المقاولون يعيدون بناء البنية التحتية والميزانيات العمومية

إن المقاولين مطلوبون دائمًا تقريبًا. فالحكومة المحلية والمركزية تحتاج إلى شخص لبناء وصيانة الطرق والسكك الحديدية والبنية الأساسية في البلاد، وخاصة مع توسع السكان.

تحتاج شركات المياه إلى خبرة المقاولين في البناء والهندسة من أجل ترقية أصولها. ومنذ فترة طويلة، تمزقت قدرة الجمهور على تحمل تسربات الصرف الصحي إلى أشلاء. كان العمل في مجال المقاولات في الماضي عملاً مرعباً للغاية ــ وربما لا يزال كذلك بالنسبة للشركات الصغيرة التي تفوز بعقود أقصر أجلاً وثابتة السعر، ولكن بالنسبة للشركات الكبرى المدرجة، مثل كير، وكوستين، وجالي فورد تراي، وبالفور بيتي، تحسنت الظروف منذ أطاحت الحيل الرهيبة التي انتهجتها الصناعة بشركة عملاقة.

لقد كشف انهيار شركة كارليون قبل عدة سنوات عن ممارسات قصيرة النظر. وبدا أن الأولوية بالنسبة للحكومة هي إنجاز العمل بأقل التكاليف، الأمر الذي أجبر المقاولين مثل كارليون على تحمل مخاطر مالية مفرطة. كما أثرت التداعيات على شركة كي بي إم جي أيضاً، حيث كلفت عمليات التدقيق غير الدقيقة الشركة 21 مليون جنيه إسترليني في شكل غرامات.

في هذه الأيام تبدو الأمور أقل خطورة مع عقود البناء والهندسة الضخمة، والتي تمتد لسنوات عديدة في كثير من الأحيان، والتي يتم إعدادها على أساس التكلفة بالإضافة إلى الربح، وبالتالي لا يُطلب من مقدمي العطاءات تحمل تكاليف متزايدة خارجة عن سيطرتهم. وفي الوقت نفسه، ركز المقاولون على بناء قوة ميزانياتهم العمومية وتحسين الهوامش.

ولكن العمل ليس خاليا من المخاطر. فقد نجحت مشاركة كوستاين في مشروع HS2 في الصمود في وجه قرار رئيس الوزراء السابق ريشي سوناك بإلغاء أجزاء من المشروع، ولكن كان من الممكن أن تكون القصة مختلفة بسهولة. ومع ذلك، تعمل كوستاين على توزيع المخاطر من خلال بناء خبرتها في مجال المياه والصرف الصحي، وقد فازت بعقود كبيرة في هذا القطاع.

شراء: كوستاين (التكلفة)

وتتمتع شركة البناء بخط أنابيب قوي من الأعمال الجديدة مع زيادة شركات المياه لاستثماراتها في البنية التحتية، كما يكتب جيما سلينجو.

ويبدو أن مجموعة البناء والهندسة كوستين تتعامل مع هاتين المسألتين. فقد ارتفع هامش التشغيل المعدل من 2.3% إلى 2.5% في النصف الأول من هذا العام، وهي في طريقها إلى تحقيق أهداف الهامش البالغة 3.5% و4.5% في عامي 2024 و2025 على التوالي. وتساعد العقود الأحدث وحجم العمل المتزايد ومزيج أكبر من الاستشارات في تحقيق هذا الهدف.

وفي الوقت نفسه، تمتلك شركة كوستاين صافي نقدي بقيمة 143 مليون جنيه إسترليني (بما في ذلك التزامات الإيجار) وولدت تدفقات نقدية حرة معدلة بقيمة 14.2 مليون جنيه إسترليني في الفترة. وزعم المحللون في بانمور ليبيرم أن قوة الميزانية العمومية لشركة كوستاين “تشكل عامل تمييز لأنها تسمح للشركة بمساعدة سلسلة التوريد الخاصة بها، وخاصة في بيئة تجارية صعبة”. ووفقًا لتحليلهم، فإن كوستاين هي أسرع شركة تدفع الفواتير في الصناعة.

