اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
في عام 1857 ، قام بنك النمسا بتحميل 10 ملايين أوقية من الفضة إلى قطار وأرسله إلى هامبورغ. السبب؟ كانت ضفاف المدينة على وشك الانهيار ، بعد نفاد الاحتياطيات.
لذا أرسلت النمسا هذا “القطار الفضي” لتوفير السيولة. وبعد 30 عامًا ، قام البنك المركزي الفرنسي بالشيء نفسه مع قارب من الذهب ، خلال أزمة بارينغز في بريطانيا.
قد تكون هناك حاجة إلى مثل هذه المساعدات مرة أخرى ، في شكل الدولار في القرن الحادي والعشرين؟ إنه سؤال يتم الآن التفكير بهدوء بين المصرفيين الأوروبيين والآسيويين المركزيين ، فيما يتعلق بالقضية ذات مرة من خطوط مبادلة الدولار في البنك المركزي. يجب على المستثمرين إيلاء اهتمام وثيق.
والسبب هو أن خطوط المبادلة هذه تعتبر ركيزة أساسية للنظام المالي العالمي في العقود الأخيرة ، حيث مكنت البنوك المركزية الآسيوية والأوروبية الرئيسية من الحصول على دولارات من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أزمة. هذا أمر مهم للغاية لأنه في أوقات الضغط في السوق ، عادة ما يكون هناك “اندفاعة نقدًا” – أي تدافع للدولار ، بالنظر إلى دور Greenback كعملة احتياطي.
ومع ذلك ، لا يمكن للكيانات غير الأمريكية طباعة تلك الدولارات ، وبالتالي قد لا تكون قادرة على تلبية الطلب. وهكذا خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنشيط حوالي 583 مليار دولار في خطوط المبادلة للبنوك المركزية غير الأمريكية ، لتمكين الدولارات من التدفق إلى البنوك التجارية.
لقد فعل الشيء نفسه أثناء أزمة منطقة اليورو ، ثم قدمت 450 مليار دولار خلال الوباء المتجول في عام 2020 – وهي خطوة أدت إلى قفص مالية ، وفقًا لما ذكرته فريق ريتشموند فيروس.
لكن الشكوك تزحف الآن حول موثوقية شبكة الأمان هذه. بعد كل شيء ، يبدو أن إدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مصممة على إعادة تعيين النظام المالي والاقتصادي العالمي ووضع المصالح الأمريكية أولاً. لاحظ JD Vance ، نائب الرئيس ، أنه “يكره فقط إنقاذ أوروبا”.
يتعامل مع الحلفاء ، وبعبارة أخرى ، لم يعد يبدو مقدسًا. انظر فقط إلى الوحي لهذا الأسبوع بأن البنتاغون يراجع اتفاقه الغواصة مع المملكة المتحدة وأستراليا.
مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي ، من جانبهم ، ينكرون بشدة أن نظام مقايضة الدولار يمكن أن يردد هذه القصة الغواصة. في الواقع ، أكد جاي باول ، كرسي بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على مزاياه خلال خطاب في شيكاغو في أبريل.
لكن ما يقلق البعض خارج الولايات المتحدة هو ما قد يحدث عندما يغادر باول في عام 2026. لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا مرافق مقايضة الدولار الدائمة مع خمسة بنوك مركزية (في منطقة اليورو وسويسرا واليابان وبريطانيا وكندا) ، وقد أنشأت سابقًا مرافق مؤقتة لتسعة آخرين ، بما في ذلك أستراليا والبرازيل والدنمارك.
من غير الواضح ما إذا كانت هذه المنشآت الأخيرة ستتم استعادةها في أزمة – وإذا كان الأمر كذلك ، في أي “السعر”. إذا عرض مجلس الاحتياطي الفيدرالي مقايضات للبنك المركزي الدنماركي ، على سبيل المثال ، هل ستتطلب ترامب تنازلات على غرينلاند؟ من غير الواضح أيضًا ما إذا كانت واشنطن قد تعلق ظروفًا على خطوط المبادلة الدائمة. بعد كل شيء ، ينظر سكوت بيسين ، وزير الخزانة ، إلى القضايا المالية ، العسكرية ، التجارة والتكنولوجيا على أنها متشابكة بعمق.
ثم هناك الكونغرس ، الذي له سلطة نهائية على الاحتياطي الفيدرالي. بعد أزمة عام 2008 ، كان هناك بعض الانتقادات في الكونغرس من الحزبين لخط المقايضات ، الذي قام بإطعام المسؤولين في الغالب من خلال الإشارة إلى أن الذعر المالي العالمي سيؤذي أمريكا. لكن هذا النقد يمكن أن يعود بسهولة ، لا سيما بالنظر إلى غرائز ترامب الحمائية والشعبية.
ومن هنا حاجة أوروبا للتفكير في ذلك “القطار الفضي” عام 1857. في الشهر الماضي ، أصر لويس دي غيندوس ، نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي ، على أن البنك المركزي الأوروبي ظل واثقًا من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتفظ بخطوط المبادلة. لكن اتضح مؤخرًا أن البنك المركزي الأوروبي طلب من بنوكها الإبلاغ عن نقاط الضعف حول تعرضها للدولار.
ومقال نشرته مركز Think-Think المؤثر CEPR قد دعا الآن إلى إنشاء مؤلفات مركزية غير أمريكية لإنشاء اتفاق متبادل للتحضير لسيناريو أسوأ الحالات. ستكون الفكرة أن تستخدم 14 بنكًا مركزيًا حيازتها المقدرة بقيمة 1.9 تريليون دولار لتمديد السيولة لبعضها البعض ، إذا تراجع الاحتياطي الفيدرالي ، بالتنسيق مع البنك للتسويات الدولية.
لم يدعم أي مصرفي مركزي هذه الفكرة علنًا. لكن البعض يخبرني أن العديد من خطط الطوارئ تتم مناقشة. وفي هذه الأثناء ، يتخذون بهدوء خطوات دفاعية أخرى ، مثل زيادة مشترياتهم من الذهب ، وفي حالة البلدان الأصغر ، يتعامل مقايضة مع الصين.
“هناك نقاش حول فخ Kindleberger” ، يقول لي أحدهم ، في إشارة إلى تحذير الاقتصادي تشارلز كيندلبرجر من أن الاضطرابات تنفجر عندما تفقد القوة الجيوسياسية المهيمنة القدرة أو الرغبة في دعم العملة الاحتياطية ، دون أن تندرج منافسها الصعود إلى الخرق. (هذا ما حدث في السنوات المتشابكة قبل أن يتم استبدال الجنيه الاسترليني بالدولار.)
نحن لسنا في لحظة Kindleberger هذه الآن – ويجب أن نأمل ألا يأتي أبدًا. لكن النقطة الأساسية هي: ما لم يدعم البيت الأبيض بوضوح تعليقات باول حول الحاجة إلى الحفاظ على خطوط مبادلة الدولار ، فسوف ينمو العزل. لذلك دعونا نثق جميعًا في أن Bessent ، باعتباره برتقالي للتاريخ المالي ، يعترف بذلك ، ويتصرف. إذا لم يكن سعر الذهب سيستمر في الارتفاع.
