تشريح التباطؤ

افتح ملخص المحرر مجانًا

صباح الخير. انتخبت الأرجنتين خافيير مايلي، الذي يصف نفسه بـ”الرأسمالي الفوضوي”، رئيسا للبلاد. وقد وعد باستخدام “المنشار” في الإنفاق الحكومي ودولرة الاقتصاد في محاولة لوقف التضخم الذي تجاوز ثلاثة أرقام. ومهما كان رأيك في أفكار مايلي، فمن الواضح أنه يضيف طبقة من التعقيد إلى المشهد الجيوسياسي المربك بالفعل. أرسل لي أفكارك عبر البريد الإلكتروني: [email protected].

أي نوع من التباطؤ هذا، على أية حال؟

ليس من المستغرب أن يتباطأ النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة. ولم يتصور أحد أن نتيجة الناتج المحلي الإجمالي القوية إلى حد مذهل في الربع الثالث كانت مستدامة. في Unhedged لاحظنا لأول مرة تراجعًا في النمو منذ شهرين تقريبًا. وبلغ عدد المفاجآت الإيجابية في البيانات الاقتصادية ذروته وبدأ في الانخفاض في أغسطس. في شهر سبتمبر، تباطأ الإنفاق على بطاقات الائتمان قليلاً، وتزايدت حالات جنوح المستهلكين في القروض العقارية لضعاف الملاءة، وبدأت بعض الشركات التي تتعامل مع المستهلكين في التحذير من ضعف الطلب.

ومع ذلك، فإن تقرير أرباح الربع الثالث من وول مارت الأسبوع الماضي قد صدم السوق قليلاً. وانخفض السهم (القيمة السوقية البالغة 420 مليار دولار) بنسبة 8 في المائة يومي الخميس والجمعة. كان لرسالتين من المؤتمر الهاتفي للشركة تأثير على الحالة المزاجية في وول ستريت: قد نكون في بيئة انكماشية، ويبدو طلب المستهلكين متذبذبًا بعض الشيء. وهنا الرئيس التنفيذي للشركة:

أسعار السلع العامة تستمر في الانخفاض. انخفض معدل GM إلى أرقام فردية متوسطة مقارنة بالعام الماضي. وهذا يمكننا من التراجع عن التسعير. . . وفي الولايات المتحدة، ربما نواجه فترة من الانكماش في الأشهر المقبلة.

والمدير المالي:

نحن نرى عملائنا يظهرون تقديرًا مستمرًا ويقومون بمقايضات حتى يتمكنوا من شراء الأشياء التي يريدونها، نظرًا للتكلفة المرتفعة المستمرة للأشياء التي يحتاجون إليها. لقد شهدنا مؤخرًا درجة أعلى من التباين في الأداء الأسبوعي وبين أحداث العطلات في الولايات المتحدة، بما في ذلك رؤية التراجع في النصف الخلفي من شهر أكتوبر والذي كان بعيدًا عن الاتجاه السائد في بقية الربع.

يعد Walmart أكبر بائع تجزئة من حيث المبيعات في البلاد، لذا فإن هذه التعليقات مهمة. لكن احتفظ بها في سياقها. تذكر أنهم جاءوا مصحوبين بتقرير قوي للربع الثالث، ولم تخفض وول مارت أهداف مبيعاتها لهذا العام. وقال المسؤولون التنفيذيون أيضًا إن شهر نوفمبر يبدو أفضل من شهر أكتوبر.

ولنتذكر أيضاً أن نفقات الاستهلاك الشخصي ساهمت بنحو 2.7 نقطة مئوية في نمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي في الربع الثالث. وإذا انخفض ذلك بمقدار نقطة مئوية أو نحو ذلك في الربع الرابع، وهو ما يتوقعه العديد من الاقتصاديين، فسيكون ذلك بمثابة تباطؤ كبير يتوافق مع تعليقات وول مارت. و فهذا يعني أن النمو سيكون جيدًا، وفقًا للمعايير التاريخية، في الربع الرابع.

في الواقع، تتوافق تعليقات وول مارت حول الطلب مع الاتجاهات طويلة المدى في مبيعات التجزئة التي نراها في البيانات الحكومية: تباطؤ لطيف مع تنوع كبير جدًا بين فئات البيع بالتجزئة المختلفة. يبدو أن بعض فئات السلع (مواد البناء والأثاث) تتراجع عن النمو الناتج عن الطفرة الوبائية بينما يبدو أن فئات أخرى (الأغذية والملابس) بدأت في النمو على مستوى الاتجاه الطبيعي (“البضائع العامة” في الرسم البياني أدناه تشمل المتاجر الكبيرة مثل وول مارت).

لا ينبغي أن تكون تعليقات وول مارت حول الانكماش مفاجئة، بالنظر إلى انخفاض أسعار المنتجين في أكتوبر. لكن سماع الكلمة من فم المدير المالي لشركة وول مارت من شأنه أن يجعل حقيقة انكماش السلع حية بالنسبة للمحللين الذين ربما كانوا سيتجاهلون البيانات الحكومية لأسباب فنية.

