عندما يريد الرئيس “رجل أسعار منخفضة”

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

ترامب يحب أسعار الفائدة المنخفضة. وهو حقا حقا حقًا يريد أن يكون الرجل المنخفض معدلات في الاحتياطي الفيدرالي. كما ذكرت كلير جونز في الصيانة خلال عطلة نهاية الأسبوع.

قال دونالد ترامب إنه سيختار فقط رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي الذي سيخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، حيث دعا البنك المركزي إلى خفض تكاليف الاقتراض إلى 1 في المائة.

ألم نر هذا الفيلم من قبل؟

لا ، ليس هذا الفيلم.

بالتأكيد ، قد تكون هناك دروس من التخلص من الرئيس أردوغان العشري لمحاولة انخفاض أسعار الفائدة في تركيا القوية-وما إذا كان هذا مرتبطًا بشكل سببي بمعدلات التضخم المرتفعة في البلاد ، والعملة المنهارة ، وترشيح النظام المصرفي.

لكن عقولنا ذهبت لأول مرة إلى الدراما حول ولادة الاحتياطي الفيدرالي الحديث في عام 1951. تم سرد القصة مع غوستو من قبل روبرت هيتزل ورالف ليتش في حساب سردي يسيطر قبل أكثر من 20 عامًا. وعلى الرغم من أن القراء سيخدرون جيدًا من خلال قراءة الأمر برمته ، فقد أخرجنا بعض النقاط البارزة مما أصبح معروفًا لاحقًا باسم اتفاق الخزانة.

بمجرد دخول الولايات المتحدة إلى الحرب العالمية الثانية ، تم وضع مخاوف من التضخمة على جانب واحد لصالح الأمن القومي. تم ربط أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنسبة 0.375 في المائة ، وتم تنفيذ التحكم في منحنى العائد-مع الحد الأقصى على العائدات الطويلة البالغة 2.5 في المائة.

ولكن في حين أن معدلات قصيرة-كانت-كانت-تم رفعها في عام 1947 ، أصرت وزارة الخزانة الأمريكية على الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على السقف على عائدات السندات على المدى الطويل. بالنسبة للرئيس ترومان ، كانت مسألة أخلاقية تتمثل في حماية القيمة السوقية لسندات الحرب التي اشتراها باتريوت (لقد تم شطفه عندما اضطر إلى بيع 100 دولار من قرض الحرية في الحرب العالمية الأولى مقابل 80 دولارًا عند عودته من فرنسا).

لم يكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعيدًا. لأنه بعد تمثال نصفي ما بعد الحرب الأولي ، كان التضخم يحصل على yippy مرة أخرى.

أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع معدلات قصيرة ، لكن الحد الأقصى لعائد السندات الذي يبلغ طوله 2.5 في المائة أضعف قدرته على القيام بذلك. دفعت معدلات قصيرة أعلى السوق إلى بيع سندات طويلة الأجل ، في الواقع يجبر الاحتياطي الفيدرالي على المزيد والمزيد من QE للدفاع عن الحد الأقصى. كل هذا – يحسبون – كان – كان يقود التضخم.

لكن في ذلك الوقت ، كانت السياسة النقدية لا تزال في أيدي الرئيس وخزانة الولايات المتحدة. أصبحت هذه أداة مغرية لاستخدامها عندما اندلعت الحرب الكورية في عام 1950 ، كما لاحظ Hetzel و Leach:

كان ترومان أسبابًا مقنعة لتجميد أسعار الفائدة. في 25 يناير 1951 ، جمد الأجور والأسعار ، بصرف النظر عن أسعار المزارع. رفع تكلفة الاقتراض ، وخاصة على الرهون العقارية المنزلية ، في حين كانت الأجور المتجمدة سم. الأهم من ذلك ، في يناير 1951 واجه ترومان إمكانية الحرب العالمية. . . أراد ترومان و (وزير الخزانة) سنايدر الحفاظ على تكلفة تمويل العجز الذي سيخرج من حرب أوسع.

مع تصاعد الحرب في كوريا ، هرع المستهلكون لشراء البضائع ، وارتفعت أسعار السلع الأساسية ، وكان تضخم مؤشر أسعار المستهلك – في الأشهر الثلاثة المنتهية في فبراير 1951 – يعمل بمعدل سنوي قدره 21 في المائة. yikes.

لذلك ، لم يستدعي ترومان رئيس مجلس الإدارة فقط لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بأكملها إلى البيت الأبيض لإقناعهم بواجبهم الوطني للحفاظ على الثقة في الأوراق المالية الحكومية خلال فترة الأزمة الوطنية. تابع البيت الأبيض ببيان صحفي يعلن ذلك:

تعهد مجلس الاحتياطي الفيدرالي بدعمه للرئيس ترومان للحفاظ على استقرار الأوراق المالية الحكومية طالما استمرت الطوارئ.

