التضخم: لا تهتف بعد

صباح الخير. لم يعطل السوق مخاوف من الركود أمس ، بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأكثر برودة مما هو متوقع (أكثر من ذلك أدناه). ولكن لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين التعريفي للمستثمرين لمواجهتهم. تراجعت أوروبا وكندا ضد واشنطن أمس ، بعد ساري المفعول للتعريفات العالمية للألمنيوم والصلب في الولايات المتحدة ؛ قد تستجيب المزيد من الدول قريبًا. ما ستكون عليه هذه الردود هو تخمين أي شخص ، ولا أحد يعرف ما إذا كان سيحضر الرئيس دونالد ترامب إلى طاولة التفاوض أو دعوة المزيد من الانتقام. إذا كان عليك أن تعرّف على تعريفة جيدة ، فماذا سيكون؟ أرسل لي الملعب الخاص بك: [email protected].

CPI

كان الصوت الذي سمعته للتو هو السوق الذي يتنفس الصعداء. على الرغم من المخاوف من أن تقرير مؤشر أسعار المستهلك بالأمس سيأتي في الركود الساخن والإشارة الوشيك ، فقد جاء في أكثر برودة مما كان متوقعًا. انخفضت قراءة العنوان من 3 في المائة في يناير إلى 2.8 في المائة في فبراير ، وانزلقت الأساسية من 3.3 في المائة إلى 3.1 في المائة – مما يقل عن القراءة الباردة نسبيًا في ديسمبر 3.2:

إن التحول من القراءة الساخنة الشهر الماضي هو أكثر وضوحًا عند النظر إلى الإجراء المفضل لدى Distedged ، وهو التغيير السنوي في CPI لمدة شهر على شهر الشهر:

كان التغيير السنوي 2.8 في المائة في فبراير ، مما جعل زيادة ارتفاع 5.5 في المائة من شهر يناير وكأنها شذوذ-أو ربما نتيجة لما يسمى بتأثير شهر يناير ، وعدم قدرة التعديلات الموسمية للمؤشر على مواجهة زيادة الأسعار السنوية التي تحدث في بداية كل عام.

هدأت العديد من ضغوط الأسعار التي دفعت قراءة الشهر الماضي. تم تبريد التضخم في أسعار السيارات والشاحنات ، وكذلك ارتفاع الأسعار للتأمين على المأوى والتأمين على السيارات. حتى أن البعض عكس: أسعار شركات الطيران ، التي ارتفعت بنسبة 1.2 في المائة في يناير ، انخفضت بنسبة 4 في المائة الشهر الماضي. استغرق مستثمري الأسهم كل هذا كأخبار جيدة. انتهت S&P 500 قليلاً ، بعد أن انخفضت لمدة يومين متتاليين ، وتنشر المخزونات الدورية – وتحديداً تكنولوجيا المعلومات وتقدير المستهلك – عمليات الاسترداد.

ولكن قبل أن يتقدم سوق الأسهم ، يجب الإشارة إلى ذلك: لم يكن هذا تقريرًا جيدًا بشكل خاص. بموجب التدبير المفضل لدينا ، كان التضخم أعلى في فبراير من شهر فبراير ، في المرة الأخيرة التي قلنا فيها أن الأمور كانت تبرد. لقد تعثرنا إلى حد ما منذ الخريف ، ويمكن أن تسخن الأمور مرة أخرى. خذ التضخم ، وهو جزء كبير من المؤشر الذي غالبًا ما يتخلف عن فئات الأسعار الأخرى:

لقد كان من المذهل للغاية خلال الأشهر القليلة الماضية. على الرغم من أن القراءة السنوية لمدة شهر في فبراير / شباط كانت أقل من عملية التقاط في يناير ، إلا أن تضخم المأوى كان أعلى في فبراير / شباط من شهر ديسمبر وسبتمبر ، عندما تسمى العديد من النقاد الآخرين وقت الوفاة على تضخم السكن.

كانت هناك أيضًا بعض الأرقام السيئة التي تربط في بيانات الأمس. يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى تفضيل PCE كتدبير تضخم على مؤشر أسعار المستهلك. كما قال توماس ريان من Capital Economics في ملاحظة حديثة ، “ارتفعت المكونات (من CPI) التي تتغذى على مؤشر أسعار PCE المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد” في فبراير ، مقارنةً باناير. على وجه الخصوص ، كانت الخدمات والملحقات الحاسوبية والمجوهرات والأجهزة المنزلية أكثر سخونة مما كان متوقعًا ، كما فعلت بعض الأسعار المرتبطة بالخدمات ؛ جميع فئات السلع الثلاث لها أوزان منخفضة للغاية في مؤشر أسعار المستهلك ، ولكنها تشكل جزءًا أكبر من PCE ، وفقًا لـ Omair Sharif في Insights Insights. نتيجة لذلك ، قام العديد من المحللين والبنوك بتطبيق توقعات PCE في وقت لاحق من هذا الشهر.

يبدو أن المستثمرين متناغمون بهذا – على الرغم من أن التحركات في الخزانة والأسواق المستقبلية كانت صامتة. وضع التضخم ، أو توقعات السوق للتضخم ، وضع نقطتين أساسيتين أمس ، مما دفع زيادة ثلاث نقاط أساس في عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات. تم تخفيض العقود الآجلة لخفض معدلات الأسعار من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا. بدأ عدد أكبر من المشاركين في السوق في المراهنة على تخفيضات أقل من الأسعار من إجماع يوم الأربعاء لثلاثة تخفيضات في النقطة الأساسية 25 بنهاية السنة:

ربما نتجنب انهيار السوق الفوري. لكن صورة التضخم لم تتغير في الغالب. لا يزال بإمكاننا رؤية آثار التعريفات التي مرت على المستهلكين. وعلى العموم ، تبدو الأسعار أكثر سخونة من شهرين فقط. كان هذا مجرد تأجيل مؤقت لمخاوف الركود ، وليس مرهم. يجب أن يكشف مؤشر أسعار المنتجين اليوم.

