائد السندات، التي تحركت “إلى أعلى وإلى اليمين دون سبب واضح”. لكنه يرى دلائل غير مؤكدة على أن موضوع الاستثناء الأمريكي أصبح راسخا بشكل مفرط بين عملائه. وقال: “لقد بدأت أتلقى أسئلة حول ما إذا كنت بحاجة إلى التنويع على الإطلاق”.
لا شيء من هذا يعد سببًا للهروب إلى التلال والاحتماء في أكثر الأصول أمانًا التي يمكنك العثور عليها. لكن الأجواء أصبحت ضعيفة إلى حد ما عند هذه المرتفعات، كما أن احتمال وقوع زلات من جانب الإدارة الرئاسية الأمريكية الجديدة قوي. نادراً ما ينتهي التفاؤل ذو العيون الزجاجية بشكل جيد، بغض النظر عن مدى قوة المعتدل.
كاتي.مارتين@ft.com
