اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأعمال والتمويل الصيني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ترسل سوق السندات الصينية إشارات إنذار بشأن حالة الاقتصاد، حيث يستخدم بنكها المركزي الثقل المالي والتحذيرات الجريئة لمحاربة الضغوط الانكماشية.
وانخفض العائد السيادي القياسي للبلاد لأجل 10 سنوات من أكثر من 2.5 في المائة في بداية يناير الماضي إلى نحو 1.6 في المائة في بداية عام 2025، مما أثار تحذيرات من “الفخنة اليابانية”، التي يعاني فيها الاقتصاد من فترة طويلة من الانكماش. والتباطؤ.
وقد أعرب بنك الشعب الصيني مرارا وتكرارا عن قلقه بشأن قيام البنوك الإقليمية بشراء سنداتها الحكومية في العام الماضي، مما أدى إلى انخفاض تكاليف الاقتراض في البلاد – في صورة مرآة لما حدث في أسواق الديون الغربية خلال الأشهر الماضية.
وفي بيان صدر في إبريل/نيسان، حذر بنك الشعب الصيني من أن الصين تخاطر بسحب بنوك على غرار بنك وادي السيليكون إذا استمر قطاعها المالي في شراء سندات سيادية طويلة الأجل.
بعد ذلك، في آب (أغسطس)، قام البنك بتسمية أربعة بنوك تجارية ريفية وفضحها بتهمة “التلاعب بأسعار السندات السيادية في السوق الثانوية” – وهي الخطوة التي اعتبرت بمثابة تحذير للبنوك الأخرى. في الوقت نفسه، قال أشخاص مقربون من البنك المركزي لصحيفة فايننشال تايمز إن خططه لإصدار ديون حكومية جديدة وسندات خاصة بمليارات الدولارات تهدد بتفجير فقاعة قال إنها تشكلت في السوق.
وفي هذا الشهر، حصل بنك الشعب الصيني على إعفاء نادر من السوق بعد أن أعلن أنه سيوقف برنامجه لشراء سندات الخزانة إلى أجل غير مسمى بعد خمسة أشهر. خلال تلك الفترة، اشترى البنك المركزي سندات بقيمة صافية قدرها تريليون دولار، مما أدى إلى ارتفاع العائدات قليلاً.
لكن المحللين يقولون إن خطر وقوع حدث مالي نظامي ناجم عن شراء سندات الحكومة الصينية منخفض، نظرا لعدم وجود أوجه تشابه مع بنك وادي السيليكون. في عام 2023، وضع بنك SAB نسبة كبيرة بشكل غير طبيعي من أصوله في سندات الخزانة الأمريكية دون التحوط من التعرض لأسعار الفائدة.
لقد كان أحد البنوك الأمريكية العديدة التي ظلت تتكبد خسائر ورقية كبيرة، حيث انخفضت أسعار السندات طويلة الأجل التي اشترتها واحتفظت بها دون تحوطات لأسعار الفائدة، بعد أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة أكثر من 5 في المائة بين عامي 2022 و2023. وتتحرك العائدات عكسيا مع الأسعار. وقد أثار هذا أزمة لأن مودعي SVB – معظمهم من الشركات الناشئة – كانوا عملاء متطورين يحتاجون إلى النقد.
“أعتقد أن القلق بشأن شيء مشابه لـ SVB لا ينبغي أن يكون مرتفعًا للغاية، لأنه في الصين، تكون الجهة التنظيمية والحكومة دائمًا استباقية للغاية في التدخل لتقديم الدعم للمؤسسات المالية، “يشرح ماي يان، رئيس الشؤون المالية الآسيوية في UBS للاستثمار. بنك. “إنهم لن ينتظروا أيامًا حتى يحدث هروب من البنوك.
ويشير يان إلى أن “الهروب من البنوك يمكن أن يحدث في أي وقت، أو إذا أفرطت في الاستثمار في أصول منخفضة الفائدة، يصبح الأمر مشكلة عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة بسرعة”. “ومع ذلك، لا يتوقع أحد مثل هذه الزيادة السريعة في سعر الفائدة في الصين في أي وقت قريب.”
أما القلق الآخر الذي أثارته السلطات الصينية – وهو أن إصدار سندات ضخمة، كما قد يكون ضروريا للحكومة لإطلاق التحفيز المالي، يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع في العائدات – فقد رفضه بعض الاقتصاديين أيضا.
يقول ألان فون ميرين، كبير الاقتصاديين الصينيين في بنك دانسكي: “لن يتم إصدار كمية ضخمة من السندات إلا إذا كانت تعكس اقتصادا ضعيفا بسبب ارتفاع المدخرات الخاصة للغاية”. “تلك المدخرات تحتاج إلى منزل، وستكون السندات واحدة منها – كما هو الحال اليوم”.
ويضيف فون ميرين أنه حتى في حالة الاقتصاد الأقوى، الذي يتحول فيه المستثمرون من السندات إلى الأسهم، فمن المرجح أن يقابل التحرك الكبير نحو الأسفل في أسعار السندات بتدخل من السلطات “لتحقيق الاستقرار في الأسواق في هذه الحالة”.
تجاهل المستثمرون العالميون إلى حد كبير تحذيرات بنك الشعب الصيني واستمروا في الاحتفاظ بالسندات الحكومية الصينية كاستثمار، معتقدين أن أسعارها سترتفع أكثر، مما يؤدي إلى مزيد من الانخفاض في العائدات.
يشير مارسيلو أسالين، رئيس فريق ديون الأسواق الناشئة التابع لشركة ويليام بلير لإدارة الاستثمار، إلى أن “السندات الصينية كانت من بين الأداء المتميز في الأسواق الناشئة المحلية في عام 2024، حيث كافأت حامليها بانخفاض العائدات على الرغم من ارتفاع العائدات على مستوى العالم”. لا تزال هناك فرصة لعوائد السندات الصينية لمزيد من الانخفاض نظرا للعوائد الحقيقية الجذابة في السندات ذات المدة الأعلى، والمسار الانكماشي، والمخاوف بشأن احتمال الانكماش.
مارك إيفانز، مدير محفظة الدخل الثابت للأسواق الناشئة في شركة إدارة الأصول Ninety One، هو أيضًا حامل. يقول: “لقد عانينا من زيادة الوزن لبعض الوقت وما زلنا زائدي الوزن”. ومن وجهة نظره، “لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية جذابة” واستمرت أسعار السندات في الارتفاع على الرغم من زيادة التوقعات بإصدارها.
لكن المستثمرين يرفضون فكرة أن عائدات السندات السيادية الصينية يمكن أن تنخفض إلى صفر في المائة، كما شهدت اليابان في العقد الماضي، مما يعزز مخاطر ركود النمو والضغوط الانكماشية.
يقول أسالين: “نتوقع أن يكون التحفيز الحكومي الصيني أكثر قوة وفعالية في عام 2025، مما يضع حدًا لمستويات العائد المنخفضة بالفعل على المستوى المطلق”.
