اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبيع المستثمرون الدولار بأسرع معدل خلال عام، حيث يرفعون رهاناتهم على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد أنهى حملته القوية لزيادة أسعار الفائدة وسيقوم بإجراء تخفيضات متعددة في العام المقبل.
مديرو الأصول في طريقهم لبيع 1.6 في المائة من مراكزهم المفتوحة بالدولار هذا الشهر، وهو أكبر تدفق شهري للخارج منذ تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي، وفقا لشركة ستيت ستريت، التي تحفظ أصولا بقيمة 40 تريليون دولار. وحقق المديرون مبيعات “كبيرة” كل يوم منذ صدور بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف من المتوقع في 3 نوفمبر، وفقًا للبنك.
وقد ساعد ذلك في وضع العملة الأمريكية على المسار الصحيح لتحقيق أسوأ أداء شهري لها منذ عام، حيث حذر المحللون من أن مبيعات مديري الأصول يمكن أن تكون مجرد بداية لاتجاه طويل الأجل بين المستثمرين لتقليل التعرض للأصول الأمريكية.
وقال مايكل ميتكالف، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في ستيت ستريت: “تشير التدفقات في الأسبوعين الماضيين إلى إعادة التفكير السريع في الطلب على الدولار”، مضيفا أن المبيعات الأخيرة تمثل تفكك موقف “زيادة وزن الدولار الأمريكي بشكل غير عادي”.
“يعتقد المستثمرون أنه إذا تم تنفيذ (تخفيضات أسعار الفائدة) فعليًا، فلن أحتاج إلى الاحتفاظ بهذا القدر من الدولارات”.
لم يكن هناك سوى ستة عمليات تفكيك سريعة من هذا القبيل لحيازات الدولار في العقدين الماضيين، وفقا لشركة ستيت ستريت. حدث آخر هذه الأحداث في تشرين الثاني (نوفمبر) من العام الماضي، عندما استمر مؤشر الدولار – وهو مقياس لقوته مقابل سلة من ست عملات – في الضعف بنحو 10 في المائة بحلول نهاية كانون الثاني (يناير).
وأضاف ميتكالف أنه على الرغم من عمليات التصفية الأخيرة، إلا أن مديري الأصول ما زالوا يزيدون وزنهم بالدولار مقارنة بالعملات الأخرى، في إشارة إلى أن ضعف الدولار قد يستمر لفترة أطول.
تمتعت العملة الأمريكية بموجة صعودية ضخمة العام الماضي، مدفوعة بارتفاع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكان مؤشر الدولار قد ارتفع بما يصل إلى 19 في المائة بحلول أواخر سبتمبر/أيلول، محققاً أرباحاً كبيرة لصناديق التحوط الكلية ذات المراكز الصعودية، قبل أن يتراجع بشكل حاد في الربع الرابع.
هذا العام ارتفع بأكثر من 7 في المائة بين تموز (يوليو) وتشرين الأول (أكتوبر)، حيث دفعت البيانات الاقتصادية القوية تكاليف الاقتراض الأمريكي القياسية إلى أعلى مستوى منذ 16 عاما، وأقنعت المستثمرين بأن أسعار الفائدة ستبقى أعلى لفترة أطول.
لكن السرد تغير مرة أخرى في الأسابيع الأخيرة. انخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة بأكثر من المتوقع في تشرين الأول (أكتوبر) إلى 3.2 في المائة، مما دفع المستثمرين إلى تسعير أي احتمال لمزيد من رفع أسعار الفائدة. وقد أدى الضعف الأخير إلى ترك مؤشر الدولار تقريبًا حيث بدأ هذا العام، وتقوم أسواق العقود الآجلة الآن بتسعير أكثر من 0.5 نقطة مئوية من تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية بحلول سبتمبر من العام المقبل.
قال جيف يو، استراتيجي الصرف الأجنبي في بنك بي إن واي ميلون، الوديع لأصول بقيمة 46 تريليون دولار، إنه على مدار العشرين يومًا الماضية، كان عملاء الحفظ لدى الشركة “يبيعون الدولارات بأسرع وتيرة هذا العام”، مع تفضيل شراء الين الياباني، الدولار الكندي ومجموعة من عملات أمريكا اللاتينية.
سيكون ضغط البيع على الدولار بمثابة أخبار مرحب بها لوزارة المالية اليابانية. لقد كان في حالة تأهب قصوى لتدخل محتمل في العملة حيث تم تداول الين بالقرب من أدنى مستوى له منذ 33 عامًا مقابل الدولار في وقت سابق من هذا الشهر، مما زاد من الضغوط التضخمية من خلال رفع تكلفة السلع المستوردة.
وفي حين انخفض الين بنحو 12 في المائة مقابل الدولار هذا العام، فقد أتاح شهر تشرين الثاني (نوفمبر) بعض الراحة مع ارتفاع العملة بنحو 1.5 في المائة.
ويتوقع يو أن تستمر قوة الين، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يتخلى بنك اليابان عن سياسة سعر الفائدة السلبية في الأشهر المقبلة. وقال: “ليس هناك أي معنى في بيع الين (المراهنة على انخفاض الأسعار) لأن كل اجتماع لسياسة بنك اليابان سيكون حدثًا مباشرًا”.
كما يأتي ضعف الدولار بمثابة ارتياح للأسواق الناشئة. فهو يسهل عليهم سداد القروض المقومة بالدولار ويمكن أن يبدأ في جذب المستثمرين للعودة إلى الاقتصادات النامية بعد المبيعات الكبيرة للديون بالعملة الصعبة هذا العام.
قال فلوريان إيلبو، رئيس الأصول الكلية والمتعددة في شركة لومبارد أودييه إنفستمنت مانجرز: “لدينا وزن زائد لأسهم الأسواق الناشئة والسلع الأساسية”، مضيفًا أن بيئة الدولار الضعيفة “تكشف بعضًا من الحالة (الصاعدة) الشديدة للغاية للأسهم الأمريكية”. “.
ارتفع مؤشر مورغان ستانلي لأسهم الأسواق الناشئة بنسبة 3 في المائة حتى الآن هذا العام، وهو ما يقل كثيراً عن الارتفاع بنسبة 19 في المائة تقريباً لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأمريكي للأسهم القيادية.
قال فرانشيسكو ساندريني، رئيس استراتيجيات الأصول المتعددة في أموندي، إنه مع اقتراب عام 2024، يتوقع أن يستمر ضعف الدولار “جزئيا لأننا نتوقع اضطرابات أقل بين الولايات المتحدة والصين”، مما يعني أن المستثمرين لديهم حاجة أقل إلى الدولار كملاذ آمن.
ومع ذلك، أضاف أنه منذ بداية الحرب الروسية الأوكرانية، “انكسر شيء ما” في التناوب المعتاد بين الأسواق المتقدمة والناشئة، مشيرا إلى أن تفضيل الأسهم في المكسيك والبرازيل يرجع جزئيا إلى تصور مفاده أن هذه البلدان في وضع جيد سياسيا.
وقال: “إننا نشهد اهتماماً كبيراً بالأسواق الناشئة – لكنني أعتقد أن هاتين القوتين، الدولار الأضعف والمخاوف الجيوسياسية، متعارضتان قليلاً”.
