اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
قالت أوكرانيا يوم الخميس إنها فشلت في التوصل إلى صفقة مع حاملي بقيمة 2.6 مليار دولار من ديونها ، في ضربة لآمالها في الحصول على إعادة هيكلة قبل الموعد النهائي للدفع الشهر المقبل.
قالت وزارة المالية في البلاد إنها “ستنظر في جميع الخيارات المتاحة” على إعادة هيكلة ومواصلة المفاوضات بعد فشل افتتاح المحادثات في واشنطن هذا الأسبوع مع مجموعة من حاملي ما يسمى بمباراة الناتج المحلي الإجمالي.
في الشهر الماضي ، قال صندوق النقد الدولي أنه “إذا تركت دون علاج” ، فإن أوامر “تشكل مخاطرة مهمة” لاستدامة الديون حتى بعد خطة إنقاذ بقيمة 15.5 مليار دولار من قبل الصندوق وإعادة هيكلة أكثر من 20 مليار دولار من السندات العام الماضي.
تم استبعاد أوامر إعادة هيكلة العام الماضي ، بالنظر إلى تعقيدها ، لكن Kyiv بحاجة إلى توصيل صفقة عليهم لتجنب مليارات الدولارات التي تتدفق من مواردها المالية في السنوات المقبلة.
ترتبط المدفوعات على أوامر النمو الاقتصادي السنوي لأوكرانيا ، والتي يمكن أن تنتعش بقوة في حالة وقف إطلاق النار مع روسيا.
سيتعين على Kyiv أن يقرر ما إذا كان سيتم التخلف عن سداد ما يقرب من 600 مليون دولار مستحقة في نهاية شهر مايو ، المرتبط بأداء الاقتصاد في عام 2023 ، إذا لم يتمكن من التوصل إلى صفقة على إعادة هيكلة قبل ذلك.
انخفضت الأسعار على أوامر الناتج المحلي الإجمالي بمقدار سنتان إلى 71 سنتًا على الدولار يوم الخميس ، حيث ارتفعت إلى ما يصل إلى 88 سنتًا في وقت سابق من هذا العام على رهانات على صفقة سلام سريعة من شأنها أن تعزز النمو.
تم إصدار أوامر كجزء من إعادة هيكلة سابقة للديون الأوكرانية في عام 2015 وتم تصميمها لتشجيع الدائنين على دعم البلاد من خلال منحهم حصة من أي جانب من أجل اقتصادها.
ومع ذلك ، فقد أصبحوا مثيرًا للجدل في أعقاب غزو روسيا في عام 2022 لأن كييف – إلى جانب مؤيديها الغربيين – يحجمون عن رؤية تدفق أموالها للمستثمرين من القطاع الخاص حيث يتعافى الاقتصاد من نادر في زمن الحرب.
توفر أوامر الدفع لحامليهم إذا تجاوز النمو السنوي الأوكراني 3 في المائة ، لكن Kyiv قد جادل بأنهم عفا عليها الزمن بالنظر إلى الأضرار التي لحقت بالاقتصاد بسبب الصراع.
وقالت وزارة المالية في أوكرانيا يوم الخميس: “تم تصميم أوامر الناتج المحلي الإجمالي لعالم لم يعد موجودًا”. “لم يكن النمو الاقتصادي المتواضع في أوكرانيا في عام 2023 علامة على زيادة الازدهار ، بل انتعاشًا هشًا من انكماش حوالي 30 في المائة بسبب الغزو الكامل لروسيا”.
كانت المحادثات هذا الأسبوع مع أعضاء لجنة من حامليهم المهمة التي تضم صناديق التحوط VR Capital و Aurelius Capital Management. ستعقد أوكرانيا أيضًا مناقشات مع حاملي آخرين.
قالت اللجنة يوم الخميس إن اقتراح أوكرانيا “ليس لديه أي احتمال للموافقة من قبل أغلبية مطلوبة من حاملي المذكرات ولا يشكل أساسًا لنقطة مشاركة قابلة للحياة مع أصحاب الاعتقال”.
في محادثات هذا الأسبوع ، قدمت أوكرانيا للمستثمرين خيار تبديل جميع أوامرهم إلى كمية أكبر من السندات من إعادة الهيكلة العام الماضي ، وفقًا لتقديم عرض صادر عن أوكرانيا يوم الخميس. هذه السندات ، التي يتم تداولها حاليًا بنحو 50 سنتًا بالدولار ، لها أيضًا رأسًا على عقب بناءً على نمو الناتج المحلي الإجمالي ، وستدفع أكثر بعد عام 2028 إذا كان نمو الناتج المحلي الإجمالي في أوكرانيا يتفوق على أهداف IMF بحلول ذلك الوقت.
كما قدمت الحكومة للمستثمرين صفقة بديلة من شأنها الحفاظ على المذكرات ولكنها تلغي المدفوعات لنمو الناتج المحلي الإجمالي بين عامي 2023 و 2026. سيعطي هذا الخيار أيضًا Kyiv لمزيد من المرونة في إعادة أوامر بخصم في المستقبل ، في مقابل أن يستثمر المستثمرون قدرًا إضافيًا من الروابط التي تم إعادة هيكلتها بقيمة ثلث وحداتهم.
قال حاملو الضمان يوم الخميس إن مجموعة من حاملي الضمان في محادثات هذا الأسبوع عرضت إعادة هيكلة الدفع المقرر في الشهر المقبل ، من خلال قبول ربع المبلغ في السندات-سيحصل على نضج 2029 و 7.75 في المائة من القسيمة-بدلاً من أخذ جميعها نقدًا.
مثل هذه الشروط من شأنها أن تجعل سنداتها أكثر قيمة من السندات الأخرى التي أعيدت هيكلتها في أوكرانيا ، والتي توج مدفوعاتها بمستوى أقل حتى وقت لاحق من العقد.
تم إدراج أوامر في تعليق مدفوعين لمدة عامين وافقت أوكرانيا مع حاملي السندات بعد غزو روسيا. دفع Kyiv حوالي 200 مليون دولار على أوامر العام الماضي عندما انتهى هذا التعليق ، جزئياً حتى يتمكن من الحفاظ على خيار إعادة شراء أوامر في المستقبل.
قالت لجنة أصحاب الضمان يوم الخميس إن “إعادة هيكلة البيع بالجملة للالتزامات ليست مناسبة ولا ضرورية” ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى خيار إعادة الشراء هذا ، والذي سيسمح لأوكرانيا بدفع 2.6 مليار دولار للتقاعد من الديون ، بدلاً من دفع 6.6 مليار دولار متوقع في المستقبل.
نما الناتج المحلي الإجمالي في أوكرانيا بأكثر من 5 في المائة في عام 2023. وتوجت المدفوعات على أوامر أوامر حاليًا بنسبة 0.5 في المائة من إجمالي الناتج المحلي الإجمالي في أوكرانيا. سينتهي هذا الغطاء في النهاية ، مما يمنح Kyiv المزيد من الحوافز لإعادة هيكلة المدفوعات.
وافقت أوكرانيا من جانب واحد على تعليق مؤقت للمدفوعات على أوامر العام الماضي والتي ستشمل المبلغ المستحق في 31 مايو. لكن أي مدفوعات متخفية ستتراكم مع ذلك بنسبة 7.75 في المائة في السنة.
