اختر منطقتك 
حالة الطقس 
على مدى جزء كبير من العقد الماضي، كانت المملكة العربية السعودية بمثابة عامل جذب كبير لصانعي الصفقات والمصرفيين ومديري الأصول الذين يسعون إلى الحصول على رأس المال، مع قيام صندوق الثروة السيادية الطموح التابع لها بجولة إنفاق عالمية بمليارات الدولارات.
ولكن مع إعادة المملكة تقييم أولوياتها، وتحويل صندوق الاستثمارات العامة الذي تبلغ قيمته 925 مليار دولار تركيزه إلى التزامات محلية ضخمة، فإن عصر المملكة العربية السعودية باعتبارها مصدرا للمال السهل يقترب من نهايته.
وقال أحد كبار المصرفيين الاستثماريين في دبي: “لقد أوشكت الأزمة على الانتهاء، وبدأ الناس يدركون ذلك”.
ويشعر مديرو صناديق الاستثمار والمصرفيون والشركات التي سعت إلى جمع رأس المال في المملكة بالفعل بتأثيرات هذا التحول.
ويقول مديرو الأموال إن المسؤولين السعوديين وضعوا شروطاً أخرى كثيرة على الأوامر، وكثيراً ما طالبوا بتوظيف موظفين محليين واستخدام بعض التمويل على الأقل للاستثمار في الشركات والمشاريع المحلية.
ويقول مصرفيون إن آخرين قيل لهم إن الرياض تريد أن ترى إعادة الاستثمار في المملكة، من أجل تقديم أموال جديدة.
وأوضح أحد المطلعين في صندوق الثروة السيادية أن “الأمر أصبح أكثر من مجرد موضوع”.
وقد نجحت شركة بلاك روك لإدارة الأصول الأميركية في تأمين خمسة مليارات دولار من صندوق الاستثمارات العامة السعودي لتأسيس شركة استثمارية جديدة في الرياض، وهو ما أعلنت عنه في أبريل/نيسان. ولكن تفويضها يركز في المقام الأول على تطوير أسواق رأس المال في المملكة.
وقال صندوق الاستثمارات العامة في بيان لصحيفة فاينانشال تايمز إنه يمتلك “عملية استثمار قوية”، مما يسمح له “باختيار الشركاء والمستشارين الأكثر ملاءمة لكل مهمة نسعى إليها”.
وأضاف الصندوق في بيانه أن “الاستثمارات التي يقوم بها الصندوق تمر عبر عملية تضم لجاناً متعددة، وتركز على قطاعاته الرئيسية، وفقاً لمهمة الصندوق واستراتيجيته”.
ويقول مصرفيون إن الشركات لم تعد تتجه إلى الرياض بحثا عن السيولة بالوتيرة التي كانت عليها في السابق.
وقال المصرفي المقيم في دبي “لقد انخفض اهتمام العملاء بشكل ملموس، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أننا نجري فحصًا أكثر دقة، وجزئيًا لأنه لم يكن هناك قدر هائل من النجاح من هذه الجهود والعروض الترويجية”، وأضاف “يدرك الناس أن الأمر لا يتعلق فقط بالحضور وتوقع شيك”.
وهذا يشكل تناقضا واضحا مع السنوات الأولى من التحول الدراماتيكي لصندوق الاستثمارات العامة من شركة قابضة تابعة للدولة تبلغ أصولها تحت الإدارة نحو 150 مليار دولار في عام 2015 إلى أحد أكثر صناديق السيادة نشاطا وطموحا في العالم.
وكان ولي العهد الأمير محمد بن سلمان هو الذي قاد عملية الإصلاح، حيث تولى رئاسة الصندوق في عام 2015، مما منحه مهمة توجيه خطط الرياض البالغة قيمتها تريليون دولار لتنويع الاقتصاد وإبراز المملكة على الساحة العالمية.
ومع سعيها إلى بناء تعرضها الأجنبي بسرعة من الصفر تقريبا إلى هدفها المتمثل في 24% من محفظتها الاستثمارية، فقد حققت نجاحا كبيرا بسلسلة من الصفقات البارزة، بما في ذلك ضخ 45 مليار دولار في صندوق رؤية سوفت بنك في عام 2016 و20 مليار دولار في صندوق البنية التحتية بلاكستون في العام التالي.
وعلى مدى السنوات التي تلت ذلك، أنفقت الشركة أموالاً طائلة في مجموعة متنوعة من القطاعات، بدءاً من شركة صناعة السيارات الكهربائية لوسيد إلى مشروعها المثير للجدل LIV Golf، ومجموعة السفن السياحية، وشركات التعدين، والأصول الرياضية، وشركات الألعاب.
كما ضخت عشرات المليارات من الدولارات في أسواق الأسهم الأميركية والأوروبية، وضخت 2 مليار دولار في مشروع استثماري خاص أنشأه صهر دونالد ترامب، جاريد كوشنر.
وتزامن هذا النشاط المحموم مع تشديد السيولة في أجزاء أخرى من العالم، مما جعل السعودية وغيرها من دول الخليج الغنية بالنفط مصادر رئيسية للتمويل.
وقد تزايد هذا الشعور بعد أن أدى غزو روسيا لأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار الطاقة إلى أعلى مستوياتها لسنوات عديدة، مما خلق طفرة في الخليج وساعد السعودية على تحقيق فائض في الميزانية في عام 2022 – وهو الأول لها منذ ما يقرب من عقد من الزمان.
