اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصبح أحد المستثمرين البارزين في ديون الأسواق الناشئة أحدث جماعة تطرح فكرة قيام حكومة جنوب أفريقيا باستخدام مكاسب احتياطي النقد الأجنبي لدى بنكها المركزي لمعالجة عبء الديون المتزايد في البلاد.
وانضم صندوق آميا كابيتال، وهو صندوق تحوط مقره لندن ويدير أصولا تبلغ نحو مليار دولار، إلى المنظمات غير الحكومية في القول إن على حكومة الرئيس سيريل رامافوسا إصلاح إدارة ديونها باستخدام المكاسب الهائلة المسجلة في حساب الذهب والعملات الأجنبية المملوك للحكومة في الجنوب. البنك الاحتياطي الأفريقي.
وقد ارتفعت قيمة هذا الحساب بنسبة 50 في المائة تقريباً خلال العام المنتهي في آذار (مارس)، مما يعني أن التسهيلات البالغة قيمتها 25 مليار دولار تساوي الآن أقل بقليل من عُشر الناتج المحلي الإجمالي لجنوب أفريقيا.
وفي مسودة ورقة بحثية اطلعت عليها صحيفة فايننشال تايمز، جادل الاقتصاديان في منظمة آميا، بيدرو مايا وأنيك كيتيرل، وجيدو مايا، مرشح الدكتوراه في كلية لندن للاقتصاد، بأن أجزاء من المبلغ “الكبير بشكل غير عادي” يمكن تحويلها إلى الحكومة للتخفيف من وطأة الأزمة. ضغط الديون على اقتصاد البلاد.
وتزعم الصحيفة أن الارتفاع في ما يسمى بمكاسب إعادة التقييم – والتي ترجع إلى حد كبير إلى انخفاض الراند – عندما يقترن بارتفاع فاتورة الفائدة على ديون الحكومة، يعني أن تكلفة عدم استخدام الأموال قد ارتفعت بشكل كبير.
ويؤكد البحث كيف يعيد المستثمرون التفكير في المالية العامة لجنوب أفريقيا في الوقت الذي تكافح فيه للتعامل مع مزيج سام من ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وضعف النمو.
إن استخدام الأصول لدى البنك المركزي لتغطية بعض تكاليف الحكومة يعد مناورة معقدة. وكثيرا ما يكون وزراء الخزانة والمستثمرون حذرين من مثل هذه الخطوة، خوفا من تأجيج التضخم أو ترك البنك يعاني من نقص الاحتياطيات لمحاربة المضاربين على العملة.
حساب SARB موجود منذ عقود، لكنه انتقل إلى دائرة الضوء هذا العام فقط. أدى انخفاض الراند مقابل ممتلكاتها إلى زيادة قيمتها الورقية إلى 459 مليار راند (24.5 مليار دولار) في مارس، مقارنة بـ 314 مليار راند في العام السابق.
وقالت آميا إن بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي يمكنه تحويل ما بين ربع ونصف الأرباح من حساب الذهب والعملة إلى حساب الحكومة في البنك المركزي.
ولتجنب استخدام الحكومة لهذه الأموال لزيادة الإنفاق والمخاطرة بإثارة التضخم، فإنها ستوافق على استخدام الأموال حصريا لإعادة شراء الديون الحكومية أو سداد آجال الاستحقاق القادمة.
وبأسعار السندات الحالية، فإن استخدام ما يقرب من 8 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي النقدي يمكن أن يسحب ما يصل إلى 10 نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي من الديون، مما يوفر حوالي 0.9 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للخزانة سنويا على أساس مستدام، في حين أن وكتب المؤلفون: “لا تزال تحتفظ ببنك مركزي يتمتع برأس مال جيد”.
وقد وصلت تكاليف الاقتراض طويل الأجل في جنوب أفريقيا إلى 13 في المائة في أعقاب عمليات بيع الديون العالمية هذا العام. كما دعت مجموعات المجتمع المدني في جنوب إفريقيا، مثل معهد العدالة الاقتصادية، وهو مركز أبحاث محلي، إلى استغلال الحساب الاحتياطي من أجل تخفيف عبء الديون.
