أمريكا المهددة بالانقراض "امتياز باهظ"

ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية

إن حادث سيارة سوق الأوراق المالية يهيمن بشكل طبيعي على الانتباه. بعد كل شيء ، هذا هو انخفاض الرابع لمدة 10 في المائة فقط منذ عام 1952 على الأقل. لكن التطورات الأكثر إثارة للقلق تحدث في أسواق العملات.

لقد ارتفع مؤشر DXY Dollar قليلاً اليوم ، لكن الشعور المتزايد بعدم الارتياح بشأن مساره يكاد يكون واضحًا. بالأمس ، كتبنا عن مخاوف Deutsche Bank بأننا يجب أن “يجب أن نحذر من أزمة ثقة بالدولار” ، ويبدو Société Générale هذا الصباح الآن.

كما أوضحت مجموعة أدوات الإستراتيجية في شركة FX في شركة Socgen في وقت سابق اليوم ، فإن الاستثنائية للدولار الأمريكي مدعوم بتدفقات ضخمة من الأموال الأجنبية على مدار عدة عقود. وحذر قائلاً: “هذا المال يفكر في تعبئة حقائبها والتوجه إلى مكان آخر”.

يضع BEA عجز الاستثمار الدولي الصافي في نهاية عام 2014 بسعر 26.2 دولارًا أمريكيًا (ومجموع الأصول والخصوم في 88TRN). أي شيء يخيف المستثمرين الأجانب بعيدًا عن الأصول الأمريكية يمكن أن يكون له تأثير سلبي أكبر على الدولار من التحول (حتى التحول الكبير) في سعر الاستيراد والصادرات.

ومع ذلك ، فإنه ليس فقط الاستراتيجيين الأوروبيين في البنوك الأوروبية الذين يشرعون الدولار الأمريكي. لقد خرج فريق Goldman Sachs 'FX مع مكالمة جديدة هذا المساء ، وهي مجموعة كبيرة. يرون الآن ضعف الدولار الأمريكي “يستمر وتعميق أكثر”.

إن هذا الزناد ليس ، في حد ذاته ، المستوى القصوى للتعريفات “المتبادلة” التي طرحتها إدارة ترامب هذا الأسبوع ، والتي يقولون إنها تم دمجها في توقعاتها السابقة. إن وجهة نظر جولدمان المتغيرة لها علاقة أكبر بإعادة التقييم الحاد لما يعنيه النظام الجديد للدولار.

مثل العديد من المحللين الآخرين ، يحسب جولدمان سابقًا أن التعريفة الجمركية ستعمل على تحديث الدولار. الآن يفكر خلاف ذلك ، “لعدة أسباب”. تركيز ألفافيل أدناه:

أولاً، مزيج من حرب تجارية غير ضرورية وغيرها من سياسات رفع عدم اليقين هو بشدة هثقة المستهلك والأعمال. . . بحيث يتم تعويض أي نبضات إيجابية بالدولار من خلال احتمال انخفاض النمو.

ثانياً ، إن الاتجاهات السلبية في الحكم والمؤسسات الأمريكية تآكل الامتياز الباهظ الذي يرضي الأصول الأمريكية منذ فترة طويلة ، وهذا يزن عوائد الأصول الأمريكية والدولار ، وقد يستمر في ذلك في المستقبل ما لم يتم عكسه.

ثالثًا ، وعلاقة ، فإن تنفيذ التعريفات نفسها يآكل قدرة المستثمرين على تسعير هؤلاء. على الرغم من أنه لا يزال صحيحًا أن العملات (وقوة الدولار) توفر الهامش الطبيعي للتكيف مع التعريفة الجمركية الأمريكية ، كما كان الحال في كل من الحرب التجارية الأولى وأيضًا في الحلقة الأولى من تعريفة كندا/المكسيك في أواخر يان/أوائل الفاير ، الثابت ذهابًا وإيابًا على الجداول الزمنية والحسابات البدائية تضاعف عدم اليقين التي تدعم ارتفاع مخاطر الركود.

علاوة على ذلك ، بدلاً من التعريفات المستهدفة بوضوح تسمح مساحة دقيقة للتفاوض ، من خلال هذه التعريفة الجمركية الواسعة من جانب واحد ، هناك حافز أقل للمنتجين الأجانب لتوفير أي سكن-تصبح الشركات الأمريكية والمستهلكين من الأسعار ، وهو الدولار الذي يحتاج إلى إضعاف للضبط إذا كان سلاسل التوريد و/أو المستهلكين غير مرن نسبيًا على المدى القصير.

النتيجة هي أن قضية جولدمان الجديدة الأساسية هي الآن وضع “الاستثنائي” للدولار على مدار العقد الماضي يعكس الآن ، مما سيفيد اليورو والين الياباني على وجه الخصوص.

في شروط التنبؤ التي تعني أن سعر صرف اليورو/الدولار الأمريكي سوف يصل إلى 1.12 و 1.15 و 1.20 على مدار الثلاثة والستين و 12 شهرًا (من 1.07 و 1.05 و 1.02 سابقًا) بينما سيذهب USD/JPY إلى 138 و 136 و 135 في ثلاثة وستة و 12 شهرًا (من 150 و 151 و 152 سابقًا)

ومع ذلك ، فإن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام من هذه الملاحظة هو أنه حتى جولدمان ساكس أصبح قلقًا من أن الشمس قد تغرب أخيرًا على “امتياز باهظ” شهير في أمريكا (وعلى استعداد للقول علنًا).

قد يكون ذلك سابقًا لأوانه بعض الشيء ، لكن يمكننا أن نبدأ في الفزع إذا رأينا عدة أيام من عوائد الخزانة التي ترتفع وتراجع الدولار جنبًا إلى جنب. ستكون هذه علامة واضحة إلى أن بعضًا من 26 مليون دولار NIIP يتجه حقًا للخروج.