اختر منطقتك 
حالة الطقس 
وقد أبرز الاقتراح الذي تقدمت به شركة دويتشه بورس، والذي لم يدم طويلاً، لتشكيل مشروع مشترك مع منافستها يورونكست لإحياء عمليات إدراج الأسهم الأوروبية، التحديات التي تواجهها المنطقة في بناء سوق رأس المال لمنافسة الولايات المتحدة.
تختلف الروايات المتعلقة بالطبيعة الدقيقة للمناقشات بين أكبر شركتين لتشغيل البورصة في منطقة اليورو، لكن المقترحات تظهر أن المناقشات جرت على مستويات عليا في محاولة لعكس اتجاه تحول رأس المال منذ فترة طويلة بعيدا عن أوروبا إلى نيويورك.
قال ستيفان بوجينا، الرئيس التنفيذي لشركة يورونكست، لصحيفة فايننشال تايمز إن ثيودور فايمر، رئيس البورصة الألمانية، اتصل به منذ حوالي 18 شهرًا بشأن إنشاء “بورصة تكنولوجية جديدة في مكان ما في أوروبا” على غرار بورصة ناسداك، السوق الأمريكية موطن التكنولوجيا. عمالقة بما في ذلك جوجل وأبل وتيسلا.
وقال بوجنه: “قال إن هناك طفرة في شركات التكنولوجيا في ألمانيا، فماذا عن إنشاء بورصة ناسداك أوروبية جديدة”.
ورفض بوجنة الاقتراح لأنه يعتقد أن مكانا جديدا من شأنه أن يزيد من تجزئة السيولة في سوق متباينة بالفعل. “إنها فكرة جميلة ولكن لدينا بالفعل وهذه هي سوق يورونكست. . . وأضاف المصرفي الفرنسي السابق، الذي قاد يورونكست منذ عام 2015، أن كل شخص عاقل سيوافق على أن تجزئة السيولة لا تؤدي إلى أي شيء.
ومع ذلك، قال فايمر الشهر الماضي إنه تواصل مع بوجنة بشأن مشروع مشترك للاكتتابات العامة الأولية، لكن بورصة دويتشه نفت أنها كانت ستنشئ بورصة جديدة.
وقال متحدث باسم الشركة: “يبدو أن هناك ذكريات مختلفة عن هذه المحادثة، لكننا لا نشعر أنه من الضروري الخوض فيها”، مضيفًا أن البورصة تواصل “العمل على تحسين ظروف سوق رأس المال لشركات التكنولوجيا في أوروبا”.
وقد سلطت الخطة المجهضة الضوء على العقبة القائمة منذ فترة طويلة أمام حلم أوروبا في بناء سوق لرأس المال للتنافس مع الولايات المتحدة.
وقد تعزز ضعف أوروبا في الأشهر الأخيرة بسبب خسارة العديد من شركاتها البارزة. أدرجت شركة بيركنستوك الألمانية لصناعة الصنادل في بورصة نيويورك بقيمة 8.6 مليار دولار في تشرين الأول (أكتوبر). شركة الأحذية السويسرية On Running، والعلامة التجارية السويدية للحليب النباتي Oatly، وشركة صناعة الرقائق البريطانية Arm هي من بين الشركات الأخرى التي أدرجت في أماكن في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة.
لقد سعى المسؤولون في الاتحاد الأوروبي منذ فترة طويلة إلى إنشاء ما يسمى باتحاد أسواق رأس المال بالعمق اللازم لجذب الشركات ذات النمو المرتفع وأكبر المستثمرين.
قالت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، الشهر الماضي: “كثيراً ما نتساءل لماذا تذهب هذه الشركات الناشئة إلى الخارج ولا تبقى في فرانكفورت أو أوروبا”. وأضافت أن السوق الأوروبية الموحدة يمكن أن تؤدي إلى جمع مليارات اليورو إضافية من قبل الشركات الناشئة في القارة.
