اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو كبير استراتيجيين السوق في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في إدارة الأصول JPMorgan
هل هذه بداية فترة من الاستثنائية الأوروبية في الأسواق؟ قبل ستة أشهر ، كان معظم المستثمرين يعتقدون أن الفكرة سخيفة ، أكثر من ذلك بمجرد إعادة انتخاب دونالد ترامب إلى البيت الأبيض وفي مهمة لجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى. ولكن وفقًا لشروط اليورو ، ارتفع مؤشر MSCI Europe بنسبة 9 في المائة في العام حتى الآن مقارنة بانخفاض S&P 500 البالغ 9 في المائة. يتساءل المستثمرون عما إذا كان المد يتحول. قد يكون جيدا.
كان سبب ضعف الأداء في سوق الأسهم في أوروبا بسبب ضعف الاقتصاد الكلي النسبي ، والتكوين القطاعي “الخاطئ”. لنأخذ هذه بدورها. سوف يجادل الرافضون بالمشاكل الاقتصادية في أوروبا هيكلية. لا تؤدي التركيبة السكانية إلى النمو القوي ، وقام ماريو دراجهي ، في بحثه عن القدرة التنافسية لأوروبا ، على عمل رائع في تسليط الضوء على المشكلات التي تأتي من تجزئة القارة.
ومع ذلك ، هناك جزء آخر من الأداء الضعيف في المنطقة الذي يتم تجاهله غالبًا. وهذا هو ، على مدار العقد الماضي ، تم الاحتفاظ بأوروبا على كبح ضيقة للغاية في جميع جوانب السياسة – المالية ، النقدية والتنظيمية.
فيما يلي بعض الإحصائيات لإظهار هذه النقطة. في العقد الماضي ، كانت حكومة الولايات المتحدة تستحم اقتصادها بالنقد: الإعانات والتخفيضات الضريبية للشركات ، وحرفيًا تمامًا ، الشيكات في المنصب للأسر. ونتيجة لذلك ، ارتفع الدين الحكومي كنسبة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 17 نقطة مئوية. على النقيض من ذلك ، في منطقة اليورو ، انخفض الدين الحكومي كنسبة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 5 نقاط.
لعبت السياسة النقدية أيضًا دورًا حاسمًا في الفترة الضعيفة نسبيًا بعد الولادة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة أيضًا لمكافحة التضخم ، إلا أن التأثير على الأسر والشركات الأمريكية كان محدودًا بسبب حقيقة أن الغالبية العظمى من مقترضين الرهن العقاري كانت محمية بعقود طويلة الأجل ، مغلقة بأسعار فائدة منخفضة. على النقيض من ذلك ، ما زال المقترضون في أوروبا يعتمدون إلى حد كبير على قروض أسعار الفائدة العائمة التي توفرها البنك المحلي. إن التدابير الإحصائية التي تلتقط هذه الظروف المالية تظهر بالكاد أي تقييد في الولايات المتحدة ، ولكن في منطقة اليورو والمملكة المتحدة ، كانت الظروف المالية أكثر تشددًا في العامين الماضيين مقارنة بأي مرحلة من السنوات الخمسة عشر الماضية.
أخيرًا ، يتعين على المرء أيضًا النظر في السياسة التنظيمية. ارتفعت اللوائح لمكافحة تغير المناخ في السنوات الأخيرة لدفع الشركات نحو أهداف صافية أوسع. إضافة إلى مشكلات الاقتصاد الكلي هذه ، كانت أسواق الأسهم في أوروبا أقل من الأسهم التقنية التي كانت مؤيدة كثيرًا ، مع نمو الإثارة الذكاء الاصطناعي ، وزيادة الوزن في الأسهم المالية.
تم عرضه من خلال هذه العدسة ، يمكن للمرء أن يرى كيف يتحول المد. لقد قام الموقف العدائي لترامب بحشافة المنطقة إلى العمل. يتم تخفيف السياسة المالية ، وليس فقط في مجال الدفاع. تعد حزمة البنية التحتية البالغة 500 مليار يورو في ألمانيا بمفردها دفعة 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد سنويًا على مدار العقد المقبل. السياسة النقدية هي أيضا تخفيف. يبدو أن أسعار الفائدة الحقيقية ستعود قريبًا إلى الصفر في منطقة اليورو والمملكة المتحدة. هذا بالفعل يثير نمو القرض. وأخيراً ، تتخلى الشروط التنظيمية في مجالات مثل سياسة تغير المناخ.
على الرغم من أن كل هذا يجب أن يعزز الثقة وتغذي الانتعاش ، إلا أنه يمكن تعويضه من خلال موجة من التعريفة الجمركية والوضع المتفاقم في أوكرانيا. ولكن على المرء أيضًا أن يتراكب وجهة النظر الماكرو هذه مع تقييم لتوقعات قطاعات الأسهم الرئيسية ، وخاصة التكنولوجيا الأمريكية. كانت الفترة الأخيرة المهمة من الأسهم الأوروبية تفوق الأداء ، بالنسبة للولايات المتحدة ، كانت 2000-2009 ، تتوافق مع الانفجار الطويل والمؤلم لفقاعة التكنولوجيا الأمريكية في 2000s.
ليس من الواضح أن أسهم التكنولوجيا الأمريكية مخصصة لنفس المصير هذه المرة. الشركات التي دفعت لنا عوائد في السنوات الأخيرة تنتج أرباحًا رائعة ، ومعظمها لديها أموال كبيرة على ميزانياتها العمومية. لكن هذه الشركات في تلك المرحلة الصعبة المتمثلة في الاضطرار إلى الارتقاء إلى مستوى الضجيج من الذكاء الاصطناعى وتقديم عائد كبير على المبالغ الهائلة من الاستثمار الذي تم نشره.
على الرغم من الأداء النسبي الأخير ، لا تزال معظم الأسهم الأوروبية تتداول بخصم شديد لنظرائهم في الولايات المتحدة. النقاط التي أدخلتها أعلاه ، لذلك لا ، بالنسبة لي ، تبدو في السعر حتى الآن. يجب أن يكون المستثمرون الذين ركزوا على الاستثمار السلبي حذرًا بشكل خاص ، نظرًا لوزن الولايات المتحدة في معيار MSCI ACWI العالمي قد زاد من 42 في المائة في عام 2009 إلى 66 في المائة اليوم. قد لا ينتهي هذا الأداء الأوروبي الأخير ، ويجب أن يستمر المستثمرون في التفكير فيما إذا كان مثل هذا الوزن الكبير للأسهم الأمريكية هو الإعداد الصحيح للعقد المقبل.
