اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ولقد وصف تيري دافي رئيس بورصة شيكاغو التجارية مؤخراً مجموعة البورصات بأنها “واحدة من تلك الأشياء اللامعة” التي يشتهي منافسوها الرئيسيون الحصول عليها بشكل روتيني. ولقد شنت هذه المجموعة هجوماً تاسعاً على معقل شيكاغو في سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة هذا الأسبوع. ولكن المنافسة ليست السبب الوحيد وراء تدهور أسهمها.
لقد شهدت بورصة شيكاغو التجارية أداءً قوياً، حيث ظلت المجموعة الأكثر قيمة في العالم طيلة أغلب العقد الماضي. وقد ساعدتها الطفرة العامة في نشاط التداول خلال تلك الفترة، كما أنها تحظى بتقدير كبير بسبب عقودها الرئيسية، والتي تغطي أسواق العقود الآجلة من خام غرب تكساس الوسيط وأسعار الفائدة القصيرة الأجل إلى سندات الخزانة ومؤشر ستاندرد آند بورز 500. كما أن هوامش التشغيل التي تبلغ في المتوسط نحو 60% لا تضر أيضاً.
وفي هذا العام، شهدت بورصة شيكاغو التجارية معدلات قياسية من الاهتمام المفتوح ــ وهو مقياس لعمق السوق والسيولة ــ في كل من فئات الأصول الست الرئيسية، وهو ما يقول دافي إنه لم يشهده طيلة 42 عاماً قضاها في التداول حتى أصبح رئيساً لمجلس الإدارة. ومع ذلك، ارتفعت أسهمها بنحو 4% هذا العام، متخلفة عن منافسيها الأميركيين إنتركونتيننتال إكستشينج وناسداك، اللتين ارتفعتا بنحو 26 و28% على التوالي.
إن المنافسة هي أحد الأسباب التي أدت إلى فقدان بورصة شيكاغو التجارية بريقها. وتتركز الاهتمامات الآن على المحاولة الثالثة التي قام بها هوارد لوتنيك لكسر قبضة شيكاغو الخانقة على عقود أسعار الفائدة الآجلة: فقد أطلقت مجموعة BGC التابعة للملياردير هذا الأسبوع منتجات أسعار الفائدة قصيرة الأجل عبر منصة تدعمها جولدمان ساكس وسيتادل سيكيوريتيز وغيرها. ومن المقرر أن تصدر عقود الخزانة الآجلة في عام 2025. وتواجه بورصة شيكاغو التجارية أيضًا تهديدات من شركة Cboe Global Markets التي تتخذ من شيكاغو مقرًا لها، والتي تشهد أعمالها في مجال الخيارات ازدهارًا، ومن شركة ICE التي تتخذ من نيويورك مقرًا لها، والتي تتنافس عقودها الخاصة بخام برنت مع مجمعها الخاص بخام غرب تكساس الوسيط، والتي شهدت أعمالها في مجال الطاقة نموًا أسرع مؤخرًا.
ولكن ما يبدو مفقوداً حقاً في بورصة شيكاغو التجارية هو حماس المستثمرين. والواقع أن المخاوف بشأن المنافسة تشكل أحد مظاهر هذا الحماس، ولكن البورصات تتطلع دوماً إلى بعضها البعض. فقد أثبتت ثماني محاولات سابقة لفرض أسعار الفائدة على بورصة شيكاغو التجارية فشلها الذريع.
لا تتمتع مجموعات التبادل الكبيرة دائمًا بقصص سهلة لسردها. وتعد بورصة شيكاغو التجارية، من الذرة إلى النفط الخام والعملات المشفرة، واحدة من تلك المجموعات. ويمكنها أن تزعم بشكل معقول أنها قادرة على درء المنافسة بفضل فوائد الهامش المتبادل – أي خفض كمية الضمانات التي يحتاج العملاء إلى تقديمها، وخفض تكاليفهم. لكن تعقيدات ذلك تجعل من عملية البيع عملية معقدة.
إن ازدهار التداول قد يكون مجرد قصة بسيطة. ولكن الانتخابات الوشيكة، وتباطؤ الاقتصاد، وخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، تعني أنه لا يمكن افتراض حدوث ذلك. صحيح أن هذا ليس من أكثر أساليب البيع تألقاً، ولكن المراهنة على بورصة المشتقات في أوقات عدم اليقين لا تزال تبدو وكأنها وسيلة تحوط جيدة إلى حد ما.
جينيفر هيوز@ft.com