جلستين

في يوم الثلاثاء ، اختتمت الصين أهم تجمعاتها السنوية: المؤتمر الشعبي الوطني (NPC) والمؤتمر الاستشاري السياسي للشعب الصيني (CPPCC) ، “دورتين”. تتزامن الاجتماعات كل عام ، وتوفر للحكومة فرصة لتقديم أجندتها السياسية وأولوياتها.

عقدت جلستان لهذا العام في ظل ظروف السوق المختلفة بشكل جذري عن العام الماضي. في مارس 2024 ، كانت الأسهم الصينية لا تزال في حالة ركود ، وكانت السندات في دوامة هبوطية. لكن توقعات السوق هذا العام أكثر وردية. لا تزال بعض الأرواح الحيوانية في الأسهم الصينية ، بعد الوحي في الشهر الماضي ، وتراجع قيادة مؤسس Alibaba Jack MA:

يتجاوز مؤشر هانغ كونغ في هانغ كونغ المستويات التي وصلت إليها في تجمع سبتمبر الماضي ؛ كان مؤشر البر الرئيسي CSI جانبيًا لبضعة أسابيع ، ولكنه يقع بالقرب من أعلى مستوياته في سبتمبر. أوقفت عائدات السندات الصينية ذات الأثرية منذ فترة طويلة خريفها لمدة سنوات الشهر الماضي ، وارتفع في الأسابيع القليلة الماضية:

يبدو أن معظم ما حدث من الدورتين مصنوع خصيصًا لدعم اتجاهات السوق. كشفت الدولة عن صندوق إرشادي لبدء بدء تشغيل 1TN Renminbi (138 مليار دولار) لدعم قطاع الذكاء الاصطناعى ، ووفقًا لتقارير مختلفة ، كانت Tech هي موضوع النقاش الأكثر سخونة في كلا التجمعين. تضاعفت الحكومة أيضًا على النمو: فقد حددت هدفها السنوي الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 في المائة وعززت بدل العجز المالي الرسمي السنوي من 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي إلى 4 في المائة لدعم أهداف التحفيز. كما شجعت الحكومة السياسة النقدية الأكثر مرونة ، مع خفض هدف التضخم الرسمي من 3 في المائة إلى “حوالي” 2 في المائة.

ومع ذلك ، كان كل هذا في الغالب خدمة الشفاه. يرحب السوق باحتضان إضافي للتكنولوجيا. ولكن لا يوجد الكثير من العمق لالتزامات النمو. كان هدف النمو في الصين 5 في المائة في العام الماضي أيضًا ، وبالكاد يتم كشطه ؛ مع التوتر الوارد من التعريفة الجمركية الأمريكية ، ستواجه استراتيجية بكين المجربة والحقيقية المتمثلة في تعزيز الصادرات تحديات جديدة.

الزيادة في العجز ليست في الحقيقة تحول في السياسة. في الواقع ، حولت الصين لهجتها نحو العجز الوطني في العام الماضي ، عندما قالت إنها ستحفز الاقتصاد. يوفر التوجيه الرسمي وضوحًا أكبر قليلاً ، في حين لا يزال لا يعطي أي تفاصيل حول متى وكيف سيضرب التحفيز. وفقًا لـ Alicia García-Herrero وفريقها في Natixis ، فإن العجز الأعلى لن يؤدي أيضًا إلى طفرة الاستهلاك التي كان السوق يأملها في ما يلي:

(بالنظر إلى ذلك) لا يبدو أن الزيادة المعلنة في العجز المالي موجهة إلى تعزيز الاستهلاك بل دعم إعادة هيكلة الديون للحكومات المحلية ، ولا ينبغي للمرء أن يتوقع أن تتحسن اتجاهات الاستهلاك بشكل كبير في عام 2025.

تم بالفعل محور الصين للسياسة النقدية الأكثر مرونة في العام الماضي أيضًا – وليس الأمر كما لو كان لديه الكثير من الخيارات. البلد يحارب الانكماش. تحولت كل من العنوان الرئيسي و CPI السلبي في فبراير. يحتاج إلى انخفاض معدلات. ويبدو أن تغيير هدف التضخم أشبه بمثابة امتياز للواقع أكثر من تحول السياسة الفعلي.

مجتمعة ، هذا لا يحمل بعض الأعمدة المريضة لبقية العالم ، رغم ذلك. لتحقيق أهدافها عالية النمو ، يبدو أن الاقتصاد الصيني يعتمد أكثر على صادرات العصير ؛ إن صانعي السياسات يتم استقالتهم بشكل متزايد من أجل الانكماش يشير إلى أن البضائع الصينية قد تصبح أرخص للمشترين الأجانب. هذا يضع البلاد على مسار تصادم أكثر مع ارتفاع الحمائية في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة.

ولكن ، على الأقل بالنسبة لسوق الأسهم على المدى القصير ، كان المؤتمر في الغالب أخبارًا جيدة. خارج الحافز ، تتمثل الحكومة الصينية المكرسة لدعم التكنولوجيا وعلى استعداد للخروج من طريق القطاع الخاص في الواقع أن جميع المستثمرين في الأسهم في البلاد يمكن أن يأملوا فيه.