اختر منطقتك 
حالة الطقس 
شرعت Luxembourg في قتال في المعركة للاحتفاظ بتاجها كأكبر صناديق استثمار في أوروبا حيث أن الأموال المتداولة في البورصة ، والتي تكون فيها أيرلندا هي المهيمنة ، تستمر في التخلص من الأموال من صناديق الاستثمار التقليدية.
قامت The Tiny Nation بلكم فترة طويلة فوق وزنها في صناعة الصناديق ، مع انخفاض ضرائبها ، وبيئة التنظيمية الصديقة للأعمال والقوى العاملة متعددة اللغات التي تدفعها لتصبح مركزًا للصناعة الأوروبية على الرغم من افتقارها إلى المستثمرين المحليين.
لكن Duchy Grand أُجبرت على لعب كمان ثانوي في صناعة ETF سريعة النمو ، حيث استولت أيرلندا على منصب القطب من خلال طرح حزمة الكفاءة الضريبية الخاصة بها والدعم التنظيمي والنظام الإيكولوجي لمسؤولي الصناديق والأوصياء والشركات القانونية.
كانت أيرلندا موطنًا بقيمة 1.6 تريوتا يورو من أصول ETF في نهاية عام 2024 ، وفقًا لبيانات من MorningStar ، مقارنة مع 266 مليار يورو فقط في لوكسمبورغ. والأسوأ من ذلك ، أن حصة سوق جراند دوشي انخفضت ، من 36.3 في المائة من أصول أيرلندا في عام 2015 إلى 16.9 في المائة فقط الآن. كانت التدفقات الصافية 14 مليار يورو في العام الماضي ، وهو شخصية تافهة مقارنة مع أيرلندا 211 مليار يورو.
هذا على الرغم من أن لوكسمبورغ يحتفظ بدورها باعتباره موطنًا أوروبيًا للاختيار لصناديق الاستثمار المشتركة بأصول 3.7 تريوتن يورو ، وفقًا لـ Morningstar ، قبل وقت طويل من 1.6 يورو ، على الرغم من أن دبلن قد زادت حصتها في السوق ، مع تدفقات أقوى (أو تدفقات خارجية أصغر) في كل من السنوات الثلاث الماضية.
المخاطر عالية. ساهمت صناعة إدارة الأصول في أيرلندا ما يقرب من مليار يورو في إيرادات الضرائب المباشرة في عام 2023 ، حيث استخدمت مباشرة ما يقرب من 20،000 شخص وتوليد 15 مليار يورو في القيمة الإجمالية ، وفقًا لتقرير بتكليف من الأموال الأيرلندية ، وهي هيئة الصناعة.
يعد القطاع المالي في لوكسمبورغ أكثر حداثة لاقتصاده. تمثل أكثر من 30 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في البلاد ، و 11 في المائة من العمالة و 20 في المائة من إيرادات الضرائب المباشرة ، وفقًا للمفوضية الأوروبية.
في الأشهر القليلة الماضية ، دفعت أيرلندا إلى توحيد هيمنة ETF الأوروبية إلى أبعد من ذلك من خلال جلب نظامها التنظيمي مع لوكسمبورغ في منطقتين حيث تخلفت.
في أكتوبر / تشرين الأول ، قال البنك المركزي الأيرلندا ، المنظم المالي للبلاد ، إنه سيؤدي إلى إلغاء قاعدة التسمية الغريبة التي أجبرت أي مدير صناديق أطلقت فئة حصة ETF من صندوق مشترك في دبلن لتسمية جميع فئات الأسهم على أنها “ETF” ، حتى تلك التي كانت صناديق متبادلة.
هناك أيضًا علامات على أن البنك المركزي العراقي قد خفف من قيوده على الاستثمار في صناديق الاستثمار في التزامات القروض المضمونة بعد أن سرق لوكسمبورغ مسيرة عليها عن طريق تعبئة أول صناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية.
ومع ذلك ، عاد لوكسمبورغ الآن بحركتين خاصتين.
