تجربة تحفيز السوق في الصين

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. المديرة التقنية لشركة OpenAI (والرئيسة التنفيذية المؤقتة السابقة) ميرا موراتي خرجت من الشركة، لتسير على خطى المؤسسين المشاركين في OpenAI إيليا سوتسكيفر وجون شولمان، ومنذ فترة قصيرة إيلون ماسك. هل يستحق تقييم OpenAI، الذي يقدر بنحو 150 مليار دولار، كل هذه الدراما التي تدور حول كبار المسؤولين التنفيذيين؟ أرسل لنا أفكارك: [email protected] و[email protected].

التحفيز السوقي في الصين

في يوم الثلاثاء، أعلنت الصين عن حزمة تحفيز اقتصادي تتضمن أحكاماً تستهدف على وجه التحديد تعزيز الأسهم الصينية. وأعلن بنك الشعب الصيني عن مجموعة إقراض بقيمة 114 مليار دولار لمساعدة مديري الأصول وشركات التأمين والوسطاء على شراء المزيد من الأسهم ومساعدة الشركات على إعادة شراء الأسهم. وارتفع مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ بنسبة 5% وارتفع مؤشر شنغهاي وشنتشن CSI 300 بنسبة 6% في أعقاب ذلك. في الماضي تساءلنا عما إذا كانت الأسهم الصينية غير قابلة للاستثمار. هل يغير هذا الصورة؟

ربما ليس كثيرًا، لعدة أسباب.

أولاً، لا تزال سوق الإسكان في حالة من الفوضى، والعقارات هي الأصول الأساسية للأسر في الصين. وعلى هذا فإن شهية المخاطرة بين المستثمرين الأفراد المحتملين ضئيلة. والواقع أن حزمة التحفيز الاقتصادي ليست كبيرة بالقدر الكافي لإصلاح هذه المشكلة.

وثانياً، أصبح تلاعب الحكومة بالقطاع الخاص أكثر وضوحاً. والواقع أن المعاملة القاسية التي تنتهجها الحكومة لرجال الأعمال والحملات القمعية التي تشنها على الشركات الأجنبية تشكل ضربة ثانية للثقة. ولم يخدم تراجع مصداقية البيانات الاقتصادية إلا في جعل الأمور أسوأ.

وأخيرا، فإن تخفيف القيود التنظيمية المفروضة على البنوك وخفض أسعار الفائدة يدعم شراء السندات بدلا من الاستثمار في الأسهم. وقد شهدنا بالفعل اندفاعا نحو السندات أزعج الحكومة. وإذا كنت تعتقد أن خفض أسعار الفائدة يوم الثلاثاء هو الأول من بين عدة تخفيضات أخرى، فإن السندات أصبحت أكثر جاذبية. وقد يدفع ضخ السيولة في النظام المصرفي عندما يكون الطلب على القروض ضعيفا البنوك إلى سوق السندات أيضا. فقد ارتفعت العائدات على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات وثلاثين عاما لفترة وجيزة بعد الإعلان، ولكنها بدأت في الانخفاض مرة أخرى.

ولكن هناك احتمالات بأن يكون هناك المزيد من التحفيز. وكما يشير إلينا توماس جاتلي من شركة جافيكال دراجونوميكس، فإن ارتفاع يوم الثلاثاء قد يكون محاولة من جانب المستثمرين “للاستباق في الحصول على دعم أكبر”. وقد اقترح بنك الشعب الصيني أنه قد يضيف المزيد من الأموال إلى مجموعة الإقراض الجديدة للمستثمرين والشركات، وينبغي أن يكون هناك اجتماع لوزارة المالية قريبا من شأنه أن “يمنح هذا الارتفاع قوة دفع… إذا كانت وزارة المالية على استعداد لتكون أكثر عدوانية في التعامل مع السياسة المالية”. وإذا كانت تدخلات وزارة المالية تحويلية، فقد تكون هناك بداية لحجة استثمارية هنا. ولكن إذا كان الماضي مجرد مقدمة، فلن يكون هناك بداية.

(رايتر)

ظاهرة الاحتياطي الفيدرالي، إعادة النظر

لقد تلقينا الكثير من التعليقات على مقالتنا التي تزعم أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما لا تكون ذات أهمية كبيرة في الاقتصاد أو الأسواق. وكان العديد منها عبارة عن تأكيدات صريحة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس قوياً جداً فحسب، بل إنه أيضاً سيئ للغاية. وهناك الكثير من كارهي بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ولقد أشار آخرون إلى نقطة حاسمة، ومن المؤلم أن نعترف بأنها صحيحة تماماً. فقد أشار عنوان المقال إلى أنه يتعلق بقوة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام، ولكن نص المقال لم يتطرق إلا إلى تحديد أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، متجاهلاً الطريقة التي يؤثر بها البنك المركزي على سيولة السوق من خلال زيادة وتقليص ميزانيته العمومية ومن خلال تدخلات السوق الأخرى. وهذا صحيح تماماً. لقد كنا نتحدث فقط عن تحديد أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي وكان ينبغي لنا أن نكون واضحين بشأن ذلك.

