اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هذا العام بالنسبة لحشرات الذهب، سار الأمر على النحو التالي: احذر، أنا فزت. ذيول، وأنا أيضا الفوز. لقد حقق المعدن الأصفر، كما تطالب الصحافة المبتذلة أن نطلق عليه اسمًا ثانيًا، نجاحًا كبيرًا. ارتفع السعر بأكثر من الربع على مدار عام 2024، ويحوم الآن عند ما يزيد قليلاً عن 2600 دولار للأونصة.
وقد نجح هذا الأمر بشكل جميل بالنسبة للمستثمرين، حتى لو كان ذلك لأسباب غير مقصودة في كثير من الأحيان. أخبرني فهد كمال، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة كوتس، هذا الأسبوع أنه منذ حوالي عام، قام بشراء الذهب كوسيلة للتحوط فقط. لقد توقع بشكل صحيح أن الأصول الخطرة ستحظى بعام جيد، واستحوذ على المزيد من الذهب بسبب ميله الشهير إلى دفع الأسعار إلى الأعلى عندما تضرب الأمور السيئة وتتراجع الأصول الأكثر خطورة – وهو خطر واضح في هذه البيئة الجيوسياسية. هذا هو الدور الشائع للذهب كدعم في حالة حدوث خطأ ما مع الرهانات الإيجابية على الأصول ذات المخاطر العالية مثل سندات الشركات ذات التصنيف المنخفض أو الأسهم الأمريكية.
حسنًا، لم يحدث أي خطأ في تلك الرهانات الإيجابية على الأصول الخطرة – لقد حققت نجاحًا رائعًا في الواقع – ولكن على الرغم من ذلك، قدم الذهب أداءً متألقًا. لدرجة أن كمال أغلق رهانه على الذهب ليحافظ على مكاسبه. وقال: “لقد اخترنا جني الأرباح والسعي إلى التنويع في أماكن أخرى”.
إن الرغبة في أخذ مكاسبك في هذه المرحلة والهرب أمر مفهوم، لأسباب ليس أقلها أن ارتفاع الذهب بنسبة 26 في المائة هذا العام يخفي في بعض النواحي الرحلة المذهلة التي حققها هذا الأصل. وكان السعر القياسي أقل من 2000 دولار حتى شهر فبراير. ومن تلك النقطة المنخفضة إلى القمة التي بلغتها في أواخر أيلول (سبتمبر)، وصل الارتفاع إلى نسبة 35 في المائة.
لكن المشكلة الدائمة مع الذهب هي توضيح سبب حدوث ذلك. إنها ليست مثل السلع الأخرى، التي تستجيب بشكل أكثر دقة للطلب والعرض الصناعي، أو للأدوات التي تدفع الفوائد أو الأرباح مثل الأسهم والسندات. ومن الناحية النظرية على الأقل، فإن تحركات أسعارها مدفوعة بالتحولات في الجدارة الائتمانية والأرباح المستقبلية أو على الأقل الاقتصاد.
بعض المستثمرين يفضلونها كتحوط ضد التضخم، وهو نوع من النجاح، باستثناء أن الذهب ارتفع هذا العام بينما انخفض التضخم، ولم يفعل شيئًا لحماية المحافظ الاستثمارية في عام 2022، عندما وصل التضخم إلى السندات والأسهم. يصر محبو الذهب الآخرون على أن الوقت المناسب للشراء ليس في الواقع عندما يرتفع التضخم، ولكن عندما تنخفض أسعار الفائدة – يكون امتلاك الذهب أقل إيلاما، الذي لا يدفع أي فائدة، عندما تكون عوائد السندات أقل. حسنًا، لكن على الرغم من الدراما، فإن عائدات السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات لم تتجه إلى أي مكان هذا العام.
تعتبر الحجة الصعودية الكلاسيكية للذهب بمثابة مكان للاختباء عندما تتدهور الأوضاع الجيوسياسية. مرة أخرى، لا بأس، ولكن من الغريب أن الذهب لم يسجل ارتفاعات جديدة بعد تصاعد أعمال العنف بين إسرائيل وإيران. سيخبرك المؤمنون المتشددون أنها وسيلة تحوط ضد الزوال الوشيك للعملات الورقية المتدهورة والحماية من عصابة غامضة من محافظي البنوك المركزية والحكومات المتجاوزة، لكنني نادرًا ما أجد الأمر يستحق الأكسجين الذي ننخرط فيه في هذا النقاش المجاور للعملات المشفرة. النقطة هنا هي أن الذهب يفعل ما يفعله الذهب.
كتب جوني تيفيس، محلل الذهب في بنك UBS في سنغافورة: “سيكون الأمر أبسط بكثير إذا تمكنا من الإشارة إلى مصدر واحد لقوة الذهب هذا العام”. “لكن الحقيقة هي أن الارتفاع كان مدفوعًا بمجموعة من العوامل – الشراء على نطاق واسع عبر أجزاء مختلفة من السوق بالإضافة إلى نقص البائعين”.
من شأن هذا التحليل أن يثير ابتسامة ساخرة بين تجار المدرسة القديمة، الذين يترجمون بالنسبة لهم عبارة “المشترون أكثر من البائعين” تقريبًا على أنها “ليس لدي أي فكرة”. ومع ذلك، في هذه الحالة، فإنه يناسب تماما.
ويعتقد تيفيز أن عدداً من القوى ستواصل دفع الذهب للارتفاع من هنا، بما في ذلك تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية وضعف الدولار. وأضافت أنه من المرجح أن تستمر البنوك المركزية و”المؤسسات الرسمية” الأخرى في زيادة مخزونها من الذهب، في إشارة إلى الحماس المتزايد للذهب بين الحكومات التي فزعتها قدرة الولايات المتحدة على تجميد الأصول الدولارية الروسية والحريصة على الحفاظ على الثروة في أماكن أخرى. لقد رفعت توقعاتها لأسعار الذهب إلى حوالي 2800 دولار بحلول نهاية هذا العام – 200 دولار أعلى من توقعات البنك السابقة، وإلى 3000 دولار بحلول نهاية العام المقبل – وهو ارتفاع كبير أيضًا.
يقترح بيت الاستثمار الهولندي Robeco أن الوقت قد حان للمشككين في الذهب لإظهار المزيد من الاحترام لهم. قال أرنوت فان راين، مدير المحفظة في فريق روبيكو متعدد الأصول: “الأشخاص المتفائلون بشأن الذهب يُوصفون في بعض الأحيان بازدراء بأنهم “عشاق الذهب”. (أعترف بأنني مذنب في هذا الاتهام). “يقال إنهم عالقون في الماضي، بعد أن فشلوا في إدراك أن الأسواق المالية تطورت منذ نهاية معيار الذهب في عام 1971. ومن المؤكد أننا لن نصف أنفسنا في روبيكو”. كالمهتمين بالذهب – ومع ذلك، بدأ فريق الأصول المتعددة تخصيصًا تكتيكيًا للذهب، إلى جانب تخصيصنا الواسع للسلع.
ويستشهد بثلاثة أسباب لذلك: الطلب من البنوك المركزية، وتزايد الثروة الآسيوية، و”الليبراليين اليمينيين”. من المؤكد أن الذهب يتمتع بقاعدة جماهيرية خاصة بين أولئك الذين ينتمون إلى قناعات أكثر تحررية أو يمينية – وهي فئة ديموغرافية متنامية. كوسيلة للتداول أو التحوط ضد تأثيرها على العالم الأوسع، فمن الصعب التغلب عليها. وطالما أن الذهب يجذب مشترين جدد لأي سبب كان، فمن الصعب أن نتخيل السبب وراء تعرضه لضربة خطيرة في أي وقت قريب. وكما لاحظ فان راين أيضًا، “الشراء يولد الشراء”.
كاتي.مارتين@ft.com
