قبعات الصفيح ، والمستثمرين - والنظر في أسهم الصراصير

افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا

ربما لاحظ أتباع الأسواق أنه هو وقت قبعة الصفيح. يقرأ الكثيرون عناوين الصحف والخدمات المصرفية لأرباحهم الكبيرة من السنوات القليلة الماضية. من يمكنه إلقاء اللوم عليهم؟

أعطت الأسابيع الأولى من رئاسة ترامب بالفعل أسهم التكنولوجيا الأمريكية باهظة الثمن بالفعل – تنظر إليها على أنها تجارة في جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى. ولكن بعد ذلك جاء ديبسيك طوربيد. منذ أواخر يناير ، انخفضت أسهم NVIDIA بنسبة 21 في المائة ، بنسبة 44 في المائة من تسلا. انخفض S&P 500 ما يقرب من 9 في المائة على FTSE 100.

من المصداقية أن تتوقع ترامب أن تسبب تعريفاته في تذبذب الأسواق – يرغب البعض في الاعتقاد بأن صفقاته التجارية الكدمات هي جزء من خطة ماجا الماكرة والمتطورة للدفاع عن الشركات المحلية والوظائف من الواردات. ويحاول البعض القول بأن ثقة المستهلك والأعمال ستتعافى بمجرد حصوله على تخفيضات ضريبية.

الرأي البديل هو أن فريق Team Trump لا يعرف ما الذي تفعله وفشل في توقع تأثير سياساته. يقول حلاقة Occam إن أبسط الحلول عادة ما يكون صحيحًا. قد لا تكون هناك خطة!

الأسواق معقدة. يقدم المعلقون حججًا مختلفة لما تقدمه – أو تعطلهم. بالنسبة لي ، هذه هي الأسباب الرئيسية التي تجعل المستثمرين يصلون إلى قبعاتهم الصعبة.

الأول هو تجارة الحمل. هذا هو الفيل في الغرفة – التجارة الكبيرة. يقترض العديد من المشغلين الماليين حيث تكون الأموال رخيصة (اليابان) واستخدامها في مكان آخر لشراء استثمارات واعدة. لقد ارتفع التضخم الياباني ، مما يؤدي إلى ارتفاع العائد على سندات الحكومة اليابانية. كان العائد لمدة 10 سنوات 0.9 في المائة في نوفمبر الماضي. اليوم هو أكثر من 1.5 في المائة. ارتفع الين بدوره. اشترى دولار ¥ 157 في بداية العام. الآن؟ حوالي ¥ 148.

ارتفعت تكلفة شراء الدولارات عن طريق الاقتراض في الين. وفي الوقت نفسه ، ماذا عن تلك الأصول الواعدة؟ لم يعد الاقتراض كثيرًا في الين لشراء أسهم Tesla ذكية للغاية. التجار يقللون من أحجام الموقف.

التالي هي تلك الصدى العميق. الأخبار التي تفيد بأن الصين قد طورت تطبيق ذكاء اصطناعي رخيص وقابل للتطبيق يستمر في ضرب السوق بالفعل لبيع أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن.

رفض الرؤساء التنفيذيون في الولايات المتحدة لعمالقة التكنولوجيا ، الذين التزموا بالنفقات الرأسمالية الضخمة على الذكاء الاصطناعي ، المخاطر ، مشيرين إلى مفارقة جيفونس – حتى لو أصبحت الخدمة أرخص ، سيزداد الطلب على التعويض.

ولكن هل فائدة الذكاء الاصطناعي كبير لدرجة أن الطلب سيرتفع بشكل كبير؟ وهل سيدفع الناس ما يكفي من هذه الوظائف المضافة لتبرير مئات المليارات التي يتم إنفاقها؟ السوق ، من الواضح ، يشك في هذا.

المقبل: Main Street USA. يبدو أن بعض المواطنين الأمريكيين مندهشين من أن الرئيس فعل ما قاله إنه وعد – على وجه التحديد ، يطلقون الكثير من الموظفين العموميين. يبدو قطع الحكومة المركزية أمرًا رائعًا ، حتى يشمل إحياء الأصدقاء وخفض الخدمات العامة.