ولكن مقالتنا لم تكن ملزمة. فهل نصدق وجهة النظر غير التقليدية التي يتبناها بعض الأشخاص مثل أسواث داموداران في تحديد أسعار الفائدة؟ إننا لا نصدقها، أو لا نصدقها بالكامل. ولنتأمل هنا الحالة المتطرفة. لنفترض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر الفائدة إلى 20% على سبيل المثال غداً. وهذا يعني أن أي شخص يتطلع إلى استثمار أمواله في العمل قد يستثمرها بين عشية وضحاها بمعدل سنوي 20% من خلال صندوق استثماري مشترك يتحول ويستثمر في برنامج إعادة الشراء العكسي الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي (بفضل جوزيف وانج الذي شرح لنا هذه الآلية بعبارات واضحة للغاية). والنتيجة سوف تكون مأساوية: فجأة لن يكلف أحد نفسه عناء تقديم قروض الرهن العقاري بمعدل 6% أو سندات الشركات بمعدل 5%، في حين أن هناك خياراً خالياً من المخاطر وقصيرة الأجل بمعدل 20%. وسوف يصبح الائتمان من كل الأنواع مكلفاً بسرعة، لكي ينافس سعر الفائدة الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي. وسوف يبرد الاقتصاد، ولو بشكل غير متساو.

إن التحركات الأقل دراماتيكية في أسعار الفائدة التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما لا تشكل أهمية في حد ذاتها. ولكن حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتمتع بالسلطة، في الحالات القصوى، لتبريد أو تسخين الاقتصاد، تمنح التحركات الأصغر في أسعار الفائدة قوة كإشارات إلى النية، والتي تؤثر على التوقعات. ومن بين هذه النظريات ما يسمى بنظرية “غير محمي”.

الأحرف الصغيرة، إعادة النظر

لقد عرضنا مؤخرا الحجة ضد عودة الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة التي كنا نأمل فيها بشدة. وقد اختلف معي اثنان من القراء. وقد برزت حجتان من مديري الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة جيسون كوتيك وتيم سكيندزيليوسكي من شركة روكفلر لإدارة الأصول.

أولاً، قد تظهر علاوة تقييم عمليات الدمج والاستحواذ. وفي حين يُعتقد على نطاق واسع أن صناديق الاستثمار الخاصة قد استنزفت الشركات عالية الجودة من مؤشرات الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، فإن هناك جانباً إيجابياً في هذا الأمر بالنسبة لمستثمري الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة: فقد يستمر هذا الأمر. وبما أن أسعار الفائدة المنخفضة تجعل عمليات الاستحواذ أكثر اقتصادية، فمن المتوقع أن تشهد أسعار أسهم الشركات المستهدفة المحتملة ارتفاعاً.

ويزعم كوتيك وسكيندزيليفسكي أيضاً أن العمالة تميل إلى أن تشكل نسبة أعلى من إجمالي التكاليف بالنسبة للشركات الصغيرة. وهذا يعني أنه إذا كنت تعتقد أن الاقتصاد على وشك التعافي، وأن الإيرادات ترتفع، فقد يكون هناك قدر كبير من الروافع التشغيلية في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة.

وهذا يذكرنا بنقطة محتملة أخرى لصالح الشركات الصغيرة: احتكار العمالة. تشير الدراسات الاستقصائية إلى أن الشركات الصغيرة ربما احتفظت بالعمال الذين كان من الممكن أن تستغني عنهم، إما بسبب برامج حماية الرواتب في وقت مبكر من جائحة كوفيد-19 أو المخاوف من صعوبة إعادة التوظيف وسط سوق عمل متشددة. ونرى بعض الأدلة على ذلك في البيانات، حيث لا تزال إحصاءات العمالة والتسريح أقل من متوسطها الطويل الأجل على الرغم من دورة ارتفاع الأسعار. إذا كنت تعتقد أن الاقتصاد على وشك التعافي وأن الإيرادات سترتفع، فقد تشهد الشركات الصغيرة فائدة كبيرة، حيث يصبح العمال غير المستغلين أكثر إنتاجية.

لطالما قيل إن الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة أكثر حساسية من الناحية الاقتصادية من الشركات الأكبر. وهذا أحد الأسباب التي تجعل الناس يتوقعون عودة الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مع انخفاض أسعار الفائدة. ومن المحتمل أن يؤدي الوباء إلى تضخيم هذا التأثير.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

الرياضيات الانتخابية.