إليكم كل ما يمكن توقعه من خطاب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الجمعة في جاكسون هول

على الرغم من كل الاهتمام الذي يحظى به خطاب السياسة الذي ألقاه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة، فإن فرص احتوائه على أي أخبار مذهلة تبدو بعيدة.

بعد كل شيء، اتخذت السوق قرارها: سوف يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول ــ ومن المرجح أن يستمر في التخفيض حتى نهاية العام وحتى عام 2025.

وفي حين لا تزال هناك بعض التساؤلات حول حجم وتواتر التخفيضات، فإن باول أصبح الآن مطالبا بتقديم مراجعة موجزة للوضع الذي كانت عليه الأمور، وإعطاء بعض التوجيهات المحدودة حول ما ينتظرنا.

قال لو كراندال، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يعمل الآن كبير خبراء الاقتصاد في رايتسون-آيكاب، وهي شركة سمسرة عمل بها لأكثر من 40 عامًا: “أوقفني إذا سمعت هذا من قبل: إنهم ما زالوا يعتمدون على البيانات”. ويتوقع أن يكون باول “واضحًا من حيث الاتجاه، لكن التفاصيل حول مدى السرعة ومتى بالضبط ستعتمد على البيانات بين الآن والاجتماع. لا شك أنهم سيبدأون في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر”.

وسوف يُلقى الخطاب في الساعة العاشرة صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة في المؤتمر السنوي لمحافظي البنوك المركزية العالمية الذي يعقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول بولاية وايومنغ. ويحمل المؤتمر عنوان “إعادة تقييم فعالية وانتقال السياسة النقدية” ويستمر حتى يوم السبت.

إذا كانت هناك أي شكوك حول نوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي لإقرار خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية على الأقل في اجتماع لجنة السوق المفتوحة يومي 17 و18 سبتمبر/أيلول، فقد تم تبديدها يوم الأربعاء. فقد أظهرت محاضر اجتماع يوليو/تموز أن “أغلبية ساحقة” من الأعضاء تؤيد خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، ما لم تحدث أي مفاجآت.

وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر هذه النقطة بشكل أكبر يوم الخميس عندما قال لشبكة سي إن بي سي “إننا بحاجة إلى البدء في عملية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر”.

والسؤال الرئيسي هنا هو ما إذا كان أول خفض للفائدة منذ أكثر من أربع سنوات سيكون ربع نقطة مئوية أم نصف نقطة مئوية، وهو الموضوع الذي لم يلتزم به هاركر. وتراهن الأسواق على ربع نقطة مئوية ولكنها تترك احتمالات بنسبة 1 من 4 لنصف نقطة مئوية مفتوحة، وفقاً لبيانات مجموعة CME FedWatch.

ومن المرجح أن يتطلب التحرك بنصف نقطة تدهوراً كبيراً في البيانات الاقتصادية بين الآن وحتى ذلك الحين، وعلى وجه التحديد تقرير ضعيف آخر عن الوظائف غير الزراعية في غضون أسبوعين.

وقال كراندال “على الرغم من أنني أعتقد أن الحالة الأساسية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أنه سيتحرك بمقدار ربع سنة، وحالتي الأساسية هي أنه سيتحرك بمقدار ربع سنة، إلا أنني لا أعتقد أنهم سيشعرون بالحاجة إلى تقديم أي إرشادات حول هذا الأمر إلى هذا الحد”.

في السنوات السابقة، استخدم باول خطاب جاكسون هول لتحديد المبادرات السياسية الواسعة النطاق وتقديم أدلة حول مستقبل السياسة.

في أول ظهور له في عام 2018، أوضح وجهة نظره بشأن أسعار الفائدة والبطالة التي تعتبر “محايدة” أو مستقرة. وبعد عام، أشار إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة. في خطاب ألقاه وسط احتجاجات عنصرية في عام 2020، كشف باول عن نهج جديد من شأنه أن يسمح للتضخم بالارتفاع أكثر من المعتاد، دون رفع أسعار الفائدة، من أجل تعزيز سوق عمل أكثر شمولاً. ومع ذلك، فإن “استهداف التضخم المتوسط ​​المرن” من شأنه أن يسبق فترة من ارتفاع الأسعار – مما يترك باول في السنوات الثلاث التالية للتنقل في حقل ألغام دقيق من السياسة.

وهذه المرة، ستكون المهمة هي تأكيد توقعات السوق مع الإشارة في الوقت نفسه إلى انطباعاته عن الاقتصاد، وخاصة تخفيف ضغوط التضخم وبعض المخاوف بشأن سوق العمل.

وقال جاك جاناسيويكز، كبير استراتيجيي المحافظ الاستثمارية في ناتيكسيس إنفستمنت مانجرز سوليوشنز، في تعليق مكتوب: “بالنسبة لنا، سيكون المفتاح هو نبرة رئيس البنك المركزي باول، والتي نتوقع أن تميل إلى الحمائم” أو نحو أسعار فائدة أقل. “ببساطة، يستمر التضخم في الاتجاه نحو هدف 2% بمعدل يتجاوز الإجماع على ما يبدو. اجمع هذا مع الإشارات التي تشير إلى أن سوق العمل تلين، ويشعر المرء أنه لا توجد حاجة كبيرة للاحتفاظ بموقف متشدد”.

لقد أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة الرئيسية لليلة واحدة كما هي طيلة الأشهر الثلاثة عشر الماضية بعد سلسلة من الزيادات القوية. وقد حققت الأسواق نتائج طيبة في ظل نظام أسعار الفائدة المرتفعة ولكنها تمردت لفترة وجيزة بعد اجتماع يوليو/تموز في أعقاب ظهور علامات تشير إلى تدهور صورة العمالة وضعف قطاع التصنيع.

ومن المتوقع أن يعطي باول إشارة على الأقل لبعض الرياح الاقتصادية المعاكسة، فضلاً عن التقدم الذي أحرزه بنك الاحتياطي الفيدرالي في حربه ضد التضخم.

وقال ديفيد ميريكل، الخبير الاقتصادي في جولدمان ساكس، في مذكرة صدرت مؤخرا: “نتوقع أن يعرب باول عن مزيد من الثقة في آفاق التضخم وأن يركز بشكل أكبر على المخاطر السلبية في سوق العمل مقارنة بمؤتمره الصحفي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو/تموز، في ضوء البيانات الصادرة منذ ذلك الحين”.

يبدو أن جولدمان ساكس يقترب من توافق توقعات السوق: تخفيضات أسعار الفائدة في كل من الاجتماعات الثلاثة المقبلة، تليها المزيد من التيسير في عام 2024 والذي من شأنه في النهاية أن يخفض نحو 2 نقطة مئوية من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية – وهو مسار سياسي سيضعه باول في جاكسون هول، بشكل عام للغاية.

يزعم رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي أنهم غير حساسين لتحركات الأسواق المالية، لكن باول بلا شك رأى رد الفعل بعد اجتماع يوليو/تموز وسيرغب في تهدئة المخاوف من أن البنك المركزي سيستمر في الانتظار قبل أن يبدأ في تخفيف السياسة النقدية.

وقال كومال سر-كومار، رئيس سري-كومار جلوبال ستراتيجيز: “باول يميل إلى دعم سوق الأسهم. لقد أشار مرارا وتكرارا إلى أن أسعار الفائدة سوف تنخفض. لم تنخفض، ولكن هذه المرة، سوف يفعل ذلك”.