إلى جانب ذلك ، قد يشمل ترحيل المهاجرين-الجاري الآن-الأشخاص الذين يرون الكثيرون على أنهم جيران يعملون بجد ودافعة الضرائب.

كل شيء مقلق للغاية. رحلة إلى المركز التجاري لا تساعد. قد يكون ارتفاع أسعار البيض بسبب أنفلونزا الطيور ، لكنها تغذي مخاوف التضخم الأوسع. المستهلكون المخيفون يميلون إلى كبح جماح الإنفاق.

وأخيرا ، التعريفات. هذه تهيمن على العناوين ، لكنني أعتقد أن تأثيرها يمكن المبالغة. تكافح الأسواق من أجل التنبؤ بمكان استقرار هذه ، لكن القطاعات الأكثر تضرراً – الفولاذ والسيارات والزراعة – هي جزء صغير نسبيًا من أسواق الأسهم العالمية.

رد الفعل الأول للعديد من المستثمرين في المملكة المتحدة كان للتراجع إلى حسابات التوفير النقدي ، والتي يمكن أن تقدم عائدًا يتفوق على التضخم بشكل هامشي.

لكن إذا كنت أقلل من تأثير التعريفة الجمركية-إذا بقيت ، إذا اضطرت الحكومات الأوروبية إلى زيادة الاقتراض ، وإذا رفعت سياسات مكافحة الهجرة تكاليف العمالة-فإن هذه الميزة النقدية على التضخم قد تنعكس بسرعة.

السندات بديلة ولكن هذه السقوط عندما يرتفع التضخم بشكل غير متوقع. والأسهم ذات النمو المنخفض النمو-“وكلاء السندات”-ليست أكثر أمانًا. عندما يعود التضخم ، ترتفع أسعار الفائدة ، واعتمدت الأصول على انخفاض قيمة العائد للحفاظ على القدرة التنافسية للعائد. لذلك ، إذا كان على الأصول التي أسفرت عن 5 في المائة فجأة تقديم 6 في المائة ، تتوقع أن تنخفض قيمتها الرأسمالية بنسبة 15 في المائة.

الشركات التي لديها قوة تسعير أفضل مع التضخم مع مرور الوقت. حتى هذه الأسهم قد تنخفض عندما يظهر التضخم أولاً ، حيث تميل أسواق الأسهم إلى اتباع أسواق السندات في البداية. مع مرور الوقت ، يمكن للشركات الأقوى رفع الأسعار لاستيعاب تكاليف أعلى. “مع مرور الوقت” هي العبارة المهمة هنا – كما هو الحال دائمًا مع الأسهم ، استثمر فقط إذا كنت تخطط ليكون في السوق لعدة سنوات.

وهكذا نرى عودة ما يسمى مخزونات “الصراصير”: تلك الأفضل المجهزة للبقاء على قيد الحياة على قيد الحياة-الاسم يأتي من النظرية القائلة بأن الصراصير يمكن أن تنجو من الحرب النووية. لست متأكدًا من أن هذا قد تم اختباره وأفضل ذلك.

تشمل شركات الصراصير المحتجزة في أموالنا البنوك اليابانية (إنها تحب ارتفاع عائدات JGB إلى حد ما) ؛ تُعد الممتلكات في المملكة المتحدة مع ديون منخفضة نسبيًا (أوصيت بها لبعض الوقت ، وحتى الآن كان اقتراحًا فظيعًا ، لكن إيجاراتها مرتبطة بالتضخم) ؛ Singapore Telecom (النطاق العريض للهاتف المحمول الآسيوي ضروري للشركات الصغيرة في منطقة ذات شبكات الاتصالات الثابتة الضعيفة) ؛ و Munich RE (تولى شركات إعادة التأمين في العالم المخاطر التي تختارها الحكومات عدم تغطيتها ، مثل تأمين الشركات ضد الكوارث الطبيعية – يتزايد الطلب على هذا الغطاء ، وكذلك الأقساط المشحونة).

كل هذه الشركات لديها عوائق أمام الدخول. هذه القائمة هي باطنية تمامًا ولا تتناسب بسهولة مع أي “أسلوب” استثمار واحد ، مثل “القيمة” أو “النمو”. لكني براغماتي. شيء واحد مهم بالنسبة لي اليوم: “المرونة”.

Simon Edelsten هو مدير صناديق في Goshawk Asset Management