أحد العوامل المعقدة هو أنك لا تستطيع أن تقرأ مباشرة من نتائج وول مارت حالة المستهلك الأمريكي. Walmart هي شركة تدار بشكل جيد وتتمتع بنطاق هائل وعملية تجارة إلكترونية قوية، وقد استحوذت على حصتها من المنافسين. ونظرًا لأن أسعاره منخفضة، فإنه يستفيد من انخفاض التداول عندما تتعرض الأسر لضغوط. لذا يجدر بنا أن ننظر إلى ما يقوله كبار تجار التجزئة الآخرين أيضًا.

أحد الأمثلة المثيرة للاهتمام هو BJ’s Wholesale، وهو متجر تجزئة بالجملة تابع لنادي الأعضاء ويحظى بشعبية كبيرة بين مجموعة واسعة من المستهلكين. وكان لديه ما يقوله عن الطلب بين فئات الدخل المختلفة:

واصل أعضاؤنا من ذوي الدخل المتوسط والمرتفع زيادة الإنفاق والرحلات (في الربع الثالث، لكن) تراجع المساعدات الحكومية كان بمثابة ضغط على أعضائنا ذوي الدخل المنخفض هذا العام. يواصل هؤلاء الأعضاء إظهار سلوك تسوق مماثل، مع الحفاظ على تكرار الرحلات مقارنة بالعام الماضي بالإضافة إلى استخدام أشكال أخرى من العطاءات لتكملة مشترياتهم. ومع ذلك، وعلى الرغم من (هذا). . . انخفضت مبيعات الربع الثالث من مجموعة الدخل المنخفض لدينا إلى ما دون مستويات العام الماضي

مثل Walmart، تشهد BJ’s انكماشًا في الأسعار في فئات معينة.

كان تجار التجزئة الذين يفتقرون إلى المزايا الهيكلية التي تتمتع بها Walmart وBJ’s يدلون بتعليقات حول المستهلك الممتد لعدة أرباع الآن. يعد Target المنافس لشركة Walmart نموذجيًا لهذا. إليك مقتطف من مكالمتها الأسبوع الماضي:

تماشيًا مع الأرباع السابقة واتجاهات الصناعة بشكل عام، كانت الفئات التقديرية هي الدافع وراء (الانخفاض) (في مبيعات المتجر نفسه). . . بشكل عام، لا يزال المستهلكون ينفقون، لكن الضغوط مثل ارتفاع أسعار الفائدة، واستئناف سداد القروض الطلابية، وزيادة ديون بطاقات الائتمان وانخفاض معدلات الادخار، تركتهم مع دخل تقديري أقل، مما أجبرهم على إجراء مقايضات في ميزانيات أسرهم

وبالمثل، قالت شركة تشغيل المتاجر الكبرى “ميسي” الأسبوع الماضي: “لا يزال المستهلك تحت الضغط، وهذا ليس بالأمر الجديد”. مثل BJ’s، تخدم Macy’s مجموعة واسعة من الأسر، لكنها لاحظت أنه حتى المنتجات الراقية تشهد طلبًا أضعف أيضًا: “ليس هناك شك في أن هناك عودة إلى الوضع الطبيعي في قطاع السلع الفاخرة”. رددت شركة Williams-Sonoma، التي تبيع سلع المطبخ الراقية والمفروشات المنزلية الراقية، هذا الشعور بشكل أو بآخر وشددت على جهودها لبيع المزيد من العناصر ذات الأسعار القيمة.

ولكن مرة أخرى، من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن وجهات نظر تجار التجزئة حول الاقتصاد تعتمد على عرض منتجاتهم والمزايا والعيوب الهيكلية لأعمالهم. أعلنت سلاسل الملابس المخفضة TJX وRoss Stores عن مبيعات قوية في نفس المتجر وأداء جيد للهامش في الربع الثالث. مستهلكهم على ما يرام.

كيف نلخص الرسالة من البيانات الكلية وتقارير الربع الثالث لتجار التجزئة؟ إننا نشهد تباطؤًا في الاستهلاك، ولكنه تباطؤ معتدل حتى الآن، كما يتضح من النتائج الجيدة التي حققتها سلاسل البيع بالتجزئة الأقوى. ويكون التباطؤ أكثر حدة في الطرف الأدنى من طيف الدخل، ولكنه لا يقتصر عليه. ونظراً لمدى قوة النمو في منتصف هذا العام، فإن أياً من هذا لم يكن مفاجئاً. إن الاتجاه في أسعار السلع هو بشكل عام انكماشي، وفي بعض الأحيان، انكماشي صريح. وكل هذا يتفق مع هبوط هادئ وليس ركوداً صريحاً، ولكن الاتجاهات تستحق المراقبة. إلى موسم عيد الميلاد.