ويعكس اقتراح البورصة الألمانية شعوراً بعدم الارتياح إزاء حجم أوروبا وقدرة البورصة على النمو والاحتفاظ بشركات التكنولوجيا المدرجة، وأن الطريق الجديد إلى الأمام أمر ضروري.
“فعل هذا . . . قال إيان وايت، المحلل في شركة Autonomous Research: “يبدو أن الصفقة مع يورونكست قد تكون طريقة لتحقيق فوائد الحجم والسيولة التي كانت يورونكست تبنيها بنفسها في نهاية المطاف”.
وأضاف أنه يستطيع “رؤية المنطق” وراء المشروع الذي تقترحه البورصة الألمانية، “بالنظر إلى التحديات التي تتنافس مع البورصات الأمريكية، ومزايا السيولة والحجم التي تواجهها مع تلك الشركات”.
لكن لاجارد تطرقت أيضًا إلى قضية أخرى، وهي أن التداول في السوق الموحدة يتم إلى حد كبير على أسس وطنية. وأضافت: “إن سوق رأس المال الأوروبي الحقيقي يحتاج إلى بنية تحتية موحدة للسوق”.
يتم تقاسم نشاط التداول في أوروبا بين أكثر من 30 بورصة ومجموعة من غرف المقاصة والتسوية، وتشرف عليه لوائح وطنية مختلفة. وعلى النقيض من ذلك، فإن الولايات المتحدة لديها دار مقاصة وتسوية واحدة، ويمكن بسهولة شراء وبيع الأسهم المدرجة في بورصة نيويورك وبورصة ناسداك في البورصات المنافسة.
قال ويليام رايت، مؤسس مركز الأبحاث نيو فاينانشال، إن أوروبا تعاني من “بنية كافكاوية لأسواق الأوراق المالية وخدمات ما بعد التجارة”. “إنه تحدي كبير.”
أحرز بعض التقدم. تمتلك يورونكست البورصات الفرنسية والهولندية والإيطالية والأيرلندية والبلجيكية وجميعها تعمل بنفس التكنولوجيا. تقوم شركة Deutsche Börse بتوريد الأنظمة إلى الأسواق بما في ذلك بورصات فيينا ومالطا وبودابست.
وقال المحللون أيضًا إن الجمع بين بورصة دويتشه ويورونكست في مشروع مشترك يمكن أن يجذب اهتمام سلطات مكافحة الاحتكار في بروكسل. وقد منعت الهيئات التنظيمية محاولات بورصة دويتشه للاندماج مع مجموعة بورصة لندن وبورصة نيويورك للأوراق المالية، ولو أن ذلك كان بسبب اشتباكات في أسواق السندات والمشتقات المالية.
وقال وايت: “سيكون الأمر صعباً للغاية من منظور تنظيمي”. “الوضع المثالي بالنسبة لك إذا كنت أحد صناع السياسات الأوروبيين هو أن يكون لديك مكانان متكاملان للإدراج الكبير. أنت تريد يورونكست آخر تقريبًا، مكانًا آخر مدرجًا بقيمة سوقية تبلغ 3 إلى 4 تريليون يورو.
وفي الوقت نفسه، لا تزال أوروبا تطغى عليها نظيراتها عبر المحيط الأطلسي. حتى الآن هذا العام، طرحت 83 شركة أسهمها للاكتتاب العام في البورصات الأوروبية، وجمعت 9.2 مليار دولار، بانخفاض 35 في المائة مقارنة بالعام الماضي، وفقا لأرقام بورصة لندن للأوراق المالية.
وقد أجبر ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وضعف بيئة الاقتصاد الكلي العديد من الشركات الأوروبية على تأجيل خطط الاكتتاب العام. في المقابل، جمعت الشركات المدرجة في الولايات المتحدة 20.3 مليار دولار، بزيادة 157 في المائة مقارنة بالعام السابق.
وقال رايت: “يمكنك توحيد ملكية البورصة، ولكن ما لم يتم توحيدها على مستوى السوق لإنشاء مجموعة كبيرة من السيولة وسوق واحدة عبر سبع دول، فسوف تواجه نفس مشكلة التفتت والصومعة العمودية”.
