اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
يراهن رؤساء الاستثمار في أفضل صندوق للثروة السيادية في العالم على أن الأسهم الأوروبية ستتفوق على منافسيها عبر الأطلسي على مدار العقد المقبل ، في إشارة إلى أن بعض مالكي الأصول العالميين يفقدون الثقة في التوقعات الطويلة الأجل للأسهم الأمريكية.
أخبر براد دنستان وويل جودوين ، مسؤولو الاستثمار المشاركين في صندوق الاستثمار في نيوزيلندا 76 مليار دولار (44 مليار دولار) لصحيفة فاينانشال تايمز في مقابلة أن سوق الأسهم الأوروبية كان أكبر منصب “زيادة الوزن” في الصندوق مقابل محفظة مرجعية لها ، لأنها تشغل مناصب تكتيكية في الأسواق التي يعتقد أنها ستعمل أفضل ما في الصندوق.
وقال دونستان: “في الآونة الأخيرة ، كنا اختصرنا في الولايات المتحدة والأسهم الأوروبية الطويلة … وهذا وجهة نظر بحتة حول تقييمات الأسهم” ، مضيفًا أن القرارات التي تفضل أسواق مختلفة تم اتخاذها “من وجهة نظر مدتها 10 سنوات”.
في نهاية يونيو ، كان الصندوق يعاني من زيادة الوزن في الأسهم الأوروبية بنسبة 2 في المائة ونقص الوزن الأمريكي بنسبة 3.5 في المائة في تفويضه “الإمالة الاستراتيجية” ، حيث يعبر عن وجهات نظر أسعار الأسهم. لأسباب تجارية ، لا يكشف المديرون عن توقيت الوظائف المتخذة.
تتمحور مراكز وظائف الاستثمار الخاصة بهم على أن الأسهم الأوروبية – التي تقاسها مؤشر Stoxx Europe 600 – يتم تسعيرها حاليًا دون “قيمتها العادلة” ، بينما يتم تسعير الأسهم الأمريكية فوق هذا المستوى وفي مرحلة ما من العقد القادم ستتخلى عن هذه القسط.
وقال دونستان: “سيكون هناك المزيد من مخاطر التضخم في الولايات المتحدة” ، مضيفًا أن تأثير تعريفة الرئيس دونالد ترامب كان “ضوضاء” إلى حد كبير لأصحاب الأصول على المدى الطويل. ومع ذلك ، قال إن التوقعات الخاصة بأسعار الفائدة الأمريكية جعلته هو وزملاؤه يعتقدون أن الأسهم الأمريكية-التي تتاجر حاليًا على نسبة سعر إلى ربحية قدرها 27.5 مرة-كانت مبالغة في تقديرها.
تأتي تعليقاته في الوقت الذي خسرت فيه الأسهم الأوروبية – التي تتداول على نسبة PE حوالي 16 مرة – أمام منافسيها في الولايات المتحدة في الأشهر الأخيرة ، حيث ظل ترامب قد تراجع عن تهديداته وأرباحه الأكثر راديكالية في الشركات الأمريكية.
من وجهة نظر مدتها 10 سنوات ، فقد تجاوز أداء الأسهم في أكبر اقتصاد في العالم أداء أقرانهم الأوروبيين ، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 310 في المائة على أساس إجمالي ، مقارنة بـ 115 في المائة لـ Stoxx Europe 600.
وفقًا لمنصة Data Global SWF ، كان NZ Super Fund – الذي بدأ الاستثمار في عام 2003 ويعمل 79 شخصًا في فريق الاستثمار في أوكلاند – هو أفضل صندوق للثروة السيادية على مدار العشر والعشرين عامًا الماضية ، مع عائدات سنوية تزيد عن 10 في المائة.
وقال دونستان إن هذا يرجع إلى أن الصندوق يخاطر كثيرًا “، والذي تم مكافأته على مدار العقدين الماضيين. وقال إن نهج “إجمالي المحفظة” للصندوق سمح للمديرين بأن يكونوا “رشيقين للغاية من حيث كيفية تركيزنا على الصندوق” ، الذي مكنه من التفوق على الأموال الأخرى مع استراتيجية نمو مماثلة.
يقيم نهج المحفظة الكلي للمخاطر عبر المحفظة بأكملها ، على عكس الطريقة التقليدية لوضع إطار عمل لكم ستستثمر في بعض الأصول ، من خلال تخصيص الأصول الاستراتيجية ، والتي يمكن أن تجعل التغييرات خارج تلك الحدود أكثر استهلاكًا للوقت.
يمتد تفضيل NZ Super Fund لأوروبا أيضًا إلى الأسهم الخاصة ، حيث قال جودوين إن هناك “فرصة جيدة”. إنه يبحث عن “مديري أصغر سنا ، حيث يمكن أن يكون NZ Super مستثمرًا كبيرًا في صندوق PE ويصور علاقات قوية مع مديري الشركات التي يستثمرها الصندوق.
وأضاف أنه على الرغم من أن PE كان مكونًا ضروريًا في المحفظة ، نظرًا لاتجاه الشركات للبقاء غير مدرجة لفترة أطول ، فإن بعض صناديق PE كانت تحت الضغط حاليًا حيث بدأ المستثمرون يدركون “الأسواق ليست بالضرورة هناك” لمستويات الأسعار التي تضعها صناديق PE على أصولهم الخاصة.
تمتلك NZ Super Fund حوالي 5 في المائة من محفظتها المستثمرة في الأسهم الخاصة. قال جودوين إنه لا يتوقع أن تصبح فئة الأصول “جزءًا هيكليًا كبيرًا من محفظتنا”.
