إن مخاطر السيولة في الأسواق ليست مستعصية على الحل

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب هو كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة أموندي

تعد الأسواق المالية بأن تكون شيئًا واحدًا، ولكنها غالبًا ما تنتهي إلى تقديم شيء مختلف تمامًا.

عندما يتم إدراج أصل ما في سوق الأوراق المالية، فيجب أن يكون قابلاً للتداول دون خصم. تظهر أسعار الأوراق المالية في الوقت الفعلي على المحطات الطرفية، ولكنها صالحة فقط إذا كان بإمكانك التداول عليها. وعلى نحو متزايد، لا يمكنك ذلك في كثير من الأحيان.

الشرير من القطعة؟ السيولة. أو بالأحرى عدم وجوده عندما تكون في أمس الحاجة إليه. إننا نشهد “صدمات” السيولة أقوى من ذي قبل وأكثر حدة. وجدت أبحاث أموندي أن تأثير تداول أسهم بقيمة 50 مليون دولار، حيث تكون تلك التجارة في حدود 10 في المائة من الحجم اليومي، تضاعف خلال فترات التوتر منذ عام 2021 وتضاعف أربع مرات في أيام معينة خلال جائحة كوفيد.

ويشبه هذا التغيير الأعاصير في الولايات المتحدة – حيث يكون التردد هو نفسه، ولكن القوة أكبر – والضرر أسوأ في المقابل. لنتذكر أزمة أسواق السندات الحكومية في المملكة المتحدة في أيلول (سبتمبر) 2022 عندما انتقلت عائدات السندات الحكومية من نحو 3.5 في المائة قبل يومين من الميزانية المصغرة إلى نحو 4.5 في المائة بعد يومين، أي تغير بنسبة 28 في المائة في خمسة أيام.

أو عندما تنتهي تجارة “المناقلة” للين الياباني – الاقتراض في دولة ذات أسعار فائدة منخفضة لتمويل الاستثمار في أصول في أماكن أخرى توفر عوائد أعلى – في أغسطس 2024. وانخفض مؤشر نيكاي 225 بنسبة 19 في المائة في الفترة من 31 يوليو إلى 5 أغسطس، في حين انخفض مؤشر نيكي 225 بنسبة 19 في المائة في الفترة من 31 يوليو إلى 5 أغسطس. وارتفع سعر الين أكثر من 7 في المائة مقابل الدولار في تلك الفترة.

يضاف إلى ذلك أن المستثمر اليوم يجب أن يتعامل مع الصفقات المزدحمة طويلة الأمد والاستثمار المدفوع بالزخم على نطاق لم نشهده من قبل. يمكن لهذه الصفقات أن تخفي سيولة تداول أساسية ضعيفة – إما أن تكون الصفقات في اتجاه واحد ولا يمكنك العثور على سيولة في الأزمات، أو قد يبدو أن هناك الكثير من السيولة ولكنها مدفوعة بالزخم أو المستثمرين المدفوعين بالكمية وتجف عندما يتحول السوق. .

نحن الآن في مرحلة حيث يجب على مدير المحفظة أن يرى السيولة باعتبارها عنصرًا أساسيًا مخصصًا للاستثمار كما يفعل مع مخاطر الائتمان أو التقلبات أو الارتباطات. بالتأكيد، هذا يضيف التعقيد. ولكن إذا أخطأوا في تقدير السيولة في محافظهم الاستثمارية وأساءوا إدارتها، فقد ينهار أداءهم الاستثماري في غضون 48 ساعة عندما يواجهون عمليات استرداد من المستثمرين بينما يحتفظون بممتلكات سائلة غير كافية.

حتى الآن، الأمر مثير للقلق للغاية. ولكن ليس كل شيء سيئا. أحداث السيولة المفرطة، وسوء التسعير المصاحب لها، توفر الفرصة للمستثمر النشط. البائع القسري لأصل جيد يقوم بتسليم القيمة المستقبلية للمستثمر الجريء.

ولأن صدمات السيولة تصيب أنواعاً مختلفة من الاستثمار بشكل غير متساو، فمن الممكن أن يستخدمها المستثمرون كوسيلة لإعادة موازنة محافظهم الاستثمارية بتكلفة قد تكون باهظة في الأوقات العادية. وقد تصبح الاستثمارات البديلة في المجالات التي قد يكون من الصعب الوصول إليها، مثل الديون المتعثرة أو الأسهم الخاصة، متاحة بشروط أكثر جاذبية. وبنفس الطريقة، يمكن للتناقضات في أسعار الأصول أن تصبح ميسورة التكلفة، إذ يمكن أن تراجحت الفرص – للبحث عن المكاسب أو تأمين الحماية من الجانب السلبي في حين يتطلع معظم المستثمرين إلى الاتجاه الآخر.

من بين التأثيرات المهمة التي لم تتم مناقشتها نتيجة لصدمات السيولة الحادة الجديدة هذه، كيفية إضعاف المنافسين من خلال إجهاد المستثمرين الأقل استعداداً.

أصبح من الممكن الآن أن تكون المستثمر الأفضل استعدادًا. ورغم أن مخاطر السيولة لا تزال أقل من تقديرها ولم تخضع للدراسة الكافية، فإن السيولة لم تعد عسيرة الحل. وباستخدام أدوات البيانات الضخمة اليوم، يمكن توقع ظروف السيولة وإدارتها بفعالية. ويمكن بناء نماذج للسيولة المستقبلية وتكاليف التداول. تقوم هذه بتقدير سيولة كل ورقة مالية فردية عن طريق تعيين حدود العرض/الطلب. وهذا يعطي المدير معلومات حول مقدار المحفظة القابلة للبيع بتكلفة مقبولة.

تتطلب هذه النمذجة مجموعات بيانات ضخمة (جدًا) وتكنولوجيا من نوع الذكاء الاصطناعي ومعالجة مليارات نقاط البيانات وإجراء عمليات محاكاة معقدة. لا توجد أزمة سيولة مماثلة لأزمة أخرى، وتختلف أسعار العرض/الطلب المتطرفة من ورقة مالية إلى أخرى. إن القيام بذلك ليس بالأمر السهل ولا الرخيص، ولكنه فعال وضروري بشكل متزايد نظرا للطريقة التي تتطور بها الأسواق.

تاريخياً، لم يكن هذا التحليل ممكناً. ولم تكن البيانات متاحة، ولا الأدوات اللازمة للتنبؤ بما سيحدث فيما يتعلق بالسيولة.

قد يتم اتهام المستثمرين الذين يتوقعون التغيرات في السيولة بـ “المحافظة المتهورة” الذين يبحثون عن السيناريو الأسوأ ويسمحون به وفي هذه العملية يدمرون احتمالية تحقيق عائد لائق. لكن الإدارة الفعالة للسيولة تعد مصدرا للعوائد فضلا عن الإدارة السليمة للمخاطر. يعد اختبار الإجهاد الذي تم تحليله بالكامل وسيلة لتجنب التعرض للمفاجأة.

السيولة غير المتسقة تضر بالمستثمرين. لكن الوسائل لتحويلها إلى ميزة موجودة. هم فقط بحاجة إلى اعتمادها.