اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فشلت الخطة المعقدة التي وضعتها موسكو لتبادل الأصول المجمدة للمستثمرين الروس والغربيين وإعادة أكثر من مليار دولار إلى المساهمين الأفراد العاديين في تحقيق توقعات الكرملين، حيث تم تحقيق أقل من 10 في المائة من الهدف الأصلي.
كانت شركة إنفستيشنايا بالاتا، وهي شركة وساطة غير معروفة في فورونيج، وهي مدينة أقرب إلى الحدود الأوكرانية منها إلى موسكو، تدير هذا المخطط. لكنها تمكنت من تأمين 8.1 مليار روبل فقط (89 مليون دولار) لملايين الروس العاديين الذين تم حبس مشترياتهم من الأسهم الأجنبية في حسابات أمينة في كليرستريم ويوروكلير بعد أن فرض الغرب عقوبات في أعقاب الغزو الروسي الكامل لأوكرانيا في مارس/آذار 2022.
تمكن ما يزيد قليلا على 708 ألف روسي من تلقي الأموال – وهو عدد أقل بكثير من 3.5 مليون روسي ظلت أصولهم محتجزة لأكثر من عامين – بعد أن أثبت الاهتمام بالمخطط من جانب المستثمرين الأجانب أنه أكثر فتوراً مما كان يأمل المسؤولون الروس.
وفي مارس/آذار، حصلت شركة إنفستيشنايا بالاتا على تفويض حصري من الكرملين لتشغيل برنامج المبادلة. وكانت موسكو تأمل أن يتيح ذلك للمواطنين الروس العاديين استعادة ما يصل إلى 100 مليار روبل (1.12 مليار دولار) من الأسهم الأجنبية المجمدة بسبب العقوبات التي فرضها حلفاء أوكرانيا الغربيون.
وقد أنهت شركة الوساطة الجولة الأولى من البرنامج الأسبوع الماضي، وكشفت عن أن الاكتتاب كان أقل من المطلوب من الجانبين. فقد تقدم المواطنون الروس العاديون بطلبات لبيع أسهم تبلغ قيمتها نحو نصف المبلغ المخصص، في حين لم يكن المستثمرون الأجانب على استعداد لقبول سوى نحو خمس العروض.
ولم تحدد الشركة موعدًا للجولة الثانية حتى الآن، ولا تزال تدرس ما إذا كانت ستمضي قدمًا فيها أم لا.
برنامج المبادلة الروسي
وتعرضت الأسهم الروسية لضربة بسبب العقوبات الغربية بعد أن بدأ مواطنو البلاد يبديون ميلا للاستثمار الخاص.
في السنوات التي أعقبت تسعينيات القرن العشرين، نظر معظم الناس في البلاد إلى سوق الأوراق المالية باعتبارها كازينو، مفضلين الاحتفاظ بأموالهم في البنوك، حيث وفرت أسعار الفائدة ذات الرقمين عوائد مرتفعة على الودائع، أو ببساطة تحت فرشاتهم.
ولكن في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأت الحكومة في تقديم إعفاءات ضريبية للاستثمار في الأسهم، وجعلت شركات الوساطة الاستثمار ممكناً ببضع نقرات فقط على تطبيق الهاتف الذكي. وفي عام 2017، كان هناك ما يزيد قليلاً على مليون حساب روسي شخصي في بورصة موسكو ــ وبحلول منتصف عام 2024، نما هذا العدد إلى أكثر من 30 مليوناً.
وعلى الجانب الآخر من مخطط المبادلة، هناك شركات أجنبية تبلغ أرصدتها 600 مليار روبل على الأقل محاصرة في روسيا، في ما يسمى بحسابات النوع سي، والتي تشرف عليها الدولة الروسية.
في البداية، بدت منظمة Investitsionnaya Palata واثقة من نجاح البرنامج. “وقال الرئيس التنفيذي للشركة أليكسي سيدوشكين لصحيفة فاينانشال تايمز في مايو/أيار: “الجميع حريصون على التبادل”.
لكن العديد من المستثمرين الأجانب كانت لديهم بعض التحفظات.
قال رئيس شركة استثمار أوروبية تساعد العملاء الذين لديهم أصول محظورة في روسيا إن عملاءهم ظلوا يسألون: “كيف أعرف من أشتري منه في النهاية؟ من هو الطرف المقابل الحقيقي؟ ماذا لو انتهكت القيود؟”
وتعرضت جاذبية النظام للمستثمرين الأجانب لمزيد من العراقيل في يونيو/حزيران، عندما ضربت العقوبات الأميركية بورصة موسكو ــ المنصة الرئيسية في روسيا لتداول الأوراق المالية ــ والشركات التابعة لها، وهي مؤسسة التسوية الوطنية (NSD) والمركز الوطني للمقاصة.
وقال سيدوشكين إن العقوبات “ليس من المتوقع أن تؤثر بشكل كبير على قدرة غير المقيمين على إعادة شراء الأوراق المالية الروسية”.
وقال إن “غير المقيمين سوف يتعاملون بشكل مباشر فقط مع مشغل البرنامج، الذي لا يخضع لأي قيود”، مضيفا أن المستثمرين قد يحددون في عطاءاتهم أنهم لا يريدون شراء الأوراق المالية من الأشخاص الخاضعين للعقوبات.
عملت كل من يوروكلير وكليرستريم، اللتين تعملان من بلجيكا، على تثبيط المستثمرين عن المشاركة.
وقال شخص مطلع على تفكير كليرستريم: “نعتقد أن السوق تدرك بشكل عام أن مبادلة الأصول الاختيارية قد لا تكون متسقة مع أهداف السياسة الغربية”.
وقالت شركة يوروكلير، التي تحتفظ بمعظم الأسهم الروسية المجمدة، إنها “غير مشاركة في العملية”، في حين أن العملاء المشاركين “سيفعلون ذلك على مسؤوليتهم الخاصة بالكامل”.
وقد حصل المستثمرون الروس الناجحون بالفعل على أموالهم النقدية، ولكن المستثمرين الأجانب لا يزالون يواجهون صعوبات.
وأصبح أصحاب العطاءات الناجحة هم أصحاب الأصول التي يتم الاحتفاظ بها حاليا في حسابات أمينة لصندوق النقد الوطني الروسي لدى يوروكلير وكليرستريم.
ولتحويل الأسهم من NSD إلى أمين أجنبي، كان على المساهمين الجدد الاتصال إما بـ Euroclear أو Clearstream والسلطات في بلدانهم للحصول على موافقة على نقل الأصول.
في الأساس، استبدل الأجانب خطر عدم سماح الحكومة الروسية لهم مطلقًا بسحب روبلاتهم بخطر عدم سماح السلطات الأوروبية لهم بسحب الأوراق المالية المحتفظ بها في حساب NSD.
وفي حين أبلغت العديد من شركات المحاماة الروسية، بما في ذلك BGP Litigation وDelcredere، عن حالات ناجحة في رفع الحظر عن الأصول المملوكة لروسيا والتي تحتفظ بها مؤسسات إيداع أوروبية وتحويلها إلى حسابات غير روسية غير خاضعة للعقوبات، إلا أن هذه كانت حالات فردية لا علاقة لها بنظام المبادلة.
وقال سيدوشكين “لدينا عملاء لم يحصلوا فقط على إذن إيجابي من الخزانة البلجيكية، بل قاموا بالفعل بنقل أصولهم إلى ولاية قضائية غربية. وأنا على يقين من أن السلطات الأوروبية ستتخذ مثل هذه القرارات بشكل أسرع بالنسبة لمواطنيها”.
ومع ذلك، قال شخصان مطلعان على الأمر إن خطة تبادل الأصول من المرجح أن تلتف على العقوبات التي يفرضها الاتحاد الأوروبي على روسيا.
وقلل الشخص المطلع على شركة كليرستريم من احتمالية تكرار السوابق السابقة على نطاق واسع.
وقال الشخص: “نحن على علم بعدد قليل جدًا من الحالات المحددة حيث سمحت السلطات المختصة في الاتحاد الأوروبي للمستثمرين بسحب الأصول من حسابات NSD في الاتحاد الأوروبي”.
التصور البياني للبيانات بواسطة تشيني لي
