انتهى عصر ذروة أسعار الفائدة.. إليكم ما يراقبه المستثمرون

من المقرر أن تبدأ البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم خفض أسعار الفائدة أو مواصلة خفضها هذا الخريف، مما يضع نهاية لعصر من تكاليف الاقتراض المرتفعة تاريخيا.

في سبتمبر/أيلول، من المؤكد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سوف ينضم إلى البنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا، وبنك الشعب الصيني، والبنك الوطني السويسري، والبنك المركزي السويدي، وبنك كندا، وبنك المكسيك وغيرها من البنوك في خفض أسعار الفائدة الرئيسية، التي ظلت عند مستويات لم نشهدها منذ ما قبل الأزمة المالية في عامي 2007 و2008.

كانت أسواق المال قد أخذت في الاعتبار بالفعل خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بالكامل، ولكن في الأسبوع الماضي اكتسب المستثمرون المزيد من الثقة في مسار التخفيف المقبل.

في ندوة جاكسون هول السنوية، لم يقل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن “الوقت قد حان لتعديل السياسة”، فحسب، بل قال أيضاً إن البنك المركزي يمكنه الآن التركيز بشكل متساوٍ على القيام “بكل ما في وسعه” للحفاظ على قوة سوق العمل ومواصلة التقدم في التضخم.

وتشير الأسعار الحالية إلى توقعات عالية بقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ثلاث مرات قبل نهاية العام، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لبورصة CME. وسيبقي هذا بنك الاحتياطي الفيدرالي على نفس المستوى تقريبًا مع نظرائه، على الرغم من تحركه في وقت لاحق.

ومن المتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ثلاث مرات على الأقل في المجموع هذا العام؛ وبنك إنجلترا بنفس الزيادة ثلاث مرات في المجموع، وفقًا لبيانات مجموعة أسواق المال البريطانية. ومن المتوقع أن تستمر البنوك المركزية الثلاثة في التيسير النقدي على الأقل في أوائل عام 2025، حتى مع استمرار ثبات التضخم في قطاع الخدمات في إزعاج صناع السياسات.

وبالنسبة للاقتصاد العالمي، فإن هذا يعني بيئة أسعار فائدة منخفضة على نطاق واسع في العام المقبل، إلى جانب انخفاض كبير في الضغوط الناجمة عن التضخم. وفي الولايات المتحدة، هدأت إلى حد كبير موجة الخوف من الركود الأخيرة، وعلى الرغم من الضعف في الاقتصادات الكبرى الموجهة نحو التصنيع مثل ألمانيا، فإن بلدان مثل المملكة المتحدة الأكثر تركيزا على الخدمات تسجل نموا قويا.

ولكن ما يعنيه كل هذا بالنسبة للأسواق ليس واضحا تماما. فالأسهم الأوروبية، كما تم قياسها على أساس المؤشرات الإقليمية، لا تزال في حالة ركود. مؤشر ستوكس 600 ارتفع مؤشر ناسداك للأسهم الأميركية في عام 2023 بعد انخفاضه في عام 2022 وحقق مكاسب بنحو 10% منذ بداية العام ليصل إلى أعلى مستوى قياسي خلال اليوم يوم الجمعة. وفي وول ستريت، ستاندرد آند بورز 500 ومن المتوقع أن يرتفع المؤشر بنسبة 17% حتى الآن في عام 2024.

وقال بيت ويتمان، رئيس مجلس الإدارة والشريك في بورتا أدفايزرز، لبرنامج “سكواك بوكس ​​أوروبا” على شبكة سي إن بي سي يوم الخميس، إن مؤشر التقلبات فيكس – الذي ارتفع وسط تباطؤ الأسهم العالمية في بداية أغسطس – عاد إلى ما دون المتوسط.

وقال ويتمان “السوق، من حيث زخم الأسعار، ومن حيث التقييمات، والمعنويات، تعافت إلى حد كبير، ونحن نتجه إلى فترة سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول الضعيفة موسميا هنا. لذا أتوقع أسواقا متقلبة مدفوعة بعوامل مختلفة، مثل الجغرافيا السياسية، وأرباح الشركات، ومؤشرات مثل قطاع الذكاء الاصطناعي”.