لسوء الحظ ، لم تفعل FOMC أي شيء من هذا القبيل. كان الحفاظ على الغموض العام فيما يتعلق بالتزامهم بمواصلة القيام بمزايدة الخزانة أحد البطاقات القليلة التي كانت لديهم. وتأثر حاكم إكليس مارينر إكليس بالتأكد من نيويورك تايمز و واشنطن بوست عرف ذلك.

ربما لا يثير الدهشة ، تلا ذلك الحدة مع أعضاء FOMC مما يجعلها أكثر وضوحًا-ومع حجم متزايد باستمرار-أن ارتفاع التضخم كان النتيجة المباشرة لغطاء العائد الذي أجبرته عليهم الخزانة.

عندما توجه وزير الخزانة جون ويسلي سنايدر إلى المستشفى لإجراء عملية إعتام عدسة العين في 11 فبراير ، تم تسليم المفاوضات مع الاحتياطي الفيدرالي رسميًا إلى نائب وزير الخزانة ويليام مكشني مارتن. كان الافتراض (ربما حتى التعليمات) هو إيقاف الأزمة المتصاعدة لبضعة أسابيع حتى عاد سنايدر.

ومع ذلك ، فإن مارتن – وهو من المالي المالي الذي أصبح رئيسًا في بورصة نيويورك قبل أكثر من عقد من الزمان في سن 31 فقط – تحرك بسرعة.

ضرب مارتن اتفاقا بين الاحتياطي الفيدرالي وخزانة. لقد تضمنت مبادلة ديون كبرى قامت بتجريد حاملي السندات من خيار وضعهم في الأموال (وهو ما كان إجبارًا على كمي على الاحتياطي الفيدرالي غير الراغبين في الواقع) مقابل القدرة على تداولهم للحصول على أطباق كوبون أعلى بموجب النظام النقدي الجديد. بطريقة ما باع الخطة لرئيسه الذي لا يزال مستشفى.

إذا كان هذا يبدو وكأنه فوز بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فيجب أن يتم وزنه مقابل ما يمكن اعتباره السعر: استقالة ماكابي كرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن أن يضع ترومان له رجل في بنك الاحتياطي الفيدرالي – رجل الخزانة المخلص. شخص فهم صورته الأكبر. رجل منخفضة المعدل. من اختار؟ لماذا ، وليام ماكشني مارتن بالطبع.

كان رد الفعل الأولي لمجلس مجلس الاحتياطي الفيدرالي والموظفين هو أن “بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فاز في المعركة لكنه خسر الحرب” ، وفقًا لما قاله ليتش ، وهو خبير اقتصادي في البنك المركزي الأمريكي في ذلك الوقت. ربما يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تحرر من الخزانة ، ولكن بعد ذلك استعادت الخزانة لها عن طريق تثبيت رجلها “.

أكد مجلس الشيوخ انخفاض معدلات مارتن من قبل مجلس الشيوخ في 21 مارس. وفي بيانه الأول كرئيس أعلن ذلك:

. . . (u) يتم التحكم في التضخم الذي لا يهدأ ، فقد يثبت أنه أكثر خطورة على الرغم من حيوية بلدنا من الاعتداءات الأكثر إثارة للأعداء خارج حدودنا. أتعهد نفسي بدعم جميع التدابير المعقولة للحفاظ على القوة الشرائية للدولار.

انتظر ، ماذا؟ بدلاً من رجل ضعيف منخفض الأرقام ، أصبح مارتن مدافعًا عنيفًا لاستقلال البنك المركزي ، حيث يعبر عن وظيفة الاحتياطي الفيدرالي ليكون “المربع الذي أمر بلكم بانك بإزالته فقط عندما كان الحزب يسخن حقًا”.

انخفض معدلات التزايد والتضخم (على الرغم من أن التأخيرات الطويلة والمتغيرة للسياسة النقدية ، إلا أنه يعتقد أن السقوط كان يفعل مارتن تمامًا). واليوم ، يعتبر الاتفاق الذي قام به مارتن بتصميمه من البنك المركزي الأمريكي المستقل الحديث.

كيف أخذ ترومان هذا؟

بعد بضع سنوات ، صادف مارتن هاري ترومان في شارع في مدينة نيويورك. وقال ترومان في وجهه ، وقال كلمة واحدة ، “الخائن” ، ثم تابع.

ما هو الدرس لترامب؟ إذا كنت تريد حقًا رجلًا منخفضًا ، فتأكد من تعيين stooge حقيقي ، بدلاً من مارتن جديد.