كما يستفيد المساهمون من الميزانية العمومية القوية – بمساعدة فائض المعاشات التقاعدية الجديد – حيث أعادت الإدارة تقديم توزيعات الأرباح في الصيف الماضي، وأعلنت اليوم عن توزيع أرباح مؤقتة أخرى بقيمة 0.4 سهم سنويًا. كما أطلقت أيضًا عملية إعادة شراء أسهم بقيمة 10 ملايين جنيه إسترليني.

يبدو أن هناك الكثير من العمل في الأفق. يبلغ إجمالي دفتر الطلبات ودفتر العطاءات المفضل لشركة كوستاين 4.3 مليار دولار، ارتفاعًا من 4 مليارات جنيه إسترليني في العام الماضي، بمساعدة زيادة الطلب من شركات المياه. فازت الشركة بعمل جديد بقيمة 500 مليون جنيه إسترليني من شركة Southern Water بعد نهاية الفترة.

تتمتع شركة كوستاين بتاريخ متقلب، ولا يزال الكثيرون ينظرون إلى المقاولين بعين الريبة. ومع ذلك، تتداول المجموعة على أساس نسبة سعر إلى ربح مستقبلية معقولة للغاية تبلغ 7.3 مرة، وتعتقد بانمور ليبيرم أن عائد التدفق النقدي الحر لديها سيرتفع إلى أكثر من 13% في العام المقبل.

الاحتفاظ: أنتوفاجاستا (ANTO)

انخفاض الإنتاج يؤثر على المبيعات المؤقتة لكنه يتزامن مع ارتفاع أسعار الذهب والنحاس اليكس هامر.

كان من المفترض أن تحقق شركة تعدين النحاس والذهب أرباحًا كبيرة في النصف الأول بسبب الأسعار القياسية لكلا المعدنين، لكن التعديلات المحاسبية والإنفاق المرتفع أدى إلى انخفاض الأرباح المؤقتة لشركة أنتوفاجاستا. أعلنت شركة التعدين التشيلية عن زيادة بنسبة 5 في المائة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول، عند 1.39 مليار دولار (1.07 مليار جنيه إسترليني). وكان هذا أعلى من تقديرات الإجماع البالغة 1.1 مليار دولار بفضل مبيعات أفضل من المتوقع في تلك الفترة. يتم توجيه إنتاج النحاس للعام بأكمله عند الحد الأدنى من التوجيه السابق البالغ 670.000-710.000 طن، بسبب انخفاض الدرجات ومعدلات الاسترداد في منجم سينتينيلا.

كما دفعت توقعات الإنتاج المنخفضة هذه أيضًا توجيهات التكلفة إلى 1.70 دولارًا للرطل من 1.60 دولارًا للرطل، حتى مع أرصدة المنتجات الثانوية للذهب، والتي يتم خصمها من التكاليف بدلاً من إضافتها إلى الإيرادات في الميزانية العمومية. تمكن أكبر منجم في المحفظة، لوس بيلامبريس، من الاستفادة من الارتفاع في النحاس من خلال الإنتاج المستمر. ارتفعت أرباحه قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 17 في المائة إلى 885 مليون دولار.

تم تداول النحاس بالقرب من 10 آلاف دولار للطن في بعض الأحيان خلال هذه الفترة، بينما يستقر الذهب بشكل مريح فوق 2400 دولار للأوقية (الأونصة)، مما ساعد أيضًا الميزانية العمومية، نظرًا لأن أنتوفاجاستا في عملية برنامج توسع من شأنه أن يزيد الإنتاج، بتكلفة 6.4 مليار دولار حتى عام 2027.