وقال بيدرو مايا وزملاؤه المؤلفون في مسودة الورقة: “إن حجم هذا الحساب غير عادي بالمقارنة الدولية”. ومن المعروف أن “آميا” متفائلة بشأن ديون حكومة جنوب إفريقيا، على الرغم من أنها لم تكشف علنًا عن ممتلكاتها ورفضت التعليق لصحيفة فايننشال تايمز.
تقوم العديد من البنوك المركزية بتمرير نسبة من أرباحها إلى وزارات المالية. ومع ذلك، يمكن لواضعي أسعار الفائدة اختيار المبلغ الذي سيقدمونه ويفضلون أيضًا الاحتفاظ بجزء من الاحتياطيات الأجنبية في ميزانياتهم العمومية كحاجز ضد تقلبات أسعار الصرف.
وقالت آميا إن جنوب أفريقيا يمكن أن تضع قاعدة لتحويل جزء من أرباح الصندوق كل عام، مع الاحتفاظ باحتياطي والحماية من الخسائر المستقبلية.
ويواجه حزب المؤتمر الوطني الأفريقي الذي يتزعمه رامافوسا الاضطرار إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق حتى في الوقت الذي يكافح فيه للفوز بإعادة انتخابه العام المقبل.
حذر إينوك جودونجوانا، وزير مالية جنوب أفريقيا، هذا الشهر من أن “اقتصادنا لم ينمو بالسرعة الكافية لدعم الإنفاق المتزايد أو مستويات ديوننا الحالية”، التي تقترب من ثلاثة أرباع الناتج المحلي الإجمالي.
لكن رشاد قاسم، نائب محافظ البنك المركزي، قال لصحيفة فايننشال تايمز: “إن توزيع هذه الأرباح، دون بيع احتياطيات النقد الأجنبي، سوف يستلزم تسييل الأرصدة، مما يعني تكاليف كبيرة لإدارة السيولة بالنسبة لبنك الاحتياطي الهندي وارتفاع مخاطر التضخم”.
وقال: “من المهم التأكيد على أن (هذه) الأرصدة ليست مكاسب غير متوقعة يمكن الاستمتاع بها دون أي تكاليف إضافية”. إن المحادثات حول استخدام الحساب “ستتطلب عملاً لاحقاً لتحديد أفضل السبل لإدارة تدفقات السيولة والآثار المحتملة على الاقتصاد الكلي على المدى الطويل”.
وبينما سيؤدي تحويل الأرباح إلى ضخ السيولة في النظام، قال المحللون إن تكلفة زيادة هذه السيولة يمكن إدارتها من خلال حصول وزارة الخزانة على قرض بالسعر الأساسي لبنك SARB. وبنسبة 8.5 في المائة، سيكون هذا أقل مما تدفعه الحكومة للاقتراض في السوق.
تعتبر المناقشة صعبة بالنسبة للبنك المركزي لأنه واجه في الماضي هجمات من عناصر في حزب المؤتمر الوطني الأفريقي الذين سعوا إلى تغيير تفويضه المستقل لمكافحة التضخم.
وقال رامافوسا لأعضاء البرلمان الأسبوع الماضي إنه “لا توجد نية حاليا لمراجعة تفويض بنك الاحتياطي في جنوب أفريقيا”. لكن البنك كان في كثير من الأحيان هدفا سياسيا للاقتتال الداخلي في حزب المؤتمر الوطني الأفريقي، وفي العام المقبل سوف ترتفع المخاطر مع صراع الحزب للاحتفاظ بأغلبيته الانتخابية التي يتمتع بها منذ فترة طويلة.
وقال بيتر أتارد مونتالتو: “سوف (تريد) SARB التأكد من أن (أي تحويل إلى الحكومة) محايد من منظور نقدي، ولا يدعم الإنفاق (المالي)، و(أنه لا يعيد فتحه) مسألة الاستقلال مفخخة”. المدير الإداري في كروثام، مجموعة أبحاث جنوب أفريقيا.
ورفضت وزارة الخزانة التعليق.
