دفع ملكية الموظف في الأسهم الخاصة

الكاتب هو أستاذ Sinyi للإدارة الصينية في كلية كامبريدج القاضي إدارة الأعمال.

في أكتوبر 2024 ، أعلنت Global Private Equity Group KKR عن بيع Geohazard التخفيف من GeoStabbization International لأكثر من مليار دولار ، وخمس مرات استثماراتها الأصلية. كان أحد الجوانب الفريدة من الصفقة هو أن موظفي GSI شاركوا دفع تعويضات بقيمة 75 مليون دولار ، مع استلام البعض إلى 325،000 دولار لكل منهما.

تضمنت KKR حصص الموظفين قبل ست سنوات عند شراء الجيغرافيا – التي تتخصص في إصلاحات الطوارئ الطارئة والوقاية من الصخور – كان خروجًا رائعًا منذ الثمانينات. بعد ذلك ، أكسبها نموذج الاستحواذ الذي تم الاستفادة منه الشركة “البرابرة عند البوابة” ، وهو لقب كتاب أعمال عن العصر.

والأمر الأكثر إثارة للدهشة ، في عام 2022 ، قاد بيت ستافروز ، وهو رئيس مشارك للإنصاف الخاص في KKR ، إنشاء مبادرة صناعة PE ، وأعمال الملكية ، لتوليد 20 مليار دولار في ثروة العمال من خلال ملكية الموظفين بحلول عام 2030.

تبدو مثل هذه الاستراتيجية مرتبطة في الوقت الذي تكون فيه الثروة والعمالة في المقدمة والوسط في المحادثة العامة. قام دونالد ترامب بتجميع المليارديرات ووعد بتخفيضات الضرائب أثناء حملته لإنقاذ العامل الأمريكي ، وهو التركيز المزدوج الذي جادل به بعض المراقبين غير متضاربين.

هل يشير نموذج KKR إلى أنه من الممكن أن يكون لديك كعكة وتناولها؟ أم أن الهدف من تحسين التصورات العامة للشركة بينما يظل نموذجها ضارًا بشكل أساسي للعمال؟

غالبًا ما يُنظر إلى هياكل الملكية التقليدية ، مثل الشركات المتداولة للجمهور ورأس المال الاستثماري في الأسهم الخاصة ، على أنها زيادة عدم المساواة عن طريق تحويل مبلغ غير متناسب من المكاسب للمالكين في حين أن أرباح الموظفين لا ترتفع بنفس المعدل. تتناول ملكية الموظفين هذا من خلال تمكين العمال من الاستفادة مالياً مع نمو الشركة.

في المملكة المتحدة ، عززت التغييرات الضريبية الأخيرة على ضريبة الميراث ملكية الموظفين. يمكن لأصحاب الأعمال تجنب الضريبة الجديدة إذا كانوا يبيعون ما لا يقل عن 50 في المائة من شركتهم إلى ثقة يكون المستفيدون فيها موظفون. تُعرفها باسم صناديق ملكية الموظفين (EOTS) ، وهي تشكل أكثر من 90 في المائة من الشركات التي تملكها موظفين مملوكة للموظفين البالغ عددهم 2037 في المملكة المتحدة وفقًا لجمعية ملكية الموظفين.

تُعرف EOTS أيضًا باسم “John Lewis Model” ، بعد أكبر تجزئة مملوكة للموظفين في المملكة المتحدة ، والتي يملكها موظفوها منذ عام 1929. في عام 2023 ، بلغت مبيعات بقيمة 12.3 مليار جنيه إسترليني ، و 80،000 موظف وأكثر من 360 منفذ بيع بالتجزئة.

يعود تاريخ آخر من أشكال ملكية الموظفين ، والتعاونيات العمال ، إلى قانون المملكة المتحدة لعام 1852 ويختلف عن EOT-الذي يديره الوصي-في أن مالكي العمال لديهم صوت أكثر مباشرة في اتخاذ القرارات. أكبر شركة Mondragon Corporation في العالم ، وهي اتحاد لشركات متنوعة بما في ذلك أحد البنوك وسلسلة بقالة وأكثر من 10 شركات تركز على التكنولوجيا. مع وجود 80،000 موظف ، حققت الشركة إيرادات بقيمة 11 مليار يورو في عام 2023 وتحافظ على نسبة رواتب 6: 1 بين أعلى وأدنى أصحاب.

