تحذير من مصانع الولايات المتحدة

فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. أضعف الدولار الأمريكي مرة أخرى أمس ، و (كما لاحظ روبن بروكس من بروكينغز) حدث هذا حتى مع ارتفاع عائدات الخزانة ، مما زاد من فروق العمل على سندات البلدان المتقدمة الأخرى. هذا مزيج غير عادي ، ويقترح أن إعادة وضع الأصول والتحوط العالمية للأصول الدولارية مستمرة. ولكن ربما لديك تفسير مختلف؟ إذا كان الأمر كذلك ، فأرسلها إلينا عبر البريد الإلكتروني: [email protected].

تقرير تصنيع مشؤوم قليلاً

كان الانخفاض في مؤشر تصنيع ISM ، إلى 48.5 في مايو من 48.7 في أبريل ، معتدلًا (تشير المستويات تحت 50 إلى تقلص). ولكن بينما ننظر إلى البيانات عن كثب ، نكتشف مجموعة من الركود على جانب البضائع من الاقتصاد.

أظهر الاستطلاع انخفاضًا كبيرًا في المخزونات ، والتي يمكن أن تشير إلى نهاية أوامر التحميل الأمامي للشركات لتجنب تأثير سعر التعريفات. إذا كان الأمر كذلك ، فلن يمر وقت طويل قبل أن يتعين على الشركات المصنعة والتجار إعادة تخزين الأسعار المرتفعة ، وتجاوز التكاليف المتزايدة للمستهلكين.

وفي الوقت نفسه ، صعدت مؤشرات التوظيف والأوامر الجديدة قليلاً لكنها بقيت في منطقة تقلص. فهرس الأسعار ، مع التراجع عن 0.4 نقطة مئوية من أبريل ، لا يزال يتم تسجيله بنسبة 69 في المائة. أسعار المواد الخام لا تزال ترتفع بسرعة. أبرز المصنعون ارتفاع أسعار الصلب والألومنيوم ، حتى قبل أن يضاعف الرئيس دونالد ترامب التعريفات على المدخلات الرئيسية إلى 50 في المائة من 25 في المائة يوم الجمعة. وقد ساعدت ماثيو مارتن في أكسفورد الاقتصادية على أسعار الطاقة المنخفضة على تعويض بعض ضغوط التكلفة على الشركات ، ولكن هذا ليس له مساحة كبيرة للتشغيل فقط.

يتوافق مؤشر الأسعار “مع إعادة تسلسل التضخم الأساسي من حوالي الصفر في أبريل إلى 2 في المائة إلى 3 في المائة في وقت لاحق من هذا العام” ، وفقًا لأوليفر ألين من الاقتصاد الكلي. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن ينقذ هذا القطاع.

بشكل عام ، تكون الأرقام ناعمة ولكنها ليست فظيعة ، والتصنيع جزء أصغر بكثير من الاقتصاد من الخدمات. لكن الاتجاهات سيئة ، وتأتي في لحظة تظهر فيها البقع الناعمة الأخرى في اقتصاد قوي بشكل عام ، في مناطق من الإسكان إلى أوامر البضائع المتينة. شخص ما يجلب لنا بعض الأخبار الجيدة من فضلك.

(كيم)

التخفيف الكمي عن طريق البنك

لقد كتبنا الأسبوع الماضي عن الإصلاحات المقترحة لنسبة الرافعة المالية التكميلية ، والتي من شأنها أن تتيح لنا البنوك الاحتفاظ برأس مال أقل ضد الخزانة. لكننا لم نتحدث عن الآثار المترتبة على التضخم وعرض النقود ، وهو أمر مهم.

يتم إنشاء أموال جديدة في الغالب من قبل البنوك التجارية. عندما يقرضون ، يقومون بإنشاء أموال في شكل إيداع في حساب المقترض. تزداد الميزانية العمومية للبنك على كلا الجانبين: مسؤولية الإيداع الجديدة وأصل قرض جديد. جادل بعض الاقتصاديين بأن قواعد رأس المال المصرفي ، مثل SLR ، نمو أموال البنوك التجارية البطيئة. هنا ستيف هانك من جونز هوبكنز:

في 60 عامًا قبل الأزمة المالية العظيمة ، كانت الأصول المالية في النظام المصرفي تنمو 7-8 في المائة سنويًا. ماذا حدث منذ GFC. . . تقلص النمو في الأصول المالية في النظام المصرفي ، وبلغ متوسطه 4.4 في المائة من النمو في السنة. . . (بسبب لوائح مثل Dodd-Frank و Basel III) توقفت البنوك عن تمديد أكبر عدد من القروض الجديدة ، ولم تكن تتدحرج على القروض القديمة. . . لهذا السبب كان لدينا تخفيف كمي. . . تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي للتخفيف من الأضرار التي لحقت بها اللوائح ، لأن نمو عرض النقود كان يتباطأ.

من المحتمل أن تكون متطلبات SLR تخفف ، حيث ستشتري البنوك ببساطة المزيد من الخزانة. لكن يمكن للبنوك أيضًا أن تضع رأس المال المفروم وراء قروض جديدة ، مما يؤدي إلى المزيد من النشاط الاقتصادي. يقول براين موينيهان ، الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا ، إن هذا ما سيحدث في دعوة حديثة مع المستثمرين:

تتطلب SLR منا أن نتحمل رأس المال بمستوى ضد الأصول والخزانة غير المخاطرة والنقد. هذا لا معنى له. . . (الإصلاح) سيساعدنا على توفير السيولة لعملائنا ، في الأوقات الجيدة وأوقات التوتر. تبلغ الأوراق المالية النقدية والأوراق المالية والأوراق المالية التي تصدرها الحكومة 1.2 تريليون من ميزانيتنا العمومية في الوقت الحالي. لذا فكر في الاستفادة من ذلك تحت SLR بنسبة 5 في المائة أو أي شيء آخر ، وهذا عدد كبير.

يعتقد العديد من المراقبين (بما في ذلك العديد من القراء غير المتآمرين غير المتآمرين) أن إصلاح SLR هو التخفيف الكمي بوسائل أخرى. إذا أدى ذلك إلى أن تحتفظ البنوك بمزيد من الخزانة ، فإنها ستؤمن العائدات ؛ إذا أدى إلى مزيد من الإقراض ، فإنه سيوفر حافزًا اقتصاديًا. كلاهما يضيف إلى عرض النقود.

ولكن هناك اختلافات مهمة. إلى حد ما ، يحفز إصلاح SLR عمليات شراء الخزانة البنكية ، فمن المحتمل أن يؤثر في الغالب على عائدات الخزانة قصيرة المدة ، على عكس عائد الخزانة لمدة 10 سنوات ، بسبب تفضيل البنوك لشراء الأوراق المالية أقصر مدة وتفضيل الخزانة الحالي لإصدارها. ولديه العائد لمدة 10 سنوات رابطًا مهمًا للاقتصاد الحقيقي لأنه يساعد في تحديد معدلات الرهن العقاري (من بين أشياء أخرى).

يقول جوزيف وانغ في الماكرو النقدي: يقول جوزيف وانغ في الماكرو النقدي: يقول جوزيف وانغ في الماكرو النقدي: يقول جوزيف وانغ في الماكرو النقدي: يقول جوزيف وانغ في ماكرو النقدي:

عندما يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإحضار كمي ، فإنهم يقولون بشكل أساسي للسوق: “سنشتري 100 مليار دولار شهريًا”. لا يهتم بنك الاحتياطي الفيدرالي بما هو المعدل عندما يفعلون ذلك. ولكن إذا كانت البنوك ستفعل ذلك ، فستكون أكثر تقديرية. لن تكون هناك قاعدة حوالي 100 مليار دولار في الشهر. كانوا يشترون أكثر انتهازية. . . وهذا يعني أن تأثير سعر الفائدة سيكون أصغر.

تذكر ، أيضًا ، أن قرارات الإقراض التجاري للبنوك لا يتم تحديدها ليس فقط عن طريق أدوار رأس المال ولكن بالاقتصاد. سوف يقرضون فقط عندما تكون هناك شركات جديرة بالائتمان تحتاج إلى مزيد من الائتمان. لا يمكن للمنظمين إنشاء المزيد من هؤلاء عن طريق العبث بنسبة.

(Reiter و Armstrong)