الاستثمار في أسهم البنوك ليس من أجل القلب الخافت

تتكون أسواق الأسهم من القصص والأرقام. يمكننا أن ننقل بقصص مثيرة ، مثل إمكانات الروبوتاكس وظهور أدوية السمنة. قد تبدو الأرقام – مثل نسبة سعر السهم إلى أرباح الشركة وهامش ربحها – مملًا بالمقارنة.

بالنسبة لشخص يشتري الأسهم ، على الرغم من أنهما مهمان. يمكن أن تمنح القصص الشركات زخمًا قويًا ؛ أرقام تسليط الضوء على الفرص.

انظر إلى الأرقام الحالية حول الأسهم الأوروبية – بما في ذلك المملكة المتحدة – وقد تبدأ هوائيات الاستثمار في الوخز. تبدو نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية للأسهم الأوروبية جذابة في حوالي 18x في المتوسط. إن S&P 500 في الولايات المتحدة ، بالمقارنة ، يشبه 26x – عالية تاريخياً.

يتم شرح معظم هذا الاختلاف الإقليمي من قبل الولايات المتحدة مع شركات التكنولوجيا التي لديها قصص مثيرة. الأسواق الأوروبية ، بالمقارنة ، لديها العديد من الأسهم المالية. هذه تبدو مملة نسبيا على مقدمة قصة النوم ، ولكن هل يمكن أن تشير أعدادهم إلى إمكانات استثمارية مثيرة؟

ارتفعت الأسهم في أكبر بنك في الولايات المتحدة ، JPMorgan (نسبة الأسعار/الأرباح 13x) ، بأكثر من 50 في المائة في العام الماضي ، تاركًا أسهمًا شهيرة مثل Microsoft في أعقابها – مسطحة إلى حد كبير.

تتداول معظم البنوك الأوروبية بين 7x و 9x أرباحها. و ، أيضا ، أداء جيدا أيضا. أسهم باركليز قد تضاعفت أكثر من الضعف ؛ Société Générale's فرنسا ارتفع بنسبة 65 في المائة ؛ وارتفعت الأسهم في إسبانيا بانكو سانتاندر بنسبة 48 في المائة.

يمكن أن تبدو مضاعفات أرباحهم مثيرة للغاية مقارنة مع تلك الموجودة في السوق الأوسع. لكن كن حذرا. البنوك ليست مثل الشركات الأخرى ، والاستثمار في أسهم البنوك ليس من أجل القلب الخافت.

لا ينبغي لأحد أن يرغب في أن تنمو البنوك بشكل أسرع أو أبطأ من الاقتصاد على المدى الطويل. تلعب البنوك دورًا للوفاء – الحفاظ على ودائعنا آمنة وتقديم أموال لتلك التي يحتاجون إليها ، وخاصة منازل المنازل والشركات الأصغر.

أرباح البنوك هي بشكل عام الفرق بين رقمين كبيرتين للغاية: الودائع التي يحملونها والقروض التي قدموها. يقضي المصرفيون الكثير من الوقت في التفكير في الأرقام. على سبيل المثال ، يلاحظون أن 2025 هو مربع مثالي: 45 مرة 45. إنه أيضًا مجموع المكعبات التسعة الأولى – واحد مكعب بالإضافة إلى اثنين مكعب. . . يصل إلى تسعة مكعبات. المصرفيون يحبون هذا النوع من الأشياء. حقيقة أنني أفعل أيضًا قد تفسر ندرة العشاء التي أتلقاها.

عندما ترتفع أسعار الفائدة ، كما فعلوا مؤخرًا ، تستفيد البنوك لأنها يمكن أن تفلت من الهامش الأكبر بين ما يدفعونه في الفائدة وما تتقاضاه. لذا ارتفعت أرباح العديد من البنوك بشكل حاد منذ بداية عام 2022 ، عندما بدأت البنوك المركزية في رفع أسعار الأساس.

في الأسبوع الماضي ، أعلنت Société Générale أن الأرباح قد تضاعفت في الربع الرابع من عام 2024. قفزت الأسهم بنسبة 10 في المائة في اليوم على الأخبار.

ومع ذلك ، يمكن أن تكون فترات Bonanza الأرباح هذه عابرة – يمكن أن تنخفض أسعار الفائدة ، والأشخاص الذين تقرضهم لفشلهم في سدادها. البنوك لا تتمتع بالركود. إذا كان معدل الإقراض الخاص بك هو فقط نقطة مئوية أو اثنتين أعلى مما تدفعه على الودائع ، فإن الأمر لا يتطلب سوى عدد قليل من المقترضين للذهاب إلى تمثال نصفي ويتم تناول جميع أرباحك. فجأة أنت تخسر.

