اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو المؤسس المشارك وكبير استراتيجيات الاستثمار في أبحاث الإستراتيجية المطلقة
قام دونالد ترامب بالتجارة مع تعريفة “يوم التحرير”. حتى الإعلان ، قام المستثمرون بتثبيت كيفية تأثير تفاصيل التعريفة على الأسهم في محافظهم. ولكن من الواضح أن التأثير سيكون أوسع بكثير وترجمة. وهناك واحد يحتاج المستثمرون للمخاطر الرئيسية إلى تقديره – تؤدي إمكانات التعريفات إلى انخفاض في تدفقات رأس المال.
الخطر الأول هو أن رأس المال يتم إعادة تخصيصه بعيدًا عن الولايات المتحدة ، نحو الأسواق غير الأمريكية. تشير استطلاعات المستثمرين ، بما في ذلك شركتي ، إلى أن هذا الاتجاه جار وسيسارع. تحولت تدفقات ETF أيضًا نحو أموال غير الولايات المتحدة مقابل الأموال الأمريكية في الأشهر الستة الماضية.
الخطر الثاني هو من تدفقات رأس المال عبر الحدود المنخفض مع انخفاض الاختلالات التجارية. الحسابات الجارية والحسابات الرأسمالية مرتبطة بطبيعتها. الحجم المطلق لفائض الحساب الجاري ينفث وعجز الخرائط عن كثب لتقدير تدفقات رأس المال الحدودية عبر البنك للتسويات الدولية. إذا كانت التعريفات الأمريكية تقلل من العجز التجاري الأمريكي ، فمن المحتمل أن تنخفض تدفقات رأس المال عبر الحدود.
قد يكون لهذا تأثير كبير على المؤسسات المالية غير البنوكين في الولايات المتحدة والتي أحسبها الآن تمثل 70 في المائة من الأصول المالية للقطاع الخاص. ساهم الوصول إلى مجموعة كبيرة من رأس المال العالمي عبر الحدود في نموها السريع. لقد كانت قدرتهم على إعادة توسيع المدخرات العالمية في الاقتصاد الأمريكي في فصول الأصول المدرجة والخاصة بشكل حاسم في النمو القوي للاقتصاد الأمريكي منذ الأزمة المالية. يمكن أن يقيد انخفاض الوصول إلى رأس المال العالمي ليس فقط هذه المؤسسات ، ولكن أيضًا تلك الأنشطة الاقتصادية الأمريكية التي تعتمد عليها للتمويل. هذا شيء قد يقلل منه فريق الرئيس.
الخطر الثالث هو إعادة الأموال المحتملة إلى الوطن ، حيث يصبح رأس المال متزايد الأسلحة. لقد شهد المستثمرون الدوليون بالفعل حصتهم من ديون الحكومة الأمريكية من 33 في المائة في عام 2015 إلى 24 في المائة في عام 2024. هذا سوف ينخفض بشكل واضح إذا رأى المستثمرون الأجانب أن الولايات المتحدة هي شريك غير موثوق به بشكل متزايد ويتم إعادة الأموال استجابةً للتعريفة الأمريكية.
يذهب ستيفن ميران ، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين ، إلى أبعد من ذلك إلى اقتراحه في ورقة مؤثرة بأنه “لا تملك الصين سجلًا جيدًا في صفقات تجارية (الولايات المتحدة). يجب أن تطلب الولايات المتحدة بعض الأمن – على سبيل المثال ، محفظة الخزانة في الصين في الضمان”. يبدو أن هذا النهج مضمون للحد من استعداد المستثمر الدولي لعقد الديون الأمريكية.
هناك أيضا آثار على الأسهم. ارتفعت الملكية الدولية للأسهم الأمريكية بشكل مستمر تقريبًا على مدار العشرين عامًا الماضية (وهي الآن 18 في المائة من القيمة السوقية الأمريكية). يمكن أن يؤدي القرار الاستراتيجي من قبل المستثمرين الدوليين بإعادة الأموال إلى الانتقام من الإجراءات التجارية الأمريكية ، أو ببساطة لدفع تكاليف الإنفاق الدفاعي ، إلى عمليات بيع الأسهم التي يمكن أن تفرض آثارًا سلبية في الولايات المتحدة.
يسلط ضعف أمريكا في الانتقام والإعادة إلى الوطن كيف من المحتمل أن يرى عالم “الإنتاج الاكتفاء الذاتي” تحولًا نحو “رأس المال الكافي”. قد يكون هذا هو السبب في أن الإدارة الأمريكية تدفع بسرعة إلى الأمام مع صندوق الثروة السيادية. يمكن لبرنامج الخصخصة على نطاق واسع ، إلى جانب بيع الأراضي المملوكة للحكومة ، أن يرى بسهولة أن الصندوق الأمريكي يصبح أكبر من بنك نورغز البالغ 1.8 ترين. يمكن أن تساعد هذه المجموعة من رأس المال في تعويض فقدان الوصول إلى الأموال العالمية ، ودعم الشركات الأمريكية الناشئة والصناعات الاستراتيجية الرئيسية.
عالم من توفر رأس المال العالمي المخفض سيخلق مشاكل أكبر للاتحاد الأوروبي. يمكن أن يكافح النمو الأوروبي إذا لم تكن المجمعات المحلية لرأس مال القطاع الخاص كبيرًا بما يكفي للحفاظ على استثمارات جديدة كبيرة. هذا من شأنه أن يضع طلبًا أكبر على رأس المال الرسمي للاتحاد الأوروبي لتمويل الاستثمار في الدفاع والبنية التحتية والطاقة. بدون تحرك سريع نحو اتحاد أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي ، قد يواجه الاتحاد الأوروبي خطرًا وجوديًا. إن الوضع في المملكة المتحدة أسوأ ، مما يجعل التوسع السريع في ضرورة صندوق الثروة الوطني.
على الرغم من أنه من السهل التركيز على المخاطر الفورية على التجارة العالمية من التعريفات الأمريكية ، إلا أن مخاطر الاستثمار الأكبر قد تكون من الانخفاض الناتج في رأس المال المحمول العالمي. كلما زادت الأسلحة الإدارة الأمريكية والدولار ، زادت المخاطر التي يطالب بها رأس المال النشط. في الواقع ، نظرًا لأن الهياكل الدولية التي عززت التجارة الحرة منذ الثمانينيات من القرن الماضي ، كلما زادت المخاطر التي نعود إليها إلى ضوابط رأس المال في الستينيات والسبعينيات.
