الشركات النقدية مربكة الكنوز

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

لقد أنفق الأمريكيون مدخراتهم بشكل مطرد منذ عام 2022. وتتخذ الشركات الأمريكية نهجا مختلفا.

تمتلك الشركات غير المالية 6.9 تريليون دولار من الأوراق المالية السائلة والنقد، وهو ما يشكل نحو 12 في المائة من أصولها، وفقا لبنك باركليز. وهذا قريب من اتجاه ما قبل كوفيد (كما هو موضح في الرسم البياني الأيسر أدناه). لكن الصورة تتغير بشكل كبير عندما يستبعد الاستراتيجيون الأوراق المالية ويركزون فقط على النقد، كما هو موضح على اليمين:

يستنبط باركليز الاتجاه في أموال الشركات قبل كوفيد، ويتوصل إلى تقدير بأن الشركات تحتفظ بمبلغ 800 مليار دولار من النقد “الزائد”:

الآن، لا يذكر بنك باركليز ما هي حصة الأوراق المالية السائلة للشركات التي يتم الاحتفاظ بها في سندات الشركات هذه الأيام. من المحتمل أنه نظراً للخسائر الفادحة التي حدثت خلال العامين الماضيين، كانت الشركات تحتفظ بالنقود بدلاً من سندات الشركات.

ومع ذلك، فإن الفائض النقدي النسبي لديهم أمر غريب لسببين.

أولا، يتم الاحتفاظ بمعظم المدخرات “الزائدة” في ودائع الحسابات الجارية في البنوك، كما يقول باركليز. وهذا يعني أن الشركات لا تكسب العائد الكبير الذي يمكن أن تكسبه في صناديق سوق المال. ثانيا، تعمل الشركات أيضا على زيادة اقتراضها قصير الأجل – ودفع أسعار فائدة مرتفعة قصيرة الأجل على الرغم من احتياطاتها النقدية. بشكل إجمالي، تحملت الشركات 600 مليار دولار إضافية من الديون قصيرة الأجل منذ أوائل عام 2022، حسبما وجد البنك:

فكيف يفسرون هذا الاتجاه؟ من باركليز مع تركيزنا:

هذا محير بعض الشيء. ففي نهاية المطاف، تركت الشركات غير المالية أغلب أموالها النقدية المتراكمة في البديل الأقل عائدا ــ التحقق من الودائع ــ بدلا من الصناديق النقدية ذات العائد الأعلى، والتي تتمتع أيضا بسيولة في اليوم نفسه (الشكل 6 (أعلاه)). وحتى على افتراض أن الشركات ترغب في الحفاظ على احتياطياتها النقدية الإجمالية، فلا يزال بإمكانها تحويل المزيد من السيولة المتاحة لها على الفور إلى سندات الخزانة أو الأوراق المالية بدلا من حساب فحص مصرفي. علاوة على ذلك، يبدو من المحتمل أن تتمكن الشركات من العثور على استثمارات رأسمالية ذات عائد أعلى من النقد أو الأوراق المالية. أحد التفسيرات المحتملة هو أنه لأننا ننظر إلى الإجماليات الإجمالية للاقتراض والممتلكات النقدية، فقد نغفل الاختلافات بين الشركات. يأتي الاقتراض من شركات مختلفة عن تلك التي تراكم أموالاً أكثر.

بمعنى آخر، من المحتمل جدًا أن الشركات التي تحتاج إلى النقد لا تمتلكه، والشركات التي لديها النقد لا تحتاج إليه.

ومع ذلك، يحذر البنك من أنه لا ينبغي للمستثمرين أن يشعروا بالتفاؤل الزائد بشأن احتمال توزيع الأرباح أو إعادة الشراء بكل تلك الأموال النقدية “الزائدة”.

ومع ذلك، فإننا نشك في أن بعض التقلبات النقدية المرتبطة بفيروس كورونا مرتبطة بتوقعات تباطؤ النمو المستقبلي وزيادة الحذر الإداري. ونتيجة لهذا فمن المنطقي أن نحافظ على احتياطيات نقدية احترازية أكبر. وعلى نحو مماثل، إذا توقعت الشركات أن يتباطأ الاقتصاد وأن تنخفض أسعار الفائدة، فقد لا ترغب في تأمين تكاليف الاقتراض الأعلى عن طريق الحصول على قروض أطول أجلا. . . وخفضت الشركات عمليات إعادة شراء أسهمها (انخفضت بنسبة 11% على أساس سنوي في الربع الثاني) مع زيادة احتياطياتها النقدية. وكانت أكبر الزيادات النقدية في الشركات التي لديها انكشافات على المستهلكين الأمريكيين.

إذا أصبحت الشركات أكثر حذرا، فقد لا ترغب في إنفاق أرصدتها النقدية وإعادة نسب أصولها النقدية إلى مستويات ما قبل كوفيد. ونتيجة لذلك، فمن غير الواضح إلى حد ما حجم “قوة النيران” التي تعكسها فعلياً المدخرات الفائضة التي تبلغ نحو 800 مليار دولار. وفي حين أننا نتوقع أن تستمر الاحتياطيات النقدية الكبيرة والمستمرة في حماية الميزانيات العمومية للشركات من سياسة “الارتفاع لفترة أطول” التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي، فمن غير الواضح حجم الحشو الموجود بالفعل.

هناك طريقة أخرى للنظر إلى هذا وهي أن الشركات تتصرف مثل شركة بيبسي على نطاق واسع، حيث تتمسك بالنقود وتقوم بالاقتراض قصير الأجل تحسبا للتباطؤ الاقتصادي.

قراءة متعمقة:
– هل تراهن شركة بيبسي على انخفاض أسعار الفائدة؟