نظرًا لأن أرباح البنوك ترتفع وتنخفض بشكل كبير أكثر من معظمها ، نحتاج إلى أن نكون أكثر تحفظًا في تقييمها. نحتاج إلى أداة تقييم تمثل الطبيعة المستقرة نسبيًا للبنك خارج الأزمات المالية. الرقم الذي يبدأ معظم المحللين الماليين هو “القيمة الدفترية” أو “صناديق المساهمين”. يمثل هذا الأرباح السابقة للبنك التي تم الاحتفاظ بها والتي تنتمي إلى المساهمين.

أخذ بنك Lloyds كمثال ، يمكن العثور على قيمة الدفترية في تقريره وحساباته – 47 مليار جنيه إسترليني. مقسومة على مليارات الأسهم في الإصدار ، والتي تمنح 74 بنسا من القيمة الدفترية للسهم ، وسعر السهم الحالي هو 63 بنس. يعد شراء حصة مصرفية دائمًا محفوفًا بالمخاطر ، لكن المخاطر أقل بكثير عندما تكون الأسهم أقل من القيمة الدفترية. في عام 2007 ، تم تداول العديد من أسهم بنك المملكة المتحدة أعلى بكثير.

بعد الأزمة المالية العالمية ، أجبر المنظمون البنوك على الاحتفاظ باحتياطيات أكبر بكثير. هذا يعني أنهم يجلسون على أكوام كبيرة من المال لا يمكن أن تقرضها. أصبح استرخاء هذه المتطلبات والسماح للبنوك بإضفاء المزيد (أو إعادة المزيد إلى المساهمين) خيارًا جذابًا بشكل متزايد للسياسيين الذين يائسون لتحفيز النمو.

يمكن أن تجعل متطلبات رأس المال المنخفضة البنوك تبدو استثمارات أفضل بكثير لحاملي الأسهم. لذلك ، على الرغم من أن الأسهم قد تم تصنيفها بشكل كبير في العام الماضي ، إلا أنه لم يفت الأوان بالضرورة للشراء.

إذا كان اختيار أحد البنوك للاستثمار فيه ، فيجب عليك النظر في مجموعة من العوامل. هل تعمل في اقتصاد مع آفاق اقتصادية ثابتة لتحسين؟ هل لديها حصة عالية في السوق بحيث يمكن أن تؤدي إلى وضع معدلات الإقراض؟ هل تتداول أسهمها أقل من القيمة الدفترية وهل ربحتها لها نطاق للارتفاع؟ هل يديره أفراد ثابتون يتجنبون المخاطر في الإقراض والتداول؟ هل هناك أزمة مالية قاب قوسين أو أدنى؟ تطلب إعادة تمويل البنك في أزمة بشكل فعال من المساهمين إعادة جميع الأرباح التي تلقوها وأكثر من ذلك.

بالنسبة للقراء الذين يعتقدون أن المملكة المتحدة ستتمتع بتحسين النمو وتعتقد أن سوق الإسكان في المملكة المتحدة مستقر ، فإن Lloyds Bank لديه امتياز مهيمن. نأمل أن يتم حل التقاضي المتعلق بقروض السيارات التي سوء بيعها ، حيث تتدلى هذه القضية على الأسهم. وبالمثل ، فإن القراء الذين يعتقدون أن الاقتصاد الأوروبي القاري سيحسنون قد يستثمرون في أسهم BNP Paribas في فرنسا أو Banco Santander ، التي لها مواقع قوية في إسبانيا وأمريكا اللاتينية.

شركة المملكة المتحدة الضخمة التي لم تتم مناقشتها كثيرًا على الخطوط الساخنة للاستثمار لسنوات هي HSBC. تتداول أسهمها أيضًا بخصم 20 في المائة على القيمة الدفترية ، ولديها عائد توزيعات الأرباح البالغ 5.5 في المائة ، ويتعرضون للانتعاش الاقتصادي في المملكة المتحدة وأوروبا والصين.

يبدو أن فريق الإدارة الجديد مصممًا على تبسيط هيكله المعقد للغاية ، والذي قد يؤدي إلى تقسيم الشركات الأوروبية وهونغ كونغ في نهاية المطاف – مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسهم.

باختصار ، قد لا تكون البنوك هي القصة الأكثر إثارة ، ولكن في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية – عندما تبدو الديون قابلة للإدارة والاقتصادات على الأقل مستقرة – فإن الأرقام مثيرة للاهتمام. اختر. فقط لا “شراء وتنسى”. يشبه امتلاك أسهم البنك التقاط العملات المعدنية أمام steamroller – المرح حتى يتم تسويتك.

Simon Edelsten هو مدير صناديق في Goshawk Asset Management