اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو كبير استراتيجيي الاستثمار السابق في Bridgewater Associates
وكانت أحدث بيانات التضخم في الولايات المتحدة سبباً في تعزيز توقعات السوق بأن الهبوط الناعم على النمط المعتدل سوف يظهر في العام المقبل، مع قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية على الرغم من سوق العمل القوية نسبياً.
في مثل هذا السيناريو، سيكون من المعقول أن يفضل المستثمرون الأسهم وحتى السندات على الذهب. تاريخيا، كان الذهب ذو العائد الصفري يميل إلى الأداء بشكل أفضل في “ذيول” منحنى جرس الدورة الاقتصادية، إما في بيئة ركود مع أسعار فائدة منخفضة ومنخفضة وارتفاع عدم اليقين أو بيئة من فرط النشاط الاقتصادي مع ارتفاع التضخم وارتفاعه.
ومع ذلك، وبالنظر إلى العام المقبل، هناك ثلاثة عوامل على الأقل يمكن أن تساعد الذهب في الحفاظ على بريقه، حتى لو تحققت آمال الهبوط الناعم. وتشير البنوك المركزية إلى أنها تنوي إضافة المزيد من الذهب إلى احتياطياتها، والبنك المركزي الصيني على وجه الخصوص لديه المجال للقيام بذلك. بالإضافة إلى ذلك، فإن استمرار تقليص المديونية العقارية في الصين، والذي يثقل كاهل اقتصاد البلاد وأصولها المحلية، قد يجعل الأسر الصينية تتطلع إلى الذهب كمخزن مفضل للثروة. وأخيرا، قد يرغب المستثمرون على نطاق واسع في زيادة مخصصات الذهب كوسيلة للتحوط ضد التقويم السياسي المزدحم بشكل غير عادي والذي يمكن أن يؤدي إلى تفاقم الخلفية الجيوسياسية غير المستقرة بالفعل.
أولاً، فيما يتعلق بالبنوك المركزية والذهب، من المهم أن نتذكر أن الأصول الاحتياطية يتم اختيارها في الأساس من أجل السيولة والاستقرار، وليس العائدات. وهذا هو السبب الرئيسي الذي يجعل البنوك المركزية تمتلك هذا العدد الكبير من سندات الحكومة الأمريكية. ومع ذلك، فقد عززت السنوات الأخيرة أولوية أخرى للبنوك المركزية، وهي التنويع للحماية من الصدمات الجيوسياسية. وأدى ضم روسيا لشبه جزيرة القرم في عام 2014، ثم الحرب في أوكرانيا عام 2022، إلى عدد متزايد من العقوبات الغربية على الأصول الروسية، بما في ذلك احتياطيات البنك المركزي. وأدى هذا إلى تجديد التركيز على تنويع الاحتياطيات، وخاصة من جانب روسيا والدول التي تتعامل معها. لقد أرادوا تحويل الاحتياطيات بعيدا عن الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، وكذلك عن أصول حلفاء الولايات المتحدة الذين قد يميلون إلى تنفيذ عقوبات مماثلة.
استفاد الذهب. فقد وفرت أصولا سائلة ومستقرة نسبيا يمكن استخدامها خارج أنظمة الدفع العالمية (لا سيما سويفت)، وكان أداؤها تاريخيا جيدا في فترات عدم اليقين المتزايد. في عام 2022، اشترت البنوك المركزية رقما قياسيا بلغ 1136 طنا من الذهب، وفقا لمجلس الذهب العالمي، مع شراء 800 طن أخرى في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023. وقادت الاقتصادات الناشئة، لا سيما الصين وتركيا، شراء الذهب.
وكانت الصين أكبر مشتري للذهب لاحتياطيات البنك المركزي هذا العام حتى الآن، حيث بلغت مشترياتها 181 طنًا في الأشهر التسعة حتى 30 سبتمبر، ليصل إجمالي الحيازات إلى 2192 طنًا. لكن لديها مجالا واسعا لزيادة حيازاتها من الذهب إذا أرادت المزيد من التنويع. ويمثل الذهب نحو 4 في المائة من إجمالي احتياطياته، بالقرب من الحد الأدنى لمخصصات البنوك المركزية الكبرى.
وعلى سبيل المقارنة، فإن احتياطيات الذهب في روسيا أقل بقليل من ربع إجمالي الاحتياطيات في البلاد، في حين يمثل الذهب في تركيا 26 في المائة من إجمالي الاحتياطيات. تمتلك الولايات المتحدة وألمانيا حوالي ثلثي إجمالي الاحتياطيات الأجنبية من الذهب. وجدت دراسة أجراها مجلس الذهب العالمي في مايو أن ثلثي البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة و39 في المائة من البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة تتوقع زيادة حيازات الذهب على مدى السنوات الخمس المقبلة – إلى 16 في المائة أو أكثر كحصة من الذهب. إجمالي الاحتياطيات. وهذا من شأنه أن يشكل مضاعفاً للمخصصات الحالية للصين.
وبالإضافة إلى البنك المركزي الصيني، فإن الأسر في البلاد، التي كانت تاريخياً أكبر مستهلكي الذهب على مستوى العالم، ربما تتحفز لشراء المزيد. ويحد حساب رأس المال المغلق في البلاد والأسواق المالية الأقل تطوراً من طرق إدارة الثروات. تاريخياً، كانت الأسر تتطلع إلى الإسكان وأسواق الأسهم المحلية والودائع المصرفية. وإذا لم تتمكن الحكومة من تحقيق استقرار أسعار العقارات بشكل مستدام، فمن المرجح أن يستمر الاقتصاد الأوسع وسوق الأسهم في النضال. وعلى هذه الخلفية، يبدو من المعقول أن تتحول مدخرات الأسر بشكل أكبر إلى الذهب في محاولة للحفاظ على الثروة.
أخيرًا، يمكن أن يلعب الذهب دورًا أكبر في عام 2024 حيث يقوم المستثمرون بالتحوط على نطاق واسع ضد مخاطر الاقتصاد الكلي والمخاطر الجيوسياسية. العام المقبل يحمل في طياته انتخابات في عشرات البلدان؛ سيتخذ أكثر من نصف سكان العالم قرارًا بشأن قادتهم. والنتائج لديها القدرة على إحداث تحولات صارخة في السياسات في البلدان الحرجة، بما في ذلك الولايات المتحدة وتايوان والمكسيك. قد تؤدي هذه الأصوات أيضًا إلى تفاقم حالة عدم اليقين الجيوسياسي، مع احتمال التأثير على توقعات النمو وسحب آمال الهبوط الناعم نحو “ذيل” اقتصادي أكثر ملاءمة للذهب.
