اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ترفع ثلاث مجموعات من صناعة صناديق التحوط دعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بشأن القواعد الجديدة لسوق سندات الخزانة البالغة قيمتها 27 تريليون دولار، بحجة أن الإجراءات ستعرض أعضائها بشكل غير عادل للتنظيم باعتبارهم “متداولين”.
تهدف الدعوى المرفوعة يوم الاثنين إلى مطالبة كبار المتداولين بالتسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات كمتعاملين في سوق السندات الحكومية الأمريكية، أو الشركات التي توفر السيولة بانتظام. تتطلب حالة التاجر الاحتفاظ برأس مال إضافي والإبلاغ عن المزيد من الصفقات في السوق.
قالت مجموعات صناديق التحوط إن هيئة الأوراق المالية والبورصات تفتقر إلى السلطة القانونية لتبني تعريف التاجر الخاص بها، وكانت منخرطة في “صنع قرارات تعسفية ومتقلبة” من خلال الفشل في النظر في العواقب الاقتصادية لتصرفاتها.
“إن قاعدة التاجر غير محددة وتترك بعض المشاركين في السوق غير متأكدين من حاجتهم إلى الامتثال للإطار التنظيمي للتاجر. مديرو الأصول البديلة ليسوا تجار. وقال بريان كوربيت، الرئيس التنفيذي لجمعية الصناديق المدارة، وهو أحد المدعين الثلاثة إلى جانب الرابطة الوطنية لمديري الصناديق الخاصة وجمعية إدارة الاستثمار البديل، “إنهم عملاء للمتداولين”.
تعد قاعدة الوكلاء، التي تم اقتراحها لأول مرة في عام 2022 وتم إقرارها في أوائل فبراير، أحدث لائحة من هيئة الأوراق المالية والبورصة يتم الطعن فيها في المحكمة من قبل صناعة صناديق التحوط. على سبيل المثال، تقاضي وزارة الخارجية أيضًا الوكالة بسبب قاعدة تسعى إلى توسيع نطاق الإفصاح عن الأموال الخاصة، بالإضافة إلى قواعد إقراض الأوراق المالية والبيع على المكشوف. في عهد جاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، قامت الهيئة التنظيمية بسن سلسلة شاملة من إصلاحات الشركات والأسواق.
وتأتي الدعوى المرفوعة ضد قاعدة التاجر على الرغم من حقيقة أن النسخة النهائية قدمت تنازلات كبيرة لصناديق التحوط، ومن المرجح – من وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات – أن تستبعد معظمها.
وفي حديثه مع صحيفة فاينانشيال تايمز في فبراير، قال جينسلر إن اللائحة التنظيمية “تتعلق في المقام الأول بالشركات التجارية الرئيسية” – وهي عادة مجموعات عالية السرعة تشتري وتبيع الأوراق المالية بأموالها الداخلية الخاصة.
ردًا على الدعوى المرفوعة يوم الاثنين، قال متحدث باسم هيئة الأوراق المالية والبورصات: “تتولى اللجنة وضع القواعد بما يتوافق مع سلطاتها وقوانينها التي تحكم العملية الإدارية، وسندافع بقوة عن القواعد المعترض عليها في المحكمة”. وتم تقديم الشكوى إلى المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الشمالية من ولاية تكساس.
تم إصدار قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصة في الوقت الذي أصبحت فيه صناديق التحوط والمتداولون عالي السرعة يلعبون دورًا متزايد الأهمية في سوق سندات الخزانة، حيث تراجعت البنوك الكبرى عن دورها كمتعاملين منذ إنشاء القواعد استجابة للأزمة المالية 2007-2009. إن الاحتفاظ بالديون أكثر تكلفة بالنسبة لهم.
تعد قاعدة التاجر جزءًا من حملة أوسع نطاقاً من قبل منظمي سوق الخزانة – بما في ذلك هيئة الأوراق المالية والبورصات، ووزارة الخزانة، والاحتياطي الفيدرالي وآخرين – لزيادة الرقابة التنظيمية وتحسين الاستقرار في أكبر وأهم سوق في العالم.
لقد هزت سلسلة من الأزمات في العقد الماضي تداولات سندات الخزانة وأجبرت بنك الاحتياطي الفيدرالي على التدخل في مناسبتين. ولأن المستثمرين والبنوك المركزية والحكومات الأجنبية في جميع أنحاء العالم يمتلكون سندات الخزانة، فإن المشاكل في هذا السوق تنتشر بسرعة.
يمتد الرد القانوني ضد أجندة إصلاح هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى ما هو أبعد من إصلاحات هيكل السوق. تم إيقاف القاعدة التي طال انتظارها بشأن الإفصاحات المناخية للشركات مؤقتًا من قبل محكمة الاستئناف الأسبوع الماضي حيث تنظر في تحدي قانوني قدمته شركتان للطاقة.