ولكن منذ ذلك الحين، خفضت المملكة إنتاج النفط في محاولة لاستقرار أسعار الخام المتراجعة. وقد أثر ذلك على إيرادات الحكومة وأعاد الميزانية إلى العجز مع مواجهة الرياض التزامات مالية ضخمة لتمويل خطط التنمية. ويقول المصرفيون إن الصفقات فشلت أيضًا.
“على مدى السنوات الثماني الماضية، كانت المملكة العربية السعودية تتدفق على بقية العالم بأموالها. والآن بدأت قبضتها تتقلص وتسحبها إلى البلاد”، كما يقول أحد المصرفيين الاستثماريين في لندن. “إن هذا جزء من استراتيجية النضج. لم يكن بوسعهم الاستمرار على هذا النحو إلى الأبد”.
وبحسب الملفات المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية، انخفضت أسهم صندوق الاستثمارات العامة المتداولة في الولايات المتحدة من نحو 35 مليار دولار في نهاية عام 2023 إلى 20.5 مليار دولار في نهاية يونيو/حزيران. ويشمل هذا بيع حصته في شركة بلاك روك، والتخلص من حيازاته في شركة كارنيفال للرحلات البحرية، ومجموعة الترفيه لايف نيشن.
ويقول المسؤولون السعوديون إن طموحات المملكة لم تتغير ولا يزال هناك نشاط كبير يجري مع استمرار العمل في سلسلة من المشاريع الضخمة. لكن وزير المالية محمد الجدعان قال في مؤتمر عقد في أبريل/نيسان إن الرياض سوف “تتكيف” حسب الحاجة.
وقال “سنقوم بتمديد بعض المشاريع، وسنعمل على تقليص بعضها الآخر، وسنعمل على تسريع بعضها الآخر”.
وأضاف مسؤول تنفيذي في شركة لإدارة الأصول مقرها الولايات المتحدة أن الأمير محمد يركز على بناء البنية التحتية.
وقال المسؤول التنفيذي: “لقد تحولت السعودية بشكل ملموس نحو مشاريع النمو المحلي. لديهم طموح جريء لما يريدون أن يصبحوا عليه”.
وقال مصرفي آخر مقيم في لندن إنه مع التوقعات التمويلية “التي ليست مريحة كما يريدونها، يتعين عليهم اتخاذ بعض الخيارات الصعبة”.
وقال “هذا أمر معقول، وهم أكثر نضجًا بعض الشيء، ولا يخاطرون بالمال. لكن هذا يعني أن الأمر أقل ربحية للمصرفيين”.
“والجانب الآخر هو أن السعوديين سئموا من التعامل معهم باعتبارهم مجرد بقرة حلوب، وهم متشككون للغاية في كل من يسعى إلى الحصول على الرسوم. إنهم يريدون من الناس أن يبذلوا قصارى جهدهم في اللعبة”.
وأضاف أن التحول في الوتيرة كان “قضية دورية” تتماشى مع انخفاض عائدات النفط، قائلاً إن جاذبية السعودية على المدى الطويل “لا تزال قوية جدًا لأن لديهم الكثير ليلحقوا به من منظور التنمية”.
وقال المصدر المطلع في صندوق الاستثمارات العامة إن الصندوق يركز بشكل أكبر على الاستثمارات الاستراتيجية على النقيض من السنوات الأولى من تحوله عندما كان “يتطلع إلى نشر الأموال بسرعة في مجالات معينة”.
وقال مسؤول تنفيذي سعودي “هناك توقف في الإنفاق، ومن المؤكد أن الاستثمارات العالمية لن تكون موجودة بشكل كبير على مدى العامين أو الثلاثة أعوام المقبلة”. وأوضح أنه ستكون هناك استثناءات، خاصة في المجالات التي يُعتقد أنها تضيف قيمة إلى المملكة، مثل التصنيع والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا.
وأضاف المسؤول التنفيذي “إنهم يخبرون البنوك بأن هذه لحظة سرية للغاية”.
ويستمر الإنفاق في الداخل، حيث وضع صندوق الاستثمارات العامة هدفا لاستثمار ما لا يقل عن 40 مليار دولار سنويا في المملكة، حيث يشرف على مجموعة من المشاريع الضخمة في حين يطور صناعات جديدة، بما في ذلك السياحة والرياضة والتعدين والتصنيع.
كما يتعين على الرياض أن تستعد لاستضافة سلسلة من الأحداث الدولية، بما في ذلك كأس آسيا لكرة القدم في عام 2027، ودورة الألعاب الآسيوية الشتوية في عام 2029، ومعرض إكسبو 2030. بالإضافة إلى ذلك، فهي المتقدم الوحيد لاستضافة كأس العالم لكرة القدم 2034.
وأضاف مصرفيون أن الشركات التابعة لصندوق الاستثمارات العامة – بما في ذلك شركة الرياض للطيران، وهي شركة طيران جديدة، وسافي، وهي شركة ألعاب، ومعادن، شركة التعدين – تقوم بمعظم الاستثمارات بنفسها في سعيها إلى تحقيق أهدافها الخاصة.
وقال المصرفي المقيم في دبي: “هناك الكثير من النشاط في شركات محفظة صندوق الاستثمارات العامة، وليس على مستوى صندوق الاستثمارات العامة”.
وأضاف أن “محافظ” المصرفيين سوف تتحول بشكل أكبر من صفقات الاستثمار إلى التمويل مع قيام الحكومة وصندوق الاستثمارات العامة بجمع الديون – فقد جمعت الرياض بالفعل حوالي 37 مليار دولار هذا العام.
وأضاف “إنها ليست بالضرورة تغييرا في الاستراتيجية، بل هي تطور”.
تقرير إضافي من إريك بلات في نيويورك
