يتفوق الأسواق غير المتوقعة على الأداء غير المتوقع بعد "يوم التحرير"

فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. أخيرًا ، كان لدينا يوم هادئ في الأسواق. انخفض S&P 500 أقل من 0.2 في المائة أمس. سقطت معظم القطاعات ، ولكن قليلاً فقط ، في حين أن تكنولوجيا المعلومات ومزيج من الدفاع شهدت ارتفاعًا متواضعًا. كم من الوقت سوف يدوم؟ روب هو في عطلة ، لذا أرسل لي بريدًا إلكترونيًا بدلاً من ذلك: [email protected].

إذا كانت لديك أسئلة حول التجارة ، فلن نرد على غير المتوفرة ، فيرجى الانضمام إلى زملائنا الكبار الكاتب التجاري آلان بيتي ومحرر الأسواق الأمريكي كيت دوغويد وكبير المعلقين في الشؤون الخارجية جدعون راشمان على أسئلة وأجوبة حية اليوم في الساعة 10 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة/3 مساءً بتوقيت جرينتش. اترك أسئلتك هنا.

الأسواق الناشئة

اشتبهت غير المصنفة في أن أسهم السوق الناشئة ستضرب بشكل خاص من خلال تعريفة “يوم التحرير” في ترامب. كان أكثر من نصف ما يسمى بالتعريفات المتبادلة في ترامب على EMS ، وتميل الأسهم EM إلى الضعف في بيئات المخاطرة الأوسع. تعرضت أقوى EMS ، وخاصة البلدان الثقيلة التقنية في جنوب شرق آسيا ، مع بعض من أعلى التعريفات. وتميل الأصول EM إلى الإجهاد عندما يقوي الدولار – والذي ، قيل لنا ، سيحدث بعد ساري المفعول للتعريفات.

التي تحولت إلى خطأ. في حين أن كل من مؤشر أسواق MSCI الناشئة ومؤشر MSCI الناشئ الأسواق باستثناء الصين انخفض بشدة في الأيام القليلة الأولى بعد التعريفات ، لم تنخفض MSCI الناشئة عن الصين بشكل حاد مثل S&P 500. وكلاهما تفوقت على S & P 500 منذ 2 أبريل 2:

هناك بعض التفسيرات المحتملة. في حين أن سقوط السوق مباشرة بعد “يوم التحرير” كان حدثًا على المخاطر ، كانت العاصفة هي الأكثر شدة في الولايات المتحدة. قد يكون ذلك من المستثمرين الذين يحجزون مكاسبهم من سنوات منا يتفوق على الأداء. أو كان يمكن أن يكون رمزًا لشيء أسوأ – رحلة من رأس المال الأمريكي نحو أصول البلدان الأخرى ، كما اقترح سقوط الدولار إلى جانب عائدات الخزانة المتزايدة.

كانت تعريفة ترامب “المتبادلة” – وتوقفه في نهاية المطاف – مفاجأة إيجابية لبعض المستثمرين EM. كان هناك بالفعل بعض الضعف في الذهاب إلى “يوم التحرير” ؛ وفقًا لمعهد التمويل الدولي ، انخفضت تدفقات المحافظ إلى أسهم السوق الناشئة بشكل حاد في مارس – لا سيما التدفقات إلى الصين (تدفق 9 مليارات دولار) ، ولكن يتدفق أيضًا إلى معظم دول EM الأخرى. ومع ذلك ، باستثناء الصين ، لم يكن EMS محور سياسات ترامب ، أو هكذا يقول تيري ويزمان من Macquarie Capital:

من خلال Dint of Luck (مثل عدم وجود صناعات سيارات كبيرة) ، أو لأن لديهم تجارة منخفضة مع الولايات المتحدة ، خرج العديد من EMS – وخاصة في أمريكا اللاتينية – بعد “يوم التحرير”. . . إنهم حقًا خارج شاشة رادار ترامب يُنظر إليه على أنه فائدة صافية من قبل المستثمرين.

على الرغم من أن الإدارة البيئية في محيط الصين مثل تايلاند وكمبوديا وفيتنام تعرضت لضرب بشكل خاص ، فقد أعطى توقف ترامب لمدة 90 يومًا وإعفاءه من تعريفة الإلكترونيات في هذه البلدان تعزيزًا ، على الأقل في الوقت الحالي.

ولكن ، كما هو الحال دائمًا مع EMS المتنوعة التي تتراوح بين الاقتصادات المتقدمة مثل تايوان إلى بلدان فقيرة نسبيًا مثل نيجيريا ، كان هناك مجموعة من النتائج. اختلفت التوقعات أيضًا – وتغيرت بشكل جذري منذ أن توقف ترامب عن “تعريفة المتبادل” ، وتضاعف على الصين.

