اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الشركات الأوروبية ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب هو مؤسس منخل، وهو موقع مدعوم من FT حول الشركات الناشئة الأوروبية
وتفتخر أوروبا بقائمة رائعة من شركات التكنولوجيا التي “خسرتها” أمام أسواق رأس المال الأميركية. فمن المملكة المتحدة، اختارت شركة آرم المتخصصة في تصميم الرقائق ــ والتي شحنت أكثر من 250 مليار رقاقة في حياتها ــ إعادة إدراج أسهمها في بورصة ناسداك الأميركية العام الماضي. ومن ألمانيا، أدرجت شركة التكنولوجيا الحيوية بيونتيك، التي اشتهرت بلقاحها المضاد لكوفيد 19، أسهمها في بورصة ناسداك في عام 2019. ومن السويد، طرحت خدمة البث الموسيقي الشهيرة سبوتيفاي أسهمها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك في عام 2018.
منذ عام 2018، تم إدراج نحو 50 شركة تقنية أوروبية في الأسواق الأمريكية. ونتيجة لهذا، ووفقًا لتقرير صادر عن شركة ماكينزي في يوليو/تموز، “خسرت” أوروبا ما مجموعه 439 مليار دولار من القيمة السوقية من عام 2015 إلى عام 2023، والتي تم حسابها على أساس القيمة السوقية للشركات في وقت طرحها العام الأولي والزيادة اللاحقة في قيمتها السوقية. فلا عجب أن ترتفع الصخب من أجل إنشاء أوروبا لمؤشر ناسداك الخاص بها مع اقتراب موسم الاكتتاب العام الأولي القادم.
في رسالة مفتوحة هذا الأسبوع، حثت مجموعة من البورصات الأوروبية ــ بما في ذلك يورونيكست ودويتشه بورس ــ وجمعيات الشركات الناشئة الاتحاد الأوروبي على استكمال اتحاد أسواق رأس المال، الذي كان يناقشه منذ عقد من الزمان. وكتبوا: “إن أسواق رأس المال الأوروبية المفتوحة والعاملة بشكل جيد والمتكاملة تشكل أهمية بالغة لتعزيز السوق الموحدة”. وزعموا أن مثل هذه الأسواق من شأنها أن تساعد في تعزيز القدرة التنافسية للاتحاد الأوروبي، والابتكار، والنمو المستدام، وخلق فرص العمل.
في الوقت الحاضر، يضم الاتحاد الأوروبي 35 بورصة مدرجة و18 غرفة مقاصة مركزية، مقارنة بثلاثة وواحدة في الولايات المتحدة على التوالي. ومع ذلك، لا يمثل الاتحاد الأوروبي سوى 11% من القيمة السوقية للأسهم العالمية؛ وتمثل الولايات المتحدة 43%. ومن المرجح أن تشمل الاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا الأوروبية القادمة العديد من الشركات ذات النمو المرتفع مثل فينتيد وبولت وكلارنا ونورثفولت وسيلونيس. ويبدو أن العديد منها متجهة إلى الولايات المتحدة.
ويتجاهل بعض الممولين الهوس بالموقع الجغرافي. فحتى إذا كانت الشركات الأوروبية مدرجة في بورصة أميركية، فإنها عادة ما تحتفظ بحضور كبير في سوقها المحلية وتتمتع بالقدرة على الوصول إلى رأس مال أرخص وسيولة أعمق ومساهمين أكثر براعة في مجال التكنولوجيا في الولايات المتحدة. ورأس المال قابل للاستبدال ولا يحمل راية. فأين تكمن المشكلة؟
المشكلة هنا هي أن هروب الشركات يعكس مشكلة بنيوية أكبر: ضعف أوروبا في توفير رأس المال اللازم للنمو في المراحل اللاحقة. وعندما يضطر هذا الشركات التكنولوجية الواعدة إلى الانتقال إلى الخارج، فإن أوروبا تخاطر بخسارة الوظائف وبراءات الاختراع والمدفوعات الضريبية والعائدات الاقتصادية التي تولدها. وعلاوة على ذلك، غالبا ما تكون صناديق رأس المال الاستثماري الأميركية وصناديق التقاعد الكندية أكثر نشاطا في الاستثمار في المراحل المتأخرة في أوروبا مقارنة بالمؤسسات الأوروبية نفسها.
يقول كلارك بارسونز، الرئيس التنفيذي الأمريكي لشبكة الشركات الناشئة الأوروبية، التي دعمت الرسالة المفتوحة، إنه من المحبط أن المتقاعدين في كاليفورنيا وكندا هم في كثير من الأحيان المستفيدون الأكبر من الابتكار الأوروبي مقارنة بالمتقاعدين الأوروبيين. ويتساءل: “لماذا تعتمد سوق أكبر وسكان أكبر بشكل كامل على أسواق رأس المال عبر المحيط؟”.
وقد زعمت ورقة بحثية صادرة مؤخرا عن صندوق النقد الدولي أن الاتحاد الأوروبي لابد أن يعمل بنشاط على تعزيز الاستثمار الممول برأس المال الاستثماري في الشركات الناشئة المبتكرة، مما يقلل من اعتماده على التمويل المصرفي. ومن شأن هذا أن يؤدي إلى فوائد نمو مباشرة وتأثيرات إيجابية. ففي الفترة من 2013 إلى 2023، جمعت صناديق رأس المال الاستثماري في الاتحاد الأوروبي 130 مليار دولار فقط مقارنة بنحو 924 مليار دولار في الولايات المتحدة.
الواقع أن الكثير من الأسلاك اللازمة لاقتصاد أكثر ديناميكية قد تم وضعها بالفعل. فعلى مدى العقد الماضي، نجحت أوروبا في خلق مجتمع نابض بالحياة من الشركات الناشئة. والمنطقة تعج برواد الأعمال العازمين على إحداث تغيير إيجابي في الكون. وعلى الرغم من صغر حجم صناديق رأس المال الاستثماري الأوروبية، فقد حققت أيضاً عائدات أعلى من نظيراتها في الولايات المتحدة على مدى السنوات العشر الماضية، وفقاً لشركة كامبريدج أسوشيتس.
وعلى المستوى الخطابي على الأقل، يعد زعماء الاتحاد الأوروبي بإكمال اتحاد أسواق رأس المال. وقد جعلت أورسولا فون دير لاين هذه المسألة أولوية في ولايتها الثانية كرئيسة للمفوضية الأوروبية. ومن المتوقع أيضا أن يدعم رئيس الوزراء الإيطالي السابق ماريو دراجي هذه الفكرة عندما يقدم تقريره النهائي عن القدرة التنافسية لأوروبا الأسبوع المقبل. ولكن زعماء العديد من دول الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك فرنسا وألمانيا، يتعرضون لضغوط متزايدة من القوميين في الداخل وقد لا يكون لديهم شهية كبيرة للمبادرات الأوروبية الجريئة.
يقترح بارسونز أن الوقت قد حان الآن لمتابعة الهرب إلى الخلف إن أوروبا تحتاج إلى بذل المزيد من الجهود لمعالجة مشكلة القدرة التنافسية التي تواجه الاتحاد الأوروبي. ويتعين على الاتحاد الأوروبي أن يتخلى عن قواعد المنافسة وأن يعمل على تعزيز توحيد أسواق الأوراق المالية، الأمر الذي من شأنه أن يساعد في خلق سوق ناسداك أوروبية. ومن المؤسف أن أوروبا اعتادت على سماع صوت الفرص التي تتدفق إليها بسرعة. ولا يمكنها أن تضيع المزيد من الفرص إذا كانت راغبة في إعادة تأكيد أهميتها التكنولوجية والجيوسياسية.
جون ثورنهيل@ft.com
