اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ما الذي يجعل المشروع “أخضر”؟ في حالات مثل مزارع الرياح، الجواب واضح. تعريفات أخرى يمكن أن تكون صوفية. قد يقوم البنك بتوسيع تمويل المناخ ليشمل مزرعة أغنام إذا اتبعت ممارسات زراعية “مستدامة” معينة، على سبيل المثال.
وبعد سنوات من الانتقادات من المجموعات البيئية، بدأ المزيد من البنوك في وضع أهداف للإقراض الأخضر أو المستدام. لكن تعريفات المشاريع أو الشركات التي يمكن أن تكون مؤهلة تكون في كثير من الأحيان ممتدة. وهذا من شأنه أن يحول المبادرات بسهولة إلى دراسات حالة في مجال الغسل الأخضر.
التمويل المستدام هو تعريف واسع. وهي تشمل السندات الخضراء، حيث تذهب الأموال المجمعة نحو المشاريع البيئية أو المتعلقة بالمناخ. كما يتم احتساب الأدوات الأخرى مثل المشتقات المالية أو القروض التجارية المستخدمة لأغراض مماثلة.
وقالت مجموعة AIB الأيرلندية هذا الأسبوع إنها ستضاعف الأموال المخصصة لصندوق المناخ ثلاث مرات لتصل إلى 30 مليار يورو. وهو يهدف إلى توجيه 70% من كل القروض الجديدة إلى المشاريع الخضراء أو “الانتقالية” بحلول عام 2030. وهذا اتجاه عالمي: فقد حددت أكبر 24 بنكا أوروبيا وأميركيا أهدافا للتمويل المستدام تبلغ في مجموعها 15 تريليون يورو بحلول عام 2030. وفقًا لبحث أجرته شركة Alvarez & Marsal الاستشارية (A&M). وتمثل البنوك الأوروبية الكبرى ثلثي هذا المبلغ.
للوهلة الأولى، يبدو هدف الإقراض الجديد الذي حدده بنك الاستثمار الآسيوي بنسبة 70 في المائة طموحاً. ومن إجمالي الإقراض الجديد الذي بلغ 12.6 مليار يورو في العام الماضي، كان 3.3 مليار يورو، أو 26 في المائة، عبارة عن تمويل أخضر. ومن شأن إدراج التمويل الانتقالي في حساباته أن يجعل مهمة بنك الاستثمار الآسيوي أسهل.
ومع ذلك، فإن تعريفات البنوك للتمويل الانتقالي – والتي تختلف بشكل كبير – تعرضت لهجوم من نشطاء البيئة. ويمكن أن تشمل تمويل الشركات الملوثة.
في حالة بنك AIB المدعوم من الدولة، فإن الشركات التي يمكن أن تكون مؤهلة للحصول على تمويل انتقالي قد تشمل مجموعة اتصالات إذا كانت تتعامل في برامج عقد المؤتمرات عن بعد. من المحتمل أن تكون مزرعة تربية الماشية مؤهلة إذا اشترت أبقارًا تتمتع بتصنيف ربحية أفضل. ويقر البنك بأنه قد يحتاج إلى إعادة النظر في معايير التحول مع “تطور التعريفات العالمية”.
وقال بنك الاستثمار الآسيوي: “في حين أن بعض البنوك لديها صندوق تمويل مستدام، والذي يمكن أن يكون أوسع، فإن ما أعلنا عنه هو صندوق أخضر وانتقالي”.
المجالات الأخرى أكثر وضوحا. كانت الرهون العقارية الخضراء مجالًا قويًا بشكل خاص لنمو التمويل الأخضر لبنك AIB في عام 2022. وهنا، تقدم البنوك قروضًا أرخص لشراء المنازل ذات التصنيفات العالية لكفاءة الطاقة – غالبًا ما تكون عقارات حديثة البناء.
يجب أن تستمر القروض العقارية الخضراء في توفير النمو، حتى لو كان الانخفاض في الإقراض العقاري يعني أن إجمالي القروض الجديدة من المرجح أن ينخفض هذا العام إلى حوالي 9.5 مليار يورو، وفقًا لمحلل ديفي ديارميد شيريدان.
وكان بنك الاستثمار الآسيوي المدعوم من الدولة من أوائل الجهات التي تبنّت أجندة الاستدامة. ويقول فرناندو دي لا مورا، الرئيس المشارك لممارسة الخدمات المالية العالمية في إيه آند إم، إن هناك شركات أخرى تلحق بالركب، لكن المقارنات صعبة.
ويشير إلى أنه يمكن تحديد أهداف التمويل المستدام بطرق مختلفة وبآفاق زمنية مختلفة. تشمل بعض البنوك أيضًا المشاريع الاجتماعية والشركات بدلاً من مجرد التركيز على المناخ.