ستستفيد بعض الدول من الصدع المتزايد بين الولايات المتحدة والصين ، وقد تم رفع مؤشرات الأسهم الخاصة بهم بشكل أكبر من خلال تركيز ترامب الأخير على بكين. يأمل المصنعون الهنود في ملء الفراغ من البضائع الرخيصة التي تتدفق إلى الولايات المتحدة ، ويمكن للبلدان مثل البرازيل وجنوب إفريقيا أن تشبع بعض الطلب على الزراعة في الصين.

قد يناضل آخرون إذا كانت الصين تبني. على سبيل المثال ، سقطت الأسهم في بلدان في أمريكا اللاتينية التي تعتمد على الاستثمار الصيني-بما في ذلك بيرو والأرجنتين-إما سقطت أو بالكاد تغلبت على مؤشر الأسواق السابقة الناشئة منذ عكس ترامب. ومع انخفاض أسعار النفط وما هو الخوف الذي سيؤدي إلى إبطاء الطلب العالمي على الطاقة ، فإن مصدري النفط مثل المملكة العربية السعودية قد ضعف الأداء:

ولكن ، على نطاق واسع ، تبدو الأسهم في وضع أفضل مما توقعنا. الصورة مماثلة للدخل الثابت. اتسعت الانتشار بين سندات السوق الناشئة والأصول الأكثر أمانًا بشكل متواضع منذ منتصف مارس. في هذه الأثناء ، امتدت فروق العائد المرتفع في الولايات المتحدة بشكل كبير ، مما يشير إلى زيادة عمليات بيع الديون الأمريكية الأكثر خطورة من سندات EM:

من المغري أن نقول أن قوة EM-على كل من الجوانب ذات الدخل الثابت-هي علامة على نهاية الاستثنائية الأمريكية. في الواقع ، استفادت العديد من دول EM من انخفاض الدولار ، الذي عزز عملاتها بالمقارنة وجعلت من الأسهل على الملوك والشركات المحلية خدمة ديونهم. والالتقاط في الولايات المتحدة عالية العائد ، أعلى من انتشار EM ، يتعلق بشكل خاص.

لكن غير المقيد لن يذهب إلى حد بعيد. على الرغم من أن الأداء المتفوق في EM يمكن أن يكون علامة على تغيير تدفقات رأس المال العالمية ، إلا أن الأداء المتفوق على الأسهم كان هامشيًا ومتنوعًا ، ولا يزال لدينا بيانات كاملة التدفقات من النصف الأول من شهر أبريل. ومؤشرات أخرى للنظام العالمي المتغير لم تكن قوية بما يكفي لاستخلاص أي استنتاجات: لقد كانت مزادات الخزانة الأمريكية على ما يرام ، ولم نر علامات واضحة أخرى لعلاج المشترين الأجانب.

على الجانب الثابت من الدخل الثابت ، كما يلاحظ ويليام جاكسون في Capital Economics ، هناك أيضًا الكثير من التباين:

(فروق العمل) EMS الرئيسية (اتسعت فقط) حوالي 10 إلى 20 نقطة أساس منذ أن تم الإعلان عن “التعريفات المتبادلة” لأول مرة ؛ لقد ارتفعوا أكثر في بعض منتجي النفط (Gabon ، Angola ، العراق) وبعض EMS حيث تكون المخاوف من ضائقة الديون مرتفعة (بوليفيا ، كينيا ، إلخ)

وبعض الفجوة بين الانتشار في الولايات المتحدة و EMS تعود إلى مسارات متباينة للسياسة النقدية. لقد نجحت شركة EMS المختلفة في ترويض التضخم ، ومن المحتمل أن تخفض معدلات السياسة في الأشهر المقبلة لمحاربة التباطؤ العالمي المحتمل. وفي الوقت نفسه ، لا تزال توقعات السياسة النقدية للولايات المتحدة غير واضحة.

ما زلنا في المراحل المبكرة من تداعيات “يوم التحرير” ، أيضًا. “التعريفات المتبادلة” – أو شيء أكثر وضوحًا – لا يزال من الممكن تطبيقه على الواردات من EMS بعد 90 يومًا ، مما يجعلها سوءًا بالمقارنة.

تعريفة ترامب تهم أيضًا بالنسبة للولايات المتحدة أكثر مما يهم لمعظم EMS ؛ تتعامل الشركات الأمريكية مع عدم اليقين على جميع الجبهات ، في حين تتنافس شركات EM والأملاء مع نمو أبطأ وعلاقتها المتغيرة بالولايات المتحدة والصين. مزيد من الوضوح في الولايات المتحدة – وحواجز التعريفة المنخفضة (نأمل) – يمكن أن يرفع الأصول الأمريكية مرة أخرى.