ترامب يذهب للعلاج بالصدمة

فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. حدثت الأمور في الأسواق الأمريكية قبل الساعة 4 مساءً بالأمس ، ولكن من يعرف ماذا. حمل إعلان تعريفة البيت الأبيض لكمة كافية لمحو ذاكرة المستثمرين على المدى القصير. مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني مع أفكار حول العالم الجديد: [email protected] و [email protected].

الآن إنها الحرب

قد يحاول المؤرخون يومًا ما إعادة بناء كيفية وصول إدارة ترامب إلى أسعار التعريفة التي أعلنتها أمس. بحلول ذلك الوقت ، ستكون العملية ذات مصلحة أكاديمية. هذا الصباح ليس له مصلحة على الإطلاق. ما يهم هو أن الولايات المتحدة قد ضربت موقفًا عدوانيًا تقريبًا تجاه شركائها التجاريين ، وترك تلك البلدان – والمستثمرين – تخمن المدة التي يمكن أن تحتفظ بها.

لقد كتبنا في وقت سابق من هذا الأسبوع على أن إجماع وول ستريت “يوم التحرير” كان متوسط معدل التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة إلى 10-20 في المائة ، مع معظم المحللين في النصف السفلي من هذا النطاق. إن المزيج المعلن عن الحد الأدنى لمعدل 10 في المائة ومعدلات أعلى بكثير في بلدان محددة ستدفع العدد إلى الطرف العلوي من هذا النطاق وربما أعلى بكثير. يحسب نيل القص في رأس المال الاقتصادي متوسط معدل 19 في المائة ؛ قام Omair Sharif من Insights Insights بإدارة الأرقام ووصل إلى تقدير من 25 إلى 30 في المائة. من سمات البيت الأبيض ترامب أن يترك هذا الإعلان تبعًا مجالًا للخلاف حول الحقائق.

كان معدل التعريفة المقترحة في الصين والدول الآسيوية مثل فيتنام وكمبوديا وإندونيسيا مرتفعة بشكل خاص. تواجه الصين إجمالي التعريفات التي تتجاوز 50 في المائة – يمكن أن ترتفع إلى أعلى – وكانت الإدارة حريصة بشكل واضح على خنق أي سلسلة توريد قد تكون بمثابة وسيط صيني أو بديل.

الإعلان ، ينