اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في اقتصاد منطقة اليورو Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
حذر المستثمرون من أن زيادة تكاليف الاقتراض الحكومية في منطقة اليورو نتيجة لتكاليف إنفاق الدفاع في منطقة اليورو ستزيد من ضغوط الديون على بلدان أخرى في الكتلة وقد تجعل من الصعب عليهم تركيب حملات الاقتراض الخاصة بهم.
إن التحول من قبل أكبر اقتصاد في المنطقة بعيدا عن ترددها التاريخي في الاقتراض-والذي أدى في الماضي إلى ندرة العوامل والمناطق الصفر في الصفر-إلى خطة “كل ما يتطلبه الأمر” للإنفاق العسكري والبنية التحتية يتم الشعور به عبر الأسواق المالية للكتلة.
ارتفعت عائدات Bund لمدة عشر سنوات إلى ما يقرب من 3 في المائة هذا الشهر لأول مرة منذ عملية بيع السندات العالمية في عام 2023. وقد دفع ذلك تكاليف الاقتراض الحكومية الأخرى إلى أعلى ، وذلك بفضل دور الديون الألمانية كمعيار فعلي في سوق الكتلة ، مما أثار تحذيرات حول التأثير على تمويل أكثر إثارة للقلق.
وقال سورين راد ، رئيس البحوث الاقتصادية الأوروبية في صندوق التحوط ، “الارتفاع في العائدات ، يمكن أن يتفوق على المساحة المالية لزيادة الإنفاق الدفاعي خارج ألمانيا” ، ولا سيما في فرنسا وإيطاليا.
ارتفعت العائدات الفرنسية لمدة 10 سنوات فوق 3.6 في المائة هذا الشهر ، وهي أعلى مستوياتها في أكثر من عقد وتتصدر مستوياتها التي تم الوصول إليها في أوج أزمة سياسية العام الماضي. لمست عائدات إيطاليا بنسبة 4 في المائة لأول مرة منذ يوليو الماضي.
تُظهر المحاكاة حسب Point72 ، في العوملة في الإنفاق الدفاعي العالي بالإضافة إلى عائدات أعلى ، أنه بدون تخفيضات في أي مكان آخر ، أو دفعة للنمو ، قد ترتفع نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي لإيطاليا إلى 153 في المائة بحلول عام 2030 ، وفرنسا إلى 122 في المائة ، من حوالي 140 في المائة و 115 في المائة على التوالي.
ومع ذلك ، إذا خفضت الدول الإنفاق أو رفعت الضرائب ، أو إذا تلقوا دفعة للنمو باعتبارها غير متجانسة إيجابية من تفاخر الإنفاق في ألمانيا ، فإن “مسارات غير مستقرة يمكن تجنبها” ، أضاف راددي.
ظلت فروق الأسعار – تكاليف الاقتراض الإضافية التي تدفعها البلدان بالنسبة إلى ألمانيا – ثابتة حتى الآن على نطاق واسع ، مما يشير إلى أن الأسواق لم تكن قلقًا بعد بشأن تأثير ارتفاع تكاليف الاقتراض على الحكومات التي تكون أموالها أكثر هشاشة من برلين. كما تعزز اليورو ، مما يؤكد التفاؤل على التعزيز للنمو الاقتصادي الذي ساعد في زيادة العوائد.
لكن مثل هذه السلالات المالية يمكن أن تبدأ في الظهور إذا اتبعت اقتصادات منطقة اليورو الأخرى تقدم ألمانيا في الاقتراض لإنفاق المزيد على الدفاع ، كما يحذر بعض مديري الصناديق.
وقال ديفيد زان ، رئيس الدخل الثابت الأوروبي في مدير الأصول فرانكلين تيمبلتون: “أعتقد أن الفروق ستبدأ في الاتساع أيضًا ، حيث يوجد المزيد من الضغط على النظام”. “البلدان التي لديها ديون أعلى للناتج المحلي الإجمالي والعوائد الأعلى بالفعل … سيكون من الصعب عليهم الاقتراض.”
يمكن أن تكون النتيجة تباينًا أكبر بين تكاليف الاقتراض المختلفة لبلدان منطقة اليورو حيث تخضع مواردها المالية إلى مزيد من التدقيق.
وقال كونور فيتزجيرالد ، مدير محفظة في الولايات المتحدة ويلينجتون مانجمنت ، مضيفًا أنه يجب أن يكون هناك “مفرزة عامة” للمقترضين من بعضهم البعض.
كان المستثمرون يصورون أنفسهم لعدة أشهر لزيادة الإصدار. تم تداول عائدات Bund أعلى من مقايضات أسعار الفائدة اليورو للمرة الأولى في التاريخ ، مما يعكس توقعات المستثمر لمزيد من الإصدار.
وقال غاريث هيل ، مدير الصندوق في شركة Royal London Management: “يمكن للمرء أن يجادل بأن عائدات السندات الحكومية الأوروبية كانت منخفضة للغاية لبعض الوقت ، مقارنة بأسواق السندات العالمية الأخرى ، نتيجة للانضباط المالي الذي فرضته ذاتيا لألمانيا”. خطوة ألمانيا “تسير بعض الشيء إلى تعويض هذا التوازن”.
يقول بعض مديري الصناديق أيضًا أنه على الرغم من وجود قلق بشأن كمية العوامل التي من المحتمل أن تصدر ، فإن هذا لا ينبغي بالضرورة أن يسحب الطلب بعيدًا عن ديون البلدان الأخرى.
وقال سايمون دانغور ، رئيس استراتيجيات الماكرو الثابتة في جولدمان ساكس: “ليس الأمر كما لو كان هناك نقص في التمويل لهذا (إنفاق ألمانيا الإضافي)”.
وقال “الأسر الألمانية لديها الكثير من المدخرات التي يمكنهم توجيهها إلى تمويل ذلك ، دون تقويض الطلب على أسواق السندات في منطقة اليورو الأخرى” ، على الرغم من أنه أضاف أن هناك مخاطر أخرى من العوائد العليا على نطاق واسع ، حيث يمكن للبلدان الأخرى أن “يمكن أن تتصدر نفسها بسهولة في قضية استدامة الديون”.
يجادل المستثمرون أيضًا بأن سيولة أكبر في الحانات يمكن أن تعزز الجهود التي بذلها صناع السياسة في منطقة اليورو لتقديم اليورو كعملة احتياطي منافسة للدولار.
كانت العائق الرئيسي لتراكم أكبر لليورو من قبل البنوك العالمية المركزية سوق ديون أصغر وأقل موحدة – بالنسبة إلى سوق الخزانة الأمريكي الشاسع – ونقص في الديون مع أعلى تصنيف ائتماني.
وقال دانغور: “يمكنك إنشاء أصول احتياطية من منطقة اليورو تريزون مفيدة (من إصدار الإضافات الإضافية)”.