نموذج شعبي في الولايات المتحدة هو خطة ملكية أسهم الموظف. في ESOP ، تخصص الشركة الأسهم لموظفيها مع مرور الوقت ويمكنهم صرفها عند المغادرة أو التقاعد ، عندما يتم شراء السهم منهم بالقيمة السوقية العادلة.

تعقد هذه الأسهم في ثقة منفصلة وتستقر سلطة التصويت مع أمين ESOP المعين من قبل مجلس الإدارة ، لذلك لا يتمتع الموظفون بملكية قانونية مباشرة أو سيطرة على عمليات الشركة. أكبر ، Publix Super Markets ، لديها 1،376 متجرًا ، أكثر من 255000 موظف ، وحتى عام 2022 ، تبلغ 54.5 مليار دولار. ويقدر أن 80 في المائة مملوكة للموظفين الحاليين أو السابقين (مع 20 في المائة المتبقية التي تحتفظ بها الأسرة المؤسسة).

يتناقض منتقدو نهج KKR مع نموذجها التقليدي لملكية الموظفين ، والتي تساعد الموظفين على بناء الثروة وهي هياكل قانونية مصممة لتحمل أطول من صفقة PE التقليدية.

لكن ستافروس يقول: “لقد رأيت ملكية الموظفين – بغض النظر عن النموذج – تدفع المشاركة الرائعة والتغيير الثقافي في بعض الشركات ولديها تأثير محدود على الآخرين. ما هو أكثر أهمية بكثير من الشكل المحدد للملكية هو قوة قيادة الشركة والمدى الذي يقومون به باستثمارات متداولة ومستمرة في موظفيهم” لخلق ثقافات ملكية “.

يقول مارجوري كيلي ، المدافع عن ملكية الموظفين منذ فترة طويلة ، أن نموذج KKR يشبه المكافأة النقدية لمرة واحدة أكثر من ملكية الموظفين الحقيقية. يرى Corey Rosen ، مؤسس المركز الوطني لملكية الموظفين في الولايات المتحدة ، أن فترة الاحتفاظ القصيرة لمعظم صفقات PE تقوض ثقافة ملكية الموظف ، والتي يُنظر إليها على أنها فائدة من ESOPS.

عداد مؤيدي نموذج PE أن نموذج ESOP يمنع أصول الموظفين حتى التقاعد وتركز الكثير من ثروة الأفراد في شركة واحدة.

في حين أن شركات PE غالبًا ما تضع ملكية الموظفين باعتبارها “فوزًا” ، إلا أنها يمكن القول إنها الفائزين الأكبر ، لأن النموذج قد يساعد في تأمين عائدات أعلى وتوليد المزيد من الأعمال.

على سبيل المثال ، انخفض معدل دوران موظفي GSI من 50 إلى 17 في المائة بعد تنفيذ خطة الأسهم. كما أخبر Stavros FT Behind The Money Podcast في عام 2024 ، “يمكنك إطلاق الكثير من النمو عندما تتوقف فجأة عن فقدان نصف القوى العاملة كل عام”.

يمكن أن تساعد ملكية الموظفين أيضًا في تأمين المزيد من الصفقات. على سبيل المثال ، عندما باع Simon & Schuster نفسه إلى KKR في عام 2023 ، أشاد ريتشارد سارنوف ، رئيس ناشر الإعلام ، KKR على خطتها للموظفين “للمشاركة في مزايا الملكية”.

ومع ذلك ، يجادل كيلي بأن صناعة PE تؤذي المجتمعات والموظفين. تستشهد بتكتيكات PE العدوانية التي تسببت في خسائر كبيرة في الوظائف ، وخلصت إلى أنه على الرغم من أن نهج KKR هو خطوة إلى الأمام ، “إنها خطوة على المصعد الذي يتحرك بسرعة”.

Stavros يدحض مثل هذه الانتقادات. وقال لـ CBS News: “عندما تنظر إلى ما يحصل عليه العمال ، أعتقد أن هناك الكثير من الجوهر التي لا يمكن لشخص أن يتجاهلها ويقول ،” آه. هذا عادل … هذا مزيف “.