اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن الجميع يحبون الحصول على المزيد مقابل القليل. وبالنسبة لمصرفيي أوروبا، فإن ما يسمى بالتسوية الدنمركية هي الهدية التي لا تتوقف عن العطاء. فقد أصبحت هذه اللائحة المؤقتة، التي يعود تاريخها إلى رئاسة الدنمرك للاتحاد الأوروبي في عام 2012 وتمنح فوائد رأسمالية للبنوك التي تمتلك شركات تأمين، دائمة بموجب قانون الاتحاد الأوروبي في وقت سابق من هذا العام.
ومع نجاح نموذج التأمين المصرفي الذي يحظى بموافقة الجهات التنظيمية، بدأت الصناعة في الرد: ولنأخذ على سبيل المثال استحواذ بنك بي إن بي باريبا على شركة أكسا إنفستمنت ماناجيرز في أغسطس/آب مقابل 5.1 مليار يورو. ومع هدوء غبار الصفقة، أصبح من الواضح مدى قوة هذا التلاعب التنظيمي.
وسوف يلاحظ القراء المتمرسون أن شركة أكسا آي إم هي في الواقع شركة لإدارة الأصول، وليست شركة تأمين. والواقع أن السحر التنظيمي يأتي لأن بي إن بي تبرم الصفقة من خلال شركتها التأمينية بي إن بي باريبا كارديف، حيث ستظل الشركة هناك. والنتيجة هي أن الصفقة سوف تستهلك نحو 2 مليار يورو من رأس مال بي إن بي الأساسي من الفئة الأولى ــ وهو ما يقل بنسبة 60% عما كان ليستهلكه لو اشترت بي إن بي شركة أكسا آي إم مباشرة.
إن هذه النتيجة السعيدة هي نتيجة لتفصيل تم تجاهله في التسوية الدنمركية، والتي تسمح للبنوك بتجاهل حسن النية في عمليات الاستحواذ عبر وحدات التأمين.
ويقول أندريا فيلتري من ميديوبانكا إن هذه التفصيلة الواحدة تعادل “تخصيب البلوتونيوم” من أجل التسوية الدنمركية، ويرى أن هذا قد يؤدي إلى إطلاق سلسلة من الصفقات الجديدة من جانب البنوك الأوروبية.
في الواقع، فإن السمعة الطيبة التي اكتسبتها BNP Cardif من الميزانية العمومية لشركة Axa IM تقع خارج الحدود التنظيمية لعملية الدمج. ثم تحسب اللوائح المصرفية الصفقة باعتبارها استثمارًا في أسهم غير مصرفية. وتضاف السمعة الطيبة الحالية لشركة Axa إلى الأصول المرجحة بالمخاطر بدلاً من خصمها من رأس المال CET1.
ويبدو هذا الأمر مربحاً للبنوك القادرة على الاستفادة من هذا الوضع، وهو ما ينبغي أن يشمل العديد من أكبر البنوك في فرنسا وإيطاليا وإسبانيا ودول الشمال الأوروبي. وبالنسبة لهذه البنوك، أصبحت عمليات الاستحواذ على شركات إدارة الأصول المدرة للرسوم صفقات خفيفة رأس المال إلى حد كبير. وهذا يفتح الباب أمام موجة من عمليات الدمج والاستحواذ في ظل تجزئة قطاعي إدارة الأصول والتأمين في أوروبا.
ولكن هذا ليس إغفالاً تنظيمياً أيضاً. ففي تنفيذه لقواعد بازل الجديدة، التي يفترض أنها أكثر صرامة، نجح الاتحاد الأوروبي في ترسيخ هذه الثغرة. وبهذا تصبح البنوك عُرضة لخطر أعظم يتمثل في فشل التقييمات في الارتقاء إلى مستوى الأسعار المدفوعة، وتعرضها لخسائر فادحة من خلال رأس المال المصرفي الأساسي.
أحد الاستنتاجات هو أن صناع السياسات في الاتحاد الأوروبي اعتبروا هذا مخاطرة تستحق المجازفة إذا كانت القواعد الجديدة تساعد في تعزيز ما يرغب فيه المنظمون حقا: توحيد الخدمات المالية عبر الحدود الذي طال انتظاره.
أندرو.ويفين@ft.com
