إن التهديد بالنفايات غير المرغوب فيها لا يبعث على الذعر في إيطاليا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

عزيزي القارئ،

الإيطاليون، إلى حد كبير، مجموعة واثقة من نفسها. اسألهم عما إذا كانت وكالة موديز من المرجح أن تخفض تصنيف ديون البلاد إلى غير المرغوب فيه، فيجيبون بالإجماع “لا”. بالإضافة إلى لفة العين، فقط للتأكيد على مدى بعيد المنال.

قد يكونون متفائلين للغاية. ومن المتوقع أن تنشر وكالة التصنيف الائتماني مراجعتها للديون السيادية الإيطالية يوم الجمعة. وهي تصنف إيطاليا عند مستوى Baa3، أي أعلى بدرجة واحدة من السلع غير المرغوب فيها. ووضعت البلاد على نظرة مستقبلية سلبية العام الماضي.

جهات الاتصال الخاصة بي تعتقد أنني يجب أن أرتاح. تعتبر وكالة موديز بالفعل أكثر تشاؤما من نظيراتها ستاندرد آند بورز وفيتش، اللتين أكدتا تصنيفاتهما في المراجعات الأخيرة. ومن شأن خفض التصنيف أن يؤدي إلى توسيع الفجوة بشكل أكبر، وهو أمر غير معتاد.

علاوة على ذلك، فإن الاقتصاد الإيطالي ليس هشا. لقد نجت من الكثير من الصدمات. ومن غير المرجح أن تتكرر أسعار الطاقة المرتفعة التي شهدتها العام الماضي هذا العام. وتتمتع البلاد بالحماية من اتساع الفوارق من خلال البنك المركزي الأوروبي، الذي عقد العزم على القضاء على أي إشارة إلى التهافت على ديون البلاد. ويعتقد المراقبون أن وكالة موديز سيكون من الحماقة أن تراهن ضد البنك.

ومن المؤكد أن المستثمرين في الديون الإيطالية لا يبدو أنهم يشعرون بالذعر. تكلفة الديون لأجل عشر سنوات، البالغة 4.4 في المائة، تزيد بمقدار 177 نقطة أساس فقط عن السندات الألمانية المعادلة. وهذا الفارق، الذي يراقبه الإيطاليون بفارغ الصبر، تجاوز في السنوات الخمس الماضية علامة 300 نقطة أساس.

والواقع أن الفارق انخفض بنحو 15 في المائة منذ أوائل تشرين الأول (أكتوبر). وتستفيد الأوراق المالية الخطرة في جميع أنحاء العالم من الآمال في أن يكون التضخم تحت السيطرة وأن أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها. وهذا يشكل مصدر ارتياح للشركات الهشة والجهات السيادية. ومن المتوقع أن يعاني هؤلاء من أشد المعاناة من ارتفاع المعدلات لفترة أطول.

البروسيكوس في كل مكان، إذن؟ ليس تماما. ولا ينبغي لتشديد عائدات السندات أن يصرف الانتباه عن هشاشة إيطاليا الأساسية.

وتعاني البلاد من عبء ديون مذهل يزيد عن 140 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. إن قدرته على التحرك بكل سرور هي شهادة على قوة ضمان البنك المركزي الأوروبي، الذي يبقي أسعار الفائدة عند مستوى يمكن التحكم فيه. والواقع أن عائدات الديون الإيطالية التي تبلغ 4.4 في المائة، تكاد تكون مماثلة لتلك في المملكة المتحدة، حيث يشكل الدين 98 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي أكثر قابلية للإدارة.

والجانب السلبي بطبيعة الحال هو أن إيطاليا تفتقر إلى الحافز العاجل لمعالجة المشكلة.

لنأخذ على سبيل المثال قانون الميزانية الذي قدمته رئيسة الوزراء جيورجيا ميلوني لعام 2024. فقد وعدت بتخفيضات ضريبية بقيمة 24 مليار يورو وزيادة الإنفاق، إلى حد كبير للأقل ثراءً. وأدى ذلك إلى توسيع توقعات عجز الموازنة الحكومية إلى 4.3 في المائة لعام 2024.

وحتى هذا قد يكون ورديا للغاية. وتتوقع إيطاليا أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.2 في المائة العام المقبل. ويعتقد الاقتصاديون المستقلون أن الرقم سيكون حوالي نصف ذلك. ومن شأن انخفاض النمو أن يؤدي إلى انخفاض عائدات الضرائب وزيادة العجز.

وهناك علامة أخرى على أن إيطاليا تعبث بينما تغرق روما في الديون، وهي عدم إحراز تقدم في عملية الخصخصة. وبعض هذه الأصول مدرج في حسابات الميزانية الحكومية الأطول أجلا، إلا أن أي حديث عن محاولة التخلص من أصول أكبر سرعان ما يتم إحباطه.

إن البيروقراطية الفظيعة التي تعاني منها البلاد تجعل من الصعب تحقيق أهداف الإنفاق في مرفق التعافي والقدرة على الصمود التابع للاتحاد الأوروبي. وهذا يعرض للخطر جزءًا من مبلغ 191 مليار يورو الذي من المقرر أن تحصل عليه البلاد من الاتحاد الأوروبي. وهذا أمر غير مفاجئ على الإطلاق.

لا شيء من هذا يعني أن إيطاليا نخب. وكما أوضحت وكالة موديز نفسها، فإن اقتصادها كبير ومتنوع، ومواطنوها أثرياء. وتعاني الأسر الخاصة من ديون قليلة نسبياً، حيث تبلغ 42 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بمتوسط ​​57 في المائة لمنطقة اليورو ككل. وهم سعداء بإقراض بعض ثرواتهم لحكومتهم التي تعاني من ضائقة مالية. وفي الواقع، بين كانون الثاني (يناير) وتموز (يوليو) من هذا العام، استوعبت الأسر 75 في المائة من صافي المعروض من السندات في إيطاليا، كما يقول باركليز.

وسوف تستمر إيطاليا في السير على حافة الهاوية المالية طالما تعاون الساسة والبنوك المركزية ووكالات التصنيف لمنعها من الانزلاق إلى الهاوية. ولهذا السبب، ليس من المستغرب أن التهديد بخفض التصنيف الائتماني لم يفعل سوى أقل القليل من أجل إبقاء البلاد على المحك.

أشياء أخرى استمتعت بها هذا الأسبوع

اعتقدت أن هذه القراءة الكبيرة بشأن المشاكل – وآمال التحول – في بنك باركليز في المملكة المتحدة كانت رائعة.

كان هذا الشرح المفصل لسلسلة توريد الفنتانيل بمثابة مفاجأة حقيقية.

باعتباري غريبًا نسبيًا، أجد هوس اللغة الإنجليزية بالطبقة بمثابة سحر دائم. كانت مقالة FT Weekend هذه، حول كيفية اختلاق المتنمرين للعبة ونسيان مشاركة القواعد، رائعة للقراءة.

اتمنى لك اسبوعا جيدا،

كاميلا بالادينو
كاتب ليكس