اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وعندما ارتفعت أسعار الفائدة القياسية، ارتفعت تكلفة رأس المال إلى عنان السماء. ولكن هل كانت معدلات العوائق هذه أعلى من المتوقع في عصر التشديد النقدي؟
تكمن الإجابة في فهم كل من “علاوة الأجل” و”علاوة مخاطر الأسهم”. وعلى التوالي، تعوض هذه حاملي السندات الحكومية طويلة الأجل والأسهم الأكثر خطورة.
لا يمكن ملاحظة هاتين العلاوتين رسميًا، بل مجرد تقديرهما والجدل حولهما. بعد أن ارتفعت عائدات السندات الحكومية قصيرة الأجل إلى مستويات لم تشهدها منذ أكثر من عقد من الزمان، أصبح النقاش المفاهيمي مثيرا للاهتمام.
وفقا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية، فإن تكلفة حقوق الملكية للشركة هي علاوة مخاطر الأسهم المضافة إلى معدل خالي من المخاطر. والمعدل الأخير المستخدم هو، عادة، عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.
أصبحت علاوة الأجل لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات – الفرق بين امتلاك سندات لأجل 10 سنوات مقابل شراء سندات خزانة لمدة عام واحد في 10 سنوات متتالية – إيجابية في عام 2023. ولم يحدث هذا سابقًا منذ عام 2017. وربما تعكس هذه العلاوة الإيجابية المخاوف حول حالة الاقتصاد الأمريكي بعد عقد من الآن.
تعتبر علاوة مخاطر الأسهم (ERP) أكثر ذاتية. يتم تعريف تخطيط موارد المؤسسات عادةً على أنه العائد الزائد، فوق عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، الذي يتطلبه مستثمر الأسهم الاحتفاظ بمحفظة من الأسهم. هناك جدل حول عدد المرات التي يجب فيها تحديث نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP). تاريخياً، اعتمد المستثمرون في كثير من الأحيان على متوسط طويل الأجل لهذا الفارق. ولكن هناك أدلة قوية على أن علاوات المخاطر تختلف بمرور الوقت.
يستخدم مستشارو تمويل الشركات بيانات ربع سنوية لتخطيط موارد المؤسسات (ERP) والتي تراوحت بين 6.75 في المائة و5 في المائة منذ عام 2016. وتُظهر بيانات عالم التقييم المشهور على نطاق واسع أسواث داموداران أن علاوة مخاطر الأسهم تتراوح بين 4 في المائة إلى 5 في المائة منذ عام 2000.
يمكن أن يكون تعديل معدلات الخصم بمقدار 100 أو 200 نقطة أساس أمرًا محوريًا في قرارات تخصيص رأس المال. يتم صب جزء كبير من هذا الحساب ضمن المعدل الخالي من المخاطر. والباقي يعتمد على الحكم الذاتي والفنية. لا يمكن تقييم دقتها إلا بعد وقوعها.
