اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو كبير استراتيجيات الأسهم العالمية ورئيس أبحاث الماكرو في أوروبا في جولدمان ساكس ومؤلف كتاب “أي عوائد سعيدة”
في الوقت الذي تتصاعد فيه التوترات التجارية عبر الأطلسي ، قد يبدو وقتًا غير متوقع للمستثمرين لتنويع محافظهم بعيدًا عن الولايات المتحدة إلى أوروبا. بعد كل شيء ، حذر الرئيس دونالد ترامب من أنه يخطط لفرض تعريفة إضافية بنسبة 25 في المائة على البضائع من أوروبا ، مما أثار أسئلة حول تداعيات الاقتصادات والشركات في المنطقة.
لكن هذا العام أظهر بوضوح أن عواقب السوق لمثل هذه التصميمات يمكن أن تكون مختلفة تمامًا عما يتوقعه المستثمرون. في عالم غير مؤكد ، يضع هذا قسطًا على التنويع.
في نهاية العام الماضي ، كان مصطلح “الاستثنائية الأمريكية” في كل مكان ، ولسبب وجيه. تفوقت سوق الأسهم الأمريكية على بقية العالم باستمرار لأفضل جزء من 15 عامًا. لم يكن هذا غير عقلاني ، بل انعكاسًا لأساسياتها المتفوقة. ولدت الولايات المتحدة نموًا كبيرًا في الأرباح بالنسبة إلى الأسواق الأخرى منذ الأزمة المالية.
كان نجاح قطاع الشركات الأمريكي مدينًا بالكثير للربحية الاستثنائية لقطاع التكنولوجيا ، والذي يتركز بشكل متزايد في عدد قليل من شركات Megacap. بحلول نهاية العام الماضي ، شكلت أكبر 5 شركات تقنية في الولايات المتحدة ما يقرب من 30 في المائة من قيمة مؤشر S&P 500 ، وهو رقم قياسي.
هذه الأنماط المتسقة من النجاح المتكرر مكافأة المستثمرين الذين ركزوا تعرضهم في سوق الأسهم الأمريكية والتكنولوجيا وحفنة من الشركات. فشل التنويع-الذي وصفه هاري ماركويتز الحائز على جائزة نوبل بأنه “غداء مجاني فقط” في الاستثمار-في تعزيز العوائد المعدلة حسب المخاطر. لكن النجاح المتكرر أدى إلى تقييم للفائزين لتسجيل الارتفاعات النسبية.
يمكن أن تظل فجوات التقييم كبيرة ومستمرة لفترات طويلة. عادةً ما تبدأ الأساسيات الأساسية التي تبدأ في الاسترخاء. هذا هو المكان الذي يمكن أن تلعب فيه التوقعات دورًا كبيرًا. ما يهم حقًا أداء السوق المالي ليس مسار النتائج المستقبلية ، بل النتيجة المتعلقة بالتوقعات. أوروبا وألمانيا مثال جيد.
كان الضعف النسبي للاقتصاد الأوروبي مقارنة مع الولايات المتحدة خلال العقد الماضي بلا شك. كان الافتقار إلى التعرض الأوروبي للتكنولوجيا والقضايا المتعلقة بأسعار الطاقة المرتفعة فهمًا جيدًا. ومع ذلك ، دخل المستثمرون هذا العام في هذا العام متفائل للغاية بشأن استمرار الاتجاهات في الأسهم التي حددت العقد الماضي ، في حين أنهم كانوا هائلين للغاية بشأن نطاق التنويع كوسيلة لتعزيز العوائد المعدلة حسب المخاطر.
منذ بداية هذا العام ، بدأت الأسواق في التشكيك في هذه الافتراضات ، مما يؤدي إلى فرص مستثمر أوسع. أولاً ، إن سوق الأسهم الأمريكي يعاني من ضعف أداء الآخرين ، وخاصة أوروبا. ارتفعت معظم المؤشرات الأوروبية بنسبة 12 في المائة أو أكثر من الدولار حتى الآن هذا العام بالنسبة للأداء المسطح من قبل S&P 500.
لقد كان أداء سوق الأوراق المالية الألماني أكثر إثارة للدهشة. حتى الآن في عام 2025 ، يشهد مؤشر DAX 40 ثاني أفضل بداية لهذا العام منذ لم شمل الألمانية ، حيث ارتفعت 13 في المائة باليورو و 15 في المائة بالدولار.
ثانياً ، على مستوى القطاع أيضًا ، غالبًا ما يتم تجاهل فرص التنويع. البنوك الأوروبية أصغر بكثير من شركات التكنولوجيا الأمريكية القادة ، وبالتالي تجذب اهتمامًا أقل ، لكنها كانت تؤدي أداءً جيدًا لبضع سنوات. ارتفعت البنوك الأوروبية من 20 إلى 25 في المائة حتى الآن في حين انخفض قطاع التكنولوجيا الأمريكية.
ثالثًا ، هناك العديد من الموضوعات ، لأول مرة منذ فترة طويلة تتفوق على تقنية كبيرة. أثار ظهور منافسة جديدة من الصين اهتمامًا بالأسهم التقنية في البلاد (بزيادة أكثر من 35 في المائة من أدنى مستوى في يناير إلى أعلى مستوى آخر).
وفي الوقت نفسه ، في أوروبا ، هناك احتمال انخفاض أسعار الغاز إذا رأينا اتفاقًا سلامًا أوكرانيًا ، وإمكانية زيادة الإنفاق المالي في أعقاب الانتخابات الألمانية والاستلام في دفع الحكومات الأوروبية لتحرير النمو وتحفيزها. قد لا تكون الأمور سيئة للغاية مثل الأسواق التي كانت تسعيرها.
التوقعات والتقييم مسألة. التنويع هو وسيلة جيدة لنشر التعرض لزيادة العوائد المعدلة حسب المخاطر على مدار فترات طويلة من الزمن. في حين أن الظروف عملت ضد هذا النهج خلال معظم العقد الماضي ، فإن فوائد التنويع تعيد تأكيد أنفسهم.