وأضاف ويتمان أن التقلبات ستكون أيضا بسبب “تصحيح التوحيد المتأخر” وبعض التناوب القطاعي؛ لكن “فئة الأصول المفضلة هنا بشكل واضح للغاية لبقية هذا العام، وخاصة لعام 2025 وما بعده، هي الأسهم”.

حتى لو بدت تعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة داعمة للأسهم، فإن بيانات سوق العمل في الولايات المتحدة – مع صدور التقرير الرئيسي التالي في 6 سبتمبر – تظل مهمة للمراقبة، حسبما قال مانبريت جيل، كبير مسؤولي الاستثمار في أفريقيا والشرق الأوسط وأوروبا في ستاندرد تشارترد، لبرنامج “كابيتال كونيكشن” على قناة سي إن بي سي يوم الاثنين.

وقال جيل “لا يزال خط الأساس لدينا هو أن الهبوط الناعم (في الولايات المتحدة) أمر قابل للتحقيق… يكاد يصبح الأمر أكثر ثنائية بعض الشيء، لأنه طالما أننا نتجنب مخاطر الهبوط، فإن نمو أرباح الأسهم لا يزال داعما للغاية، وقد حصلنا على نوع من التنظيف للوضع في التراجع الأخير”.

وقال جيل في إشارة إلى خطر تسبب البيانات الاقتصادية الأميركية في تقلبات في الأشهر المقبلة: “أعتقد أن خفض أسعار الفائدة، أو على الأقل توقع ذلك، كان آخر ما كانت الأسواق تبحث عنه. لذا فإننا نعتقد أن هذه نتيجة إيجابية”.

قال أرنو جيرو، رئيس الاقتصاد والاستراتيجية عبر الأصول في كيبلر شوفرو، لشبكة سي إن بي سي يوم الثلاثاء، إن السندات شهدت صيفًا قويًا وأن الأسهم تعافت؛ ولكن يجب على المستثمرين الآن أن يتخذوا “قفزة إيمانية” بشأن الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد الأمريكي ووتيرة خفض أسعار الفائدة.

وقال “أعتقد حقا أنه كلما زادت تخفيضات أسعار الفائدة، فإن احتمالية أن تأتي (هذه التخفيضات) مصحوبة ببيانات سلبية وبالتالي إضعاف زخم الأرباح مرتفعة للغاية. لذا أعتقد أنه من الصعب أن نكون متفائلين للغاية”.

وأضاف جيرود أن سوق الأوراق المالية أظهرت في الوقت نفسه أن هناك عنصرًا “لا يهمه على الإطلاق أسعار الفائدة”، حيث ارتفعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى خلال أشهر ذروة الأسعار – وهو ما تنص عليه الحكمة التقليدية على أنه من شأنه أن يضر بأسهم النمو والتكنولوجيا. ووفقًا لجيرو، فإن هذا من شأنه أن يجعل أحداثًا مثل أرباح إنفيديا من الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها.

وفي أسواق العملات، سيظل الاهتمام منصبا على التفاعل بين التضخم وتوقعات الأسعار والنمو الاقتصادي، حسبما قالت جين فولي، رئيسة استراتيجية الصرف الأجنبي في رابوبانك، لشبكة CNBC عبر البريد الإلكتروني.

وقالت إنه إذا ارتفع اليورو بشكل كبير مقابل الدولار، فإن “التداعيات التضخمية قد يكون لها بعض التأثير على توقعات السوق بشأن توقيت خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي”.

وفي الولايات المتحدة، تابع فولي: “ستكون نتيجة الانتخابات الأميركية لها آثار على بنك الاحتياطي الفيدرالي. فإذا فاز ترامب، فقد يستخدم أمرا تنفيذيا لزيادة التعريفات الجمركية بسرعة كبيرة، وهو ما من شأنه أن يحفز مخاطر التضخم وقد يختصر دورة تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي”.

ويتوقع رابوبانك حاليا أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بأربعة تخفيضات في أسعار الفائدة بين سبتمبر/أيلول ويناير/كانون الثاني ثم تثبيتها لبقية عام 2025، مما يوفر للدولار الأميركي القدرة على التعزيز بحلول الربيع.

وأضاف فولي “من المرجح أن تظل يد بنك إنجلترا مقيدة بالتضخم في قطاع الخدمات، وهو ما يرتبط بتضخم الأجور. وقد يحد هذا من وتيرة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا إلى مرة واحدة كل ربع سنة”.