الأسهم غالية الثمن، ولا أحد يهتم

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

لقد وصلنا إلى مرحلة مثيرة للقلق، وإن كانت مسلية، من أي ارتفاع في سوق الأسهم: التفكير والتبرير المحفز.

ولم يستسلم الدببة المشهورون فحسب، بل نشرت البنوك ملاحظات بحثية حول كيفية حدوث ذلك هذه المرة حقًا حقًا مختلفة، والتي سمعناها دائمًا علامة جيدة. مثل هذه المذكرة من استراتيجيي الأسهم في UBS هذا الأسبوع:

في حين أنه من السهل تصوير المضاعفات المرتفعة على أنها نذير هبوطي، فإننا نعتقد أنه سيكون من الأفضل للمستثمرين استكشاف أسباب هذه المستويات المرتفعة.

يجادل البنك بمؤشر S&P 500 يجب أن يتم التداول بسعر يعادل 22 ضعف أرباح العام المقبل، وهو أعلى بكثير من المتوسط طويل الأجل البالغ 17:

ويذكر أربعة أسباب لذلك ~~حالة الإنكار~~ يجب أن يستمر الاتجاه الصعودي.

السبب 1: حصة أكبر من مؤشر S&P 500 هي أسهم التكنولوجيا الآن، وهذه الشركات هي بطبيعتها أفضل وأكثر نموًا.

قبل 30 عامًا، قبل تسويق الإنترنت تجاريًا، وقبل دهور من ظهور الهواتف الذكية، كانت الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا تشكل 10% فقط من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. واليوم يشكلون 40%. خلال هذه الفترة، تمكنت شركات TECH+ من تنمية أرباحها بشكل أسرع، مع هوامش ربح أعلى. والنتيجة – وليس من المستغرب – هي انخفاض تصاعدي في التقييمات للسوق على نطاق واسع.

لا يعني ذلك أن هناك أي سبب يدعو للقلق بشأن نضوج صناعة التكنولوجيا، مع ضغط الهامش والتدقيق الحكومي الذي يستلزم ذلك عادةً.

ولا يشعر بنك UBS بالقلق إزاء احتمال أن يتغذى ارتفاع شركات التكنولوجيا الكبرى على التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي، نظراً للمشاكل الحقيقية المتعلقة بجاذبية التكنولوجيا وفائدتها الأساسية:

العلاوة الحالية لا تتعلق بإمكانيات الذكاء الاصطناعي. بل هو استجابة لأساسيات متفوقة، وهي نمو سريع في المبيعات وهوامش أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) عالية بشكل مستدام.

ما الذي يغذي نمو مبيعات شركات التكنولوجيا الكبرى وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك؟ لا أستطيع أن أقول.

السبب 2: تتمتع الشركات بتدفقات نقدية أعلى الآن، لذا فهي تستحق تقييمات أعلى.

إذا قارنت سعر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بتدفقاته النقدية الحرة، فلن يبدو الأمر كذلك تمامًا باهظة الثمن للغاية، كما يشير UBS:

البنك على حق في زعمه أن الشركات ذات رأس المال الكبير أصبحت أكثر ثقلا في مجال التكنولوجيا و”رأس مال خفيف” على مدى العقدين الماضيين، مما يعني أنها تولد المزيد من النقد لكل دولار من المبيعات:

هل يمكن أن يتغير هذا الاتجاه؟ من الصعب أن نقول ما قد يحمله المستقبل، خاصة عندما يتعلق الأمر بالضغط الخارجي على الشركات الأمريكية لإنفاق المزيد على الصناعات الثقيلة والتصنيع المحلي.

السبب 3: لا تزال الشركات لديها تكلفة رأس مال منخفضة.

هذا مضحك جدا. ويقول بنك يو بي إس إنه على الرغم من الارتفاع الذي شهدته عوائد سندات الخزانة في السنوات الأخيرة، فإن سندات الشركات يتم تداولها بفروق أسعار ضيقة للغاية مقارنة بسندات الخزانة، مما يبقي تكلفة الاقتراض الإجمالية للشركات منخفضة.

وهذا يعني أن التفاؤل الواسع النطاق بشأن الأسواق الأكثر خطورة – وهو ما يبقي أسعار الأسهم مرتفعة – يبقي أيضًا أسعار اقتراضها منخفضة.

وهذا هو السبب وراء بقاء أسعار الأسهم مرتفعة. يا لها من حجة!

السبب 4: لا يوجد ركود في الأفق.

من بنك يو بي إس:

يفترض العديد من المستثمرين أن تقييمات الأسهم – أو علاوات مخاطر الأسهم – تعني العودة نحو القيمة العادلة. ويشير عملنا إلى أن التقييمات لها ميل تصاعدي في الفترات غير الركود، ولكنها تصحح بشكل حاد حول الانكماشات الاقتصادية. ومع احتواء مخاطر الركود الحالية، فمن المرجح أن ترتفع المضاعفات في عام 2025.

يتضمن البنك أيضًا رسمًا بيانيًا مفيدًا يوضح أن الأسهم تستمر في الارتفاع حتى تتوقف عن الارتفاع. وعندما يتوقفون عن الارتفاع، يهبطون كثيرًا.

لذا، في الوقت الحالي، على الأقل، الرسالة هي: اللعنة على الكرة؟