اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
المستثمرون في شركات الشراء الآن والدفع لاحقًا يوجهون جيري ماجوايرفي هذه الأثناء، يصرخ أعضاء الفريق الإداري “أرني المال!”. ويستمع سيباستيان سيمياتكوفسكي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لمجموعة كلارنا السويدية للتمويل العقاري، إلى هذه الأصوات. فقد سلطت النتائج التي تحققت هذا الأسبوع الضوء على الاندفاع نحو خفض التكاليف وزيادة الأرباح مع استعداد الشركة لطرح أسهمها للاكتتاب العام.
عانت شركة Klarna من نفس المصير الذي عانت منه شركات أخرى في قطاع التكنولوجيا المالية. فقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى إضعاف نماذج الأعمال سريعة النمو مع تحول التركيز حتمًا إلى الأرباح. وبلغت قيمة Klarna 46 مليار دولار في عام 2021، ثم انخفضت إلى 6.7 مليار دولار بعد عام واحد فقط. وكانت تعمل بجد لرفع هذا الرقم. وبلغت الخسائر الصافية في الربع الثاني 10 ملايين كرونة سويدية فقط. ومن شأن هذا أن يضع المجموعة في وضع أفضل عندما تضغط على زر الطرح العام الأولي، بهدف تقييم يبلغ 20 مليار دولار.
إن خفض أعداد الموظفين يؤدي إلى خفض التكاليف ــ فقد أصبح عدد الموظفين الذين تجاوز خمسة آلاف موظف 3800 موظف فقط في العام الماضي. ويعتقد سيمياتكوفسكي أن هذا الرقم قد ينخفض إلى 2000 موظف. ولا يبدو أن الخسائر تؤثر على النمو. فقد بلغت الإيرادات 1.3 مليار دولار في النصف الأول من العام، وهي لا تزال أعلى بنحو ربع من العام الماضي. وإذا افترضنا أن سيمياتكوفسكي محق بشأن مستويات أعداد الموظفين، فإن هوامش التشغيل كانت لتبلغ نحو 15% في النصف الأول من العام، وفقاً لتقديرات ليكس.
ومن شأن هذا أن يجعل من Klarna عرضًا جذابًا لأي مستثمرين محتملين في السوق العامة، خاصة وأن شركة BNPL Affirm المنافسة لا يُتوقع أن تحقق أرباحًا إيجابية لكل سهم حتى عام 2028، وفقًا لتقديرات المحللين على Visible Alpha. ومن المتوقع أن تحقق Zip الأسترالية صافي ربح صغير هذا العام.
وتتداول الشركتان على أساس قيمة مؤسسية لمضاعف الإيرادات بنحو خمسة أضعاف، وهو أعلى نطاق تقريبا لشركات التكنولوجيا المالية المدرجة. ومن شأن مضاعف مماثل أن يجعل كلارنا تقترب من هدفها البالغ 20 مليار دولار. وعلى مسار النمو الحالي، سوف تتجاوز الإيرادات بسهولة 4 مليارات دولار بحلول عام 2026 ــ وهو ما ينبغي أن تتمكن كلارنا من استخراج ربح لائق منه.
ولكن لا تزال هناك أسباب كثيرة تدعونا إلى الحذر. الأول هو المنافسة التي تشتد ضراوتها. فما زال معدل ربحية كلارنا ـ وهو المبلغ الذي تجنيه من كل معاملة ـ في ارتفاع حتى الآن. ومن الأسباب الأخرى سوء الائتمان. وما زالت الخسائر منخفضة للغاية، ولكن النموذج على نطاق اليوم ما زال غير مجرب في ظل الركود الاقتصادي. ثم هناك الهيئات التنظيمية التي تشدد الخناق على معايير القروض المتعثرة على مستوى العالم. ولكن المال لم يصل إلى البنوك بعد.
أندرو.ويفين@ft.com