انخفضت الأرباح المؤقتة بمقدار الثلث عن العام الماضي، عند 7.9 سنتًا، لكنها تتقدم كثيرًا على توقعات بيل هانت البالغة 6 سنتات. وقال الوسيط إن “الأرباح المؤقتة المحافظة” كانت بارزة، بالنظر إلى الإنفاق القادم. وتتوقع بيل هانت أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام بأكمله بقيمة 3.3 مليار دولار، بزيادة 6 في المائة عن عام 2023. وقد تمسكت أنتوفاجاستا إلى حد كبير بمكاسبها من ارتفاع أسعار النحاس في النصف الأول. وفي حين تظل أقل من متوسط ​​نسبة القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمدة خمس سنوات البالغة 11 مرة عند 8.5 مرة، فإن هذه قيمة عادلة بالنظر إلى خطة الإنفاق الرأسمالي.

الاحتفاظ: موبيكو (MCG)

لم يكن هناك عودة للأرباح حيث يظل التركيز منصبا على خفض الرافعة المالية المرتفعة بشكل مؤلم، كما يكتب كريستوفر أكيرز.

وارتفعت أسهم موبيكو 13 بالمئة بعد أن أكدت الشركة المالكة لناشيونال إكسبرس أنها بدأت عملية رسمية لبيع أعمالها في حافلات المدارس في أمريكا الشمالية وحافظت على التوجيه السنوي على خلفية نمو أعداد الركاب وزيادة الأسعار.

وفي أكتوبر/تشرين الأول الماضي، تم الإعلان عن إمكانية التخلص من وحدة الحافلات المدرسية، التي زادت الإيرادات بنسبة تقل عن 1% في النصف، كوسيلة للمساعدة في خفض الديون. ووفقاً للإدارة، فإن العملية “تتقدم بما يتماشى مع التوقعات”.

لا شك أن خفض الديون في الميزانية العمومية يشكل أهمية بالغة بالنسبة للتوقعات طويلة الأجل. فقد أدى موقف الديون إلى تعليق توزيع الأرباح في العام الماضي، ولم يتم إعادة العمل بالدفعة المؤقتة هنا حيث ينصب التركيز على محاولة خفض الرافعة المالية إلى نطاق يتراوح بين 1.5 و2.0 مرة بحلول عام 2027. وكان معدل الرفع المالي ثابتا عند 2.8 مرة عند نقطة النصف الأول من العام.

وارتفعت الأرباح التشغيلية المعدلة بنسبة 24% إلى 71.2 مليون جنيه إسترليني مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وهي النتيجة التي حفزتها النمو في إسبانيا وأمريكا الشمالية حيث تم تسجيل خسائر في المملكة المتحدة وألمانيا. وحققت شركة ALSA الإسبانية نتائج قياسية في النصف الأول حيث دعم التقدم الإقليمي والطويل المدى نمو الإيرادات بنسبة مزدوجة الرقم وزيادة بنسبة 43% في الأرباح.

أكدت الإدارة على التوجيه بتحقيق ربح تشغيلي سنوي يتراوح بين 185 مليون جنيه إسترليني و205 ملايين جنيه إسترليني. وحذر المحلل في RBC Capital Markets رويري كوليناني من أن “الوصول إلى نقطة المنتصف من النطاق المستهدف لشركة Mobico سيتطلب عامًا مرجحًا بشكل غير عادي (النصف الثاني)”.

وتتوقع الشركة تحقيق وفورات في التكاليف على مدار العام تبلغ نحو 40 مليون جنيه إسترليني، في حين من المتوقع أن تتدفق فوائد إجراءات التسعير في النصف الثاني.

كان الأداء طويل الأجل للمستثمرين سيئًا، حيث انخفضت أسهم الشركة بنسبة 85% على مدى خمس سنوات. ويعكس التقييم المنخفض الذي يبلغ خمسة أضعاف الأرباح المتوقعة مزيجًا من الصداع، ولكن يتم اتخاذ خطوات مبدئية في الاتجاه الصحيح.