ومن الأهمية بمكان أن اثنين فقط من أكبر 24 بنكًا أوروبيًا وأمريكيًا أعلنا عن الإيرادات المحتملة للتمويل المستدام، كما تظهر بيانات A&M. يضيف دي لا مورا: “عدد قليل جدًا من البنوك يحول هذا إلى قصة تتعلق بالأسهم”.
ربما يكون هذا هو أكبر خطأ. ولكي تستمر مبادرات التمويل الأخضر، يتعين على البنوك أن تثبت للمستثمرين أنها أكثر من مجرد ممارسة ترويجية.
إلى اللون الأخضر أم لا إلى اللون الأخضر؟
فالاقتراض يخفف من حدّة الزراعة، كما نصح بولونيوس في مسرحية هاملت لشكسبير. يبدو أن شركة إنيل الإيطالية تستجيب لنصيحة رجل البلاط القديم.
وفي عهد رئيسها التنفيذي السابق فرانشيسكو ستاراتشي، توسعت شركة إينيل لتصبح واحدة من أكبر منتجي الطاقة المتجددة في العالم. لكنها تراكمت عليها ديون بقيمة 60 مليار يورو على طول الطريق. تصر المكنسة الجديدة فلافيو كاتانيو الآن، بحق، على أنها يجب أن تعيش في حدود إمكانياتها.
التغيير في المسار أمر مفهوم. في عام 2022، وجدت شركة إينيل المدعومة من الدولة نفسها متأثرة بارتفاع أسعار الفائدة، تماما كما أخذ ارتفاع تكاليف السلع الأساسية جزءا كبيرا من هوامشها. لقد أسقط المستثمرون الأسهم مثل الفحم الساخن. واضطر ستاراتشي إلى وضع برنامج للتخلص من الأصول بقيمة 21 مليار يورو قبل أن يتم استبداله بكاتانيو في وقت سابق من هذا العام.
وتعتقد الشركة المدعومة من الدولة أن أكثر من 17 مليار يورو من هذا الهدف موجودة بالفعل في الحقيبة. وتشمل حصيلتها الصفقات المكتملة أو في مراحل متقدمة من التفاوض.
يريد كاتانيو الآن الحد من الاقتراض. ستقوم شركة Enel بتخفيض الإنفاق الرأسمالي وتمويل المزيد من نموها من خلال المنح. كما تهدف أيضًا إلى جلب مطوري الطاقة المتجددة من الأطراف الثالثة إلى مشاريعها. سيؤدي ذلك إلى خفض صافي النفقات الرأسمالية من 11.5 مليار يورو، المنصوص عليها في الخطط السابقة للمجموعة، إلى أقل من 9 مليارات يورو سنويًا بين عامي 2024 و2026.
كما أنه ينوي استثمار أمواله في أشياء أكثر أمانًا. عند طرح خطته الأولى لثلاث سنوات هذا الأسبوع، وعد باتخاذ “نهج أكثر انتقائية” تجاه استثمارات الطاقة المتجددة.
ومن الناحية العملية، فإن هذا يعني أن نحو 60 في المائة من صافي النفقات الرأسمالية سوف تذهب إلى بناء الشبكات. وتميل هذه إلى الحصول على عوائد منظمة ويمكن التنبؤ بها. وسوف تنحرف شركة إينيل عن بناء مصادر الطاقة المتجددة في أمريكا اللاتينية، حيث تشكل العوائد المعدلة حسب المخاطر تحديا. وبدلا من ذلك سوف تركز على إسبانيا وإيطاليا. وهنا، لديها عملاء للتحوط على إنتاجها.
المرحلة الأخيرة من خطة إنيل هي خفض التكاليف بمقدار 1.2 مليار يورو. وقد سمح ذلك لها بتحقيق أهدافها للأرباح قبل ضريبة الفائدة والاستهلاك والإطفاء. وهذا يعني أيضًا أن صافي الدين سينخفض من أكثر من 3 مرات إلى 2.3 مرة فقط قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول عام 2026. وتبدو شركة إينيل الجديدة أشبه بمرافق من الطراز القديم أكثر من كونها مستثمرًا رائدًا في مصادر الطاقة المتجددة.
ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين، فإن تضييق نطاق طموح الشركة هو عزاء. لا يزال يتم تداول أسهم Enel بأقل من سبعة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لهذا العام. وتحصل شركة إيبيردرولا المنافسة على علاوة بنسبة 30 في المائة. ومن المفترض أن تساعد خطط كاتانيو في تضييق الفجوة.