أولاً ، في يناير ، ألغت ضريبة الاشتراك ، المعروفة باسم الضريبة. كانت هذه الضريبة تعادل 5 نقاط أساس سنويًا لصناديق الاستثمار المتداولة في مجال صناديق الاستثمار المتداولة ونشاط في مجال التجزئة في صناديق الاستثمار النشطة (حيث تدفع الفصول المؤسسية 1BP).
وقال توم ثيبالد ، الرئيس التنفيذي لشركة لوكسمبورغ للتمويل ، وهي شراكة بين القطاعين العام والخاص بين الحكومة والاتحاد المالي في الصناعة: “لا ينبغي لنا أن نتعرض لاقتحام أنفسنا”.
“نحن المحور الرئيسي للصناديق النشطة (في أوروبا)” ، أضاف. )
ثانياً ، قامت اللجنة De Surveillance du Secteur ، المنظم ، بمسح الطريق إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطين لتبني نوع هياكل التدريع شبه الشفافة التي تم السماح بها منذ فترة طويلة في الولايات المتحدة.
هذه الهياكل تعني أن ETF لا يتعين على نشر محفظتها الكاملة كل يوم ، وهو سيناريو يسمح بعض المديرين النشطين الذين يسمحون للمشاركين الآخرين في السوق بتشغيلهم وسرقة “صلصةهم السرية”. بدلاً من ذلك ، سيسمح CSSF لمصدري ETF للكشف عن مقتنياتهم بقدر أقل من مرة في الشهر ، مع تأخر شهر واحد.
لم تنطلق هياكل محفظة شبه شفافة في الولايات المتحدة ، حيث كانت غالبية مديري ETF النشطين سعداء بالشفافية الكاملة التي اعتمدتها صناديق الاستثمار المتداولة السلبية.
لكن ثيوبالد قال إن شبه شفاف كان “طلبًا تلقينا به من هذه الصناعة”.
إنها مناقشة أجريناها مع بعض اللاعبين الكبار الأمريكيين. هناك بالتأكيد مصلحة هناك.
لم تقلع صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في أوروبا ، حيث تمثل حاليًا 2.4 في المائة فقط من أصول ETF ، على الرغم من أن التدفقات تعمل في حوالي ثلاثة أضعاف هذا المعدل. يتضاءل هذا بالمقارنة مع الولايات المتحدة ، حيث استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على 8.1 في المائة من السوق ، وحصتها من التدفقات حوالي 28 في المائة.
أطلقت عدد من المصدرين أول صناديق الاستثمار المتداولة في العام الماضي ، بما في ذلك Ark Invest و BNP Paribas Asset Management و ABRDN و Robeco ، بينما ظهرت Blackrock لأول مرة في صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم النشطة.
تنبأ يانوس هندرسون ، الذي انضم إلى الحشد في أكتوبر ، أن سوق ETF النشط الأوروبي سوف يتولد ما يقرب من 20 مرة إلى 1TN بحلول عام 2030.
بالنظر إلى الطبيعة النشطة بشكل كبير لصناعة صناديق لوكسمبورغ ، هناك بعض الإلحاح في جهود Grand Duchy بعدم السماح بفرصة ETF النشطة من خلال أصابعها.
وقال ثيبالد: “نريد أن نتأكد من أنه إذا طورت جزءًا صغيرًا فقط من الطريقة التي لديها في الولايات المتحدة بأن لدينا حصة في السوق جيدة”.
قال أدريان ويلان ، الرئيس العالمي لذكاء السوق لخدمات المستثمرين في براون براذرز هاريمان ، إن أيرلندا لديها “بداية كبيرة” على لوكسمبورغ في المعركة من أجل ETF Business ، بالنظر إلى “نظامها الإيكولوجي العميق” ، ولغتها المشتركة مع مديري الأصول الأمريكية والمملكة المتحدة صانعي السوق القائم على القائم على المعاهدة الضريبية التي تحدد ضريبة الدخل على توزيعات الأرباح الأمريكية.
وأضاف أن المديرين الأميركيين يديرون بالفعل أموالاً من الولايات المتحدة المليئة بالولايات المتحدة ، يعتقد أن “السحب الجاذبية” سيظل في أيرلندا ، ولكن “إذا كانت كتلةك الحرجة في لوكسمبورغ ، فسيكون ذلك أرخص في القيام بذلك هناك”.
