اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
دفعت الحكومة الأرجنتينية 4.3 مليار دولار لحاملي سنداتها السيادية، وهو أكبر سداد لها منذ إعادة هيكلة الديون عام 2020، في خطوة حاسمة لمحاولة الرئيس الليبرالي خافيير مايلي لاستعادة الثقة في المتعثر المتسلسل.
وشملت الدفعة، التي أكدها وزير المالية بابلو كيرنو يوم الخميس، 3.7 مليار دولار لحاملي السندات من القطاع الخاص، بينما يذهب الباقي إلى الهيئات العامة التي تحتفظ بديون الأرجنتين. واشترت الحكومة الدولارات لتسديد الدفعة باستخدام الفائض المالي الذي حققته العام الماضي من خلال حزمة تقشف شديدة.
يعد الدفع علامة بارزة لحكومة مايلي بعد أن شكك العديد من المستثمرين عندما تم انتخابه في أواخر عام 2023 في أن الأرجنتين ستتجنب إعادة هيكلة ديون أخرى هذا العام بالنظر إلى حجم الديون المستحقة في عام 2025. وقد تخلف الاقتصاد غير المستقر عن سداد ديونه السيادية أو أعاد هيكلتها ثلاث مرات في هذا القرن.
وأدت حملة مايلي لإصلاح السوق الحرة والتوقعات المتزايدة بأنه سيسدد ديونه إلى ارتفاع كبير في أسعار السندات السيادية الأرجنتينية في الأشهر الأخيرة.
وانخفضت العلاوة أو العائد الذي يطلبه المستثمرون على سندات الخزانة الأمريكية للاحتفاظ بالديون الأرجنتينية من أكثر من 1500 نقطة أساس في أغسطس إلى 572 نقطة الآن. وتتحرك العائدات بشكل يتناسب عكسيا مع أسعار السندات.
ومع ذلك، فإن سداد يوم الخميس يمثل بداية تقويم ديون أكثر تطلبًا للأرجنتين، مع مبالغ مماثلة مستحقة الآن مرتين سنويًا حتى نهاية ولاية مايلي في عام 2027، مما يزيد الضغط على برنامجه. احتياطيات البنك المركزي الأرجنتيني من العملة الصعبة، باستثناء الالتزامات، تبلغ حوالي 6 مليارات دولار، وفقا لخبراء اقتصاديين من القطاع الخاص.
وقال سلفادور فيتيللي، رئيس قسم الأبحاث في مجموعة رومانو للاستشارات المالية: “أصبحت الأمور أكثر صعوبة هنا بعد سداد دفعات صغيرة نسبيا في السنوات الأخيرة”.
وقال فرناندو مارول، رئيس شركة الاستشارات الاقتصادية FMyA ومقرها بوينس آيرس، إن الحكومة قامت بالفعل “بتغطية عملية” سداد 4.3 مليار دولار مستحقة في يوليو من خلال احتياطيات مخصصة واتفاقية إعادة شراء بقيمة مليار دولار مع البنوك الدولية.
وأضاف: “بعد ذلك، سيتعين عليهم العودة إلى السوق، أو التفاوض على اتفاقيات إعادة الشراء أو إعادة التمويل على آجال الاستحقاق”. “وإن انخفاض (علاوة المخاطرة) فتح نافذة للقيام بذلك”.
ورغم أن ثقة المستثمرين تعززت بنهاية الركود في الأرجنتين، والانخفاض الحاد في معدل التضخم الشهري، ونسب تأييد مايلي القوية، فإن العديد من التحديات الرئيسية تلوح في الأفق هذا العام.
وتشمل هذه الانتخابات النصفية في أواخر عام 2025، حيث يأمل مايلي في إقناع الأرجنتينيين بمواصلة برنامجه التقليدي على المدى الطويل.
ويأمل أيضًا في رفع القيود الصارمة المفروضة على العملة ورأس المال في الأرجنتين في وقت لاحق من هذا العام والحصول على قرض جديد من صندوق النقد الدولي، الذي تدين له الأرجنتين بالفعل بمبلغ 43 مليار دولار، لتجديد احتياطيات البنك المركزي الشحيحة.
وقد تواجه الحكومة أيضًا ضغطًا من المعارضة في الكونجرس في الأشهر المقبلة لإلغاء مرسوم رئاسي يسمح لوزارة الاقتصاد بمزيد من المرونة في إعادة التفاوض على الديون السيادية.
وقال فيتيللي: “لقد حرر هذا المرسوم ميلي (من القانون الذي يضع) قيوداً صارمة على إدارة ديون الحكومة، وإذا تم التصويت عليه بالرفض، فقد يجعل تجديد الديون أمراً صعباً للغاية”.
وحققت سندات الأرجنتين عائدا إجماليا يزيد على 100 في المائة للمستثمرين في عام 2024، ولا تتفوق عليه في الأسواق الناشئة إلا ارتفاع ديون لبنان المتعثرة للغاية، والتي يتم تداولها مقابل سنتات على الدولار.
قال أحد مديري صناديق التحوط الذي كان يملك السندات لكنه خفض حيازاتها هذا العام: “لقد مررنا بعام استثنائي على الجانب الطويل في الأرجنتين (لكن، إلى حد كبير، العائد الحقيقي أصبح وراءنا”. بالتأكيد لن أقصّر عن الأرجنتين، هناك أخبار جيدة قادمة. لكن العبء الثقيل الحقيقي للعائدات كان في عام 2024”.
