المشاكل التايوانية سندات فورموزا وتقلب أسعار الفائدة في الولايات المتحدة

ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية

استعاد الدولار التايواني قدمه اليوم ، ولكن كما كتبنا من قبل ، قد لا يبقى ما يحدث في تايوان في تايوان.

من المفهوم ، لا تزال هناك مخاوف من أن اندفاعة الدولار الأخيرة من شركات التأمين على الحياة التايوانية قد فات الأوان. حذر محللو JPMorgan أمس من أن حياة تايوان ستكون “الضحايا الرئيسيين لتقدير TWD”.

ومع ذلك ، كما كتب Joshua Younger و Brad Setser في Alphaville في وقت سابق من هذا العام ، كان هناك “رقصة مالية غريبة بين شركات التأمين على الحياة التايوانية ومساكننا الأمريكية” ، وذلك بفضل الطفرة في سندات فورموزا المزعومة.

هذه هي السندات الصادرة في تايوان من قبل الشركات الأجنبية ، والفئات بالدولار. حوالي نصف ما يقرب من 300 مليار دولار من السندات Formosa قابلية للتطبيق، وفقا لباركليز. في الممارسة العملية ، كما أوضح الأصغر سنا و Setser ، فإنها تعمل على أنها تبيع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، وربما ساعدت هذه العملية في تخفيف تكاليف الرهن العقاري الأمريكي.

تباطأ إصدار السندات في فورموزا كثيرًا منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2022 ، ولكن بالنظر إلى المخزون الكبير للديون الصادرة بالفعل ، هل يمكن أن يكون للاضطراب الأخير تأثير في الولايات المتحدة؟

ربما لا ، يجادل محللو باركليز:

تتضمن آلية الإرسال التي يشعر بها المستثمرون في السوق في سوق الدولار الأمريكي للقلق إزاء تلك التي تسترخي فيها شركات التأمين التايوانيين ، مما تسبب في تدافع لشراء فيغا. مثل هذه سلسلة الأحداث تثيرنا من غير المرجح للغاية. هناك العديد من الردود المحتملة على خطوة العملة ويبدو لنا أن بيع الأدوات الغريبة مثل Callables منذ فترة طويلة من المحتمل أن يكون أكثر من القائمة.

نظرًا لأن المخاطر الفورية هي من العملة ، فإن الاستجابة الأولى هي التحوط من مخاطر العملة. قد يخلق ذلك المزيد من الضغط من أجل التقدير ، ولكن هناك طرق للبنك المركزي لإدارة ذلك ، ولا يترجم مباشرة إلى إما مدة أو تأثير فول في معدلات الدولار الأمريكي.

ولكن الأهم من ذلك ، على الرغم من أن Callables منذ فترة طويلة تمثل كمية كبيرة من إمدادات VEGA لسوق VOL الأمريكي ، فإن مخاطر FX التي يشكلونها من المحتمل أن تكون صغيرة جدًا حتى بالنسبة إلى حيازات العملة الأجنبية الأخرى للمدى التايوانيين.

لا تشير مشتقات أسعار الفائدة في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أيضًا إلى أي استفادة من الكتلة من قبل الحياة التايوانية أيضًا. ومع ذلك ، يعتقد محللو باركليز أنه لا يزال هناك تأثير طويل الأجل على سوق السندات الأمريكية من احتمال انهيار ظاهرة فورموزا بوند مرة أخرى.

هذا وحده يمكن أن يمتد من خلال مجمع أسعار الولايات المتحدة. نظرًا لأن أسواق الأسواق في الفرصة الباهتة لعصر السندات في فورموزا ، فهذا يعني أن تقلب أسعار الفائدة يجب أن يكون سعره أعلى ، – كل الأشياء متساوية – تضيف القليل إلى تكاليف الرهن العقاري الأمريكية.

أو في Sellsidspeak:

أحد المخاطر التي يقلقها المستثمرون الطويلون هو خطر زيادة مفاجأة في إمدادات المجلد من عودة الإصدار القابل للاستدعاء ، مما يؤدي إلى انخفاض التقلبات الطويلة. يمكن أن يحدث هذا في بيئة تكون فيها المعدلات أقل بكثير من المستويات الحالية (على سبيل المثال بسبب الركود الكبير). لقد اعتبرنا أن هذا الخطر لمستثمري فيغا منذ فترة طويلة منخفضة نسبيًا ، بالنظر إلى أن أي خطوة كبيرة بما يكفي لتسبب حدوث ذلك ، في البداية على الأقل ، تكون إيجابية.

لكن الحلقة الحالية قد تتسبب في أن تتردد حياة تايوانيين في الاستثمار في أدوات أقل سائلًا مثل النداءات الطويلة الموقفة حتى عندما يستثمرون في أصول الدولار الأمريكي في المستقبل ، خاصةً بعد أن ننتقل إلى بيئة حيث تعني التعريفات الأمريكية طلبًا أقل على أدوات الدولار من المستثمرين الأجانب. لذلك ، للمشاركين في السوق ، يجب أن يكون خطر الانخفاض المفاجئ في التقلبات الطويلة من صدمات العرض انخفاضًا إلى الأمام.

كتأثير من الدرجة الثانية ، فإن أحد الأسباب التي تجعل الانحراف في التقلبات في انتهاء الصلاحية الطويلة مرتفعًا للغاية (تقلبات الإضراب المنخفضة أقل من تقلبات الإضراب المرتفعة) لأن السوق يتوقع أن يعود إمدادات Vol في سيناريوهات منخفضة المعدل. مع انخفاض هذا الاحتمالية ، قد يكون هناك أيضًا إعادة صياغة للانحراف منذ فترة طويلة لتكون أكثر تماثلًا.