اختر منطقتك 
حالة الطقس 
إن العدد المتزايد من مديري الأصول الذين يدخلون ساحة صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في أوروبا يفتح نقاشاً حول الإيرادات التي يمكن للمديرين تحقيقها من هذه المنتجات.
يتم إدارة أكثر من 90% من الأصول في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأوروبية بشكل سلبي، حيث يرتبط جزء كبير من نمو المنتجات بالرسوم المنخفضة التي تفرضها عادةً.
ومع ذلك، قال الرئيس التنفيذي لشركة جانوس هندرسون في وقت سابق من هذا العام إن الرسوم على صناديق الاستثمار المتداولة النشطة “مختلفة للغاية” عن المنتجات السلبية الأكثر شهرة.
وفي حديثه عقب استحواذ جانوس على مزود صناديق الاستثمار المتداولة للدخل الثابت تابولا، قال علي ديباج: “نحن ندرك تمامًا أن لدينا فريق استثمار قوي للغاية في العديد من المجالات… ومعدل الرسوم لمعظم هذه الصناديق جذاب للغاية بسبب هذا الاستثمار”.
وبعد أن نجحت شركة Janus في زيادة أصول صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لديها في الولايات المتحدة إلى أكثر من 18 مليار دولار (16.5 مليار يورو) من الأصول قيد الإدارة، تخطط الشركة لتوسيع نطاق أعمالها في أوروبا.
ينضم المدير إلى قائمة متزايدة من المديرين النشطين الذين لديهم خطط مماثلة في الوقت الذي تواجه فيه صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية منافسة شديدة من الارتفاع المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة السلبية منخفضة التكلفة.
ولكن حتى الآن تم تسعير صناديق الاستثمار المتداولة النشطة أقل بكثير من صناديق الاستثمار المشتركة النشطة، وفقًا للتحليل الذي أجرته شركة مورنينج ستار لصالح شركة إجنيتس يوروب.
في أوروبا، يبلغ متوسط الرسوم السنوية لصناديق الاستثمار المتداولة النشطة في الأسهم 26 نقطة أساس، مقارنة بمتوسط صناديق الاستثمار المشتركة النشطة الذي يبلغ 112 نقطة أساس.
بالنسبة للدخل الثابت النشط، تفرض صناديق الاستثمار المتداولة رسومًا متوسطة قدرها 30 نقطة أساس، في حين تبلغ التكاليف السنوية لصناديق الاستثمار المشترك 64 نقطة أساس.
ولكن في الولايات المتحدة، حيث تعد سوق صناديق الاستثمار المتداولة النشطة أكثر تطوراً، فإن الفارق في متوسط الرسوم أضيق.
تتقاضى صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم النشطة الموجودة في الولايات المتحدة رسومًا قدرها 32 نقطة أساس في المتوسط، في حين أن الرسوم السنوية لصناديق الاستثمار المشتركة المعادلة تبلغ 62 نقطة أساس.
إن الفارق في الرسوم أضيق بالنسبة لمنتجات السندات النشطة في الولايات المتحدة، حيث تفرض صناديق الاستثمار المتداولة رسوماً قدرها 34 نقطة أساس مقارنة بـ 43 نقطة أساس لصناديق الاستثمار المشتركة.
تقارن مورنينج ستار الرسوم على أساس نسبة المصروفات الصافية للسوق الأمريكية والرسوم الجارية لأوروبا. يتم حساب المتوسطات على أساس مرجح للأصول لتعكس بشكل أفضل تكلفة المنتجات التي يتم استثمار معظم أموال العملاء فيها.
وقال كينيث لامونت، المحلل البارز في مورنينج ستار، إن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة “تميل إلى الإطلاق” برسوم أقل من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية في أوروبا.
وقال لامونت إن أحد أسباب ذلك هو أن صناديق الاستثمار المتداولة النشطة في المنطقة تميل إلى أن تكون “خجولة”، وأن المنتجات “غالبًا ما تكون من نوع “المؤشر الإضافي”، بدلاً من الاستراتيجيات ذات القناعة العالية”.
وأضاف أنه “من الصعب تبرير الرسوم المرتفعة” لهذه الاستراتيجيات.
وتشمل الأسباب الأخرى لانخفاض الرسوم حقيقة أن أسعار صناديق الاستثمار المتداولة يتم تسعيرها لجذب مجموعة واسعة من المستثمرين.
ومع ذلك، قال إجناسيو دي لا مازا، رئيس مجموعة عملاء أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا وأميركا اللاتينية في جانوس هندرسون، إن المدير قام بتحليل سوق صناديق الاستثمار المتداولة النشطة ووجد أن الرسوم “مماثلة” للرسوم التي تفرضها صناديق الاستثمار المشترك.
وأضاف أن معظم النجاح الذي حققته الشركة مع صناديق الاستثمار المتداولة النشطة حتى الآن كان مع منتجات الدخل الثابت في الولايات المتحدة.
ومن بين المنتجات الأعلى سعراً التي تنتجها شركة جانوس هندرسون في الولايات المتحدة صندوق الدخل المضمون الذي تبلغ قيمته 305 ملايين دولار، والذي تبلغ نسبة نفقاته 50 نقطة أساس. وقد حقق عائداً إجمالياً بلغ 4.97% على مدار العام حتى نهاية يونيو/حزيران.
وقال دي لا مازا إن شركة جانوس هندرسون تريد منح عملائها في أوروبا إمكانية الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة لأنها “غلاف للتفضيل”.
وأضاف أن الشركة تخطط لإطلاق منتجات الدخل الثابت في أوروبا قبل النظر في استراتيجيات الأسهم.
وقال مايكل أوريوردان، الشريك المؤسس لشركة بلاك ووتر الاستشارية لصناديق الاستثمار المتداولة: “من الناحية النظرية لا يوجد خطأ في فرض رسوم (على صناديق الاستثمار المتداولة) بما يتماشى مع صناديق الاستثمار المشترك”.
لكن صناديق الاستثمار المتداولة أصبحت “مرادفة للمنتجات منخفضة التكلفة وهناك توقعات من العملاء حول هذا الأمر الآن”، كما قال.
وأضاف لامونت أن “الارتفاع المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة على مستوى العالم كان مدفوعًا برسوم منخفضة، مما ساعد في جعل استراتيجيات المؤشرات الأساسية من الصعب التغلب عليها على مدى فترات أطول”.
وأضاف أن “المزايا الأخرى مثل التداول اليومي والشفافية والبساطة تجعل من الصندوق المتداول في البورصة هيكل صندوق متفوقًا”.
وأضاف أن هذه الفوائد “لا تشكل أسبابا مقنعة بما يكفي لتبرير الهجرة الجماعية بمفردها” إلى صناديق الاستثمار المتداولة النشطة.
وقال أوريوردان إن الاختيار سوف يعتمد على ما إذا كان صندوق الاستثمار المتداول النشط يحقق ألفا، لأن “الرسوم لا تهم حقًا” إذا لم يفعلوا ذلك.
*Ignites Europe هي خدمة إخبارية تنشرها FT Specialist للمهنيين العاملين في صناعة إدارة الأصول. تتوفر الإصدارات التجريبية والاشتراكات على إشعال سيروب.كوم.
