اختر منطقتك 
حالة الطقس 
المبنى الرئيسي لشركة HSBC Holdings Plc في هونغ كونغ، الصين.
بول يونج | بلومبرج | صور جيتي
لندن – دخلت الأسواق “نموذجا جديدا” مع تفكك النظام العالمي، في حين أن مخاطر الركود المتزايدة تعني أن “السندات عادت”، وفقا لتقرير جديد. إتش إس بي سي لإدارة الأصول.
وفي توقعاته الاستثمارية لعام 2024، التي اطلعت عليها CNBC، قال قسم إدارة الأصول بالبنك البريطاني إن الظروف النقدية والائتمانية المتشددة خلقت “مشكلة اهتمام” للاقتصادات العالمية، مما يزيد من خطر حدوث صدمة نمو سلبية في العام المقبل حيث “قد لا تتمكن الأسواق من كن على استعداد تام ل.”
تتوقع إدارة الأصول HSBC أن ينخفض التضخم في الولايات المتحدة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ في أواخر عام 2024 أو في أوائل عام 2025، مع انخفاض أرقام مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسية في الاقتصادات الكبرى الأخرى أيضًا إلى أهداف البنوك المركزية على مدار العام المقبل.
ويتوقع محللو البنك أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في الربع الثاني من عام 2024 وأن يخفضها بأكثر من 100 نقطة أساس التي حددتها الأسواق خلال الفترة المتبقية من العام. ويتوقعون أيضًا أن البنك المركزي الأوروبي سيتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي، وأن بنك إنجلترا سيبدأ دورة القطع لكنه سيتخلف عن أقرانه.
“ومع ذلك، بدأت الرياح المعاكسة تتشكل. ونعتقد أنه من المرجح أن يأتي المزيد من تباطؤ التضخم على حساب ارتفاع معدلات البطالة، في حين أن استنفاد مدخرات المستهلكين، وتشديد شروط الائتمان، وضعف ظروف سوق العمل يمكن أن يشير إلى ركود محتمل في عام 2024،” الرئيس العالمي. وقال الاستراتيجي جوزيف ليتل في التقرير.
نموذج جديد
وأشار ليتل إلى أن التشديد السريع للسياسة النقدية من قبل البنوك المركزية على مدى العامين الماضيين يقود الأسواق العالمية نحو “نموذج جديد” تظل فيه أسعار الفائدة عند حوالي 3٪ وتظل عائدات السندات عند حوالي 4٪، مدفوعة بثلاثة عوامل رئيسية. .
أولا، قال ليتل إن “عالم متعدد الأقطاب” و”نظام عالمي مجزأ بشكل متزايد” يؤديان إلى “نهاية العولمة المفرطة”. ثانيا، سوف تظل السياسة المالية أكثر نشاطا، تغذيها الأولويات السياسية المتغيرة في “عصر الشعبوية”، والمخاوف البيئية، والمستويات المرتفعة من التفاوت بين الناس. ثالثا، تتجه السياسة الاقتصادية بشكل متزايد نحو تغير المناخ والانتقال إلى صافي انبعاثات الكربون الصفرية.
وقال ليتل: “في ظل هذه الخلفية، نتوقع المزيد من التقلبات في جانب العرض، وارتفاع التضخم الهيكلي، وارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل”.
“وفي الوقت نفسه، من المرجح أن تصبح الانكماشات الاقتصادية أكثر تواترا، حيث أن ارتفاع التضخم يحد من قدرة البنوك المركزية على تحفيز الاقتصادات.”
على مدى الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة، تتوقع HSBC AM من المستثمرين إجراء تدقيق أكبر على أرباح الشركات والجدل المستمر حول سعر الفائدة “المحايد”، إلى جانب التركيز المتزايد على سوق العمل واتجاهات الإنتاجية.
“السندات عادت”
والآن تسعر الأسواق إلى حد كبير سيناريو “الهبوط الناعم”، حيث تعيد البنوك المركزية الكبرى التضخم إلى المستوى المستهدف من دون دفع اقتصاداتها إلى الركود.
يعتقد بنك HSBC AM أنه تم التغاضي عن خطر الركود المتزايد ويستعد للنمو الدفاعي جنبًا إلى جنب مع وجهة النظر السائدة بأن “السندات عادت”.
وقال ليتل: “من المرجح أن يوفر الاقتصاد العالمي الأضعف وتباطؤ التضخم بيئة داعمة للسندات الحكومية وظروف صعبة للأسهم”.
“لذلك، فإننا نرى فرصًا انتقائية في أجزاء من الدخل الثابت العالمي، بما في ذلك منحنى الخزانة الأمريكية، وأجزاء من أسواق السندات الأوروبية الأساسية، والائتمانات ذات الدرجة الاستثمارية، والائتمانات المورقة.”
يتوخى بنك HSBC AM الحذر بشأن الأسهم الأمريكية، بسبب توقعات نمو الأرباح المرتفعة لعام 2024 ومضاعفات السوق الممتدة – المستوى الذي يتم عنده تداول الأسهم مقابل متوسط أرباحها المتوقعة – مقارنة بأسواق السندات الحكومية. ويرى تحليل التقرير أن الأسهم الأوروبية رخيصة نسبيًا على أساس عالمي، مما يحد من الاتجاه الهبوطي ما لم يتحقق الركود.
وقال ليتل: “قد تتفوق الأسهم اليابانية في الأداء بين الأسواق المتقدمة، من وجهة نظرنا، بسبب التقييمات الجذابة، ونهاية السياسة النقدية غير التقليدية، والاقتصاد عالي الضغط في اليابان”.
وأضاف أن الاتجاهات الفريدة في الأسواق الناشئة تستدعي أيضًا اتباع نهج انتقائي متأصل في أساسيات الشركة ورؤية الأرباح والمكافآت المعدلة حسب المخاطر. إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بشكل كبير في النصف الثاني من عام 2024 كما تتوقع السوق، فإن السندات الهندية والمكسيكية والأسهم الصينية من الفئة A – الأسهم المحلية التي يهيمن عليها اليوان ويتم تداولها في بورصتي شنغهاي وشنتشن – ستكون بعضًا من التزامات HSBC AM. أفضل اختيارات الأسواق الناشئة.
ويشير ليتل إلى أن انتعاش الهند بعد الوباء وأسواقها سريعة النمو وخروج اليابان المستمر من السياسة النقدية غير التقليدية يجعلها مصادر جذابة للتنويع، في حين من المتوقع على نطاق واسع أن يبلغ النمو الصيني حوالي 5% هذا العام و4.5% في عام 2024، لكنه قد يستفيد أيضًا من مزيد من دعم السياسة المالية.
وقال ليتل “الأسهم الآسيوية في وضع أقوى من حيث النمو ومن المرجح أن تظل نقطة مضيئة نسبيا في السياق العالمي”.
“تعد التقييمات الإقليمية جذابة بشكل عام، ولا يزال وضع المستثمرين الأجانب ضعيفًا، في حين ينبغي أن يكون استقرار الأرباح هو المحرك الرئيسي للعائدات في العام المقبل.”
وأضاف أن الائتمان الآسيوي يجب أن يتمتع أيضًا بعام أفضل بكثير مع وصول أسعار الفائدة العالمية إلى ذروتها، وأداء معظم الاقتصادات الإقليمية جيدًا وتقدم بكين دفعة مالية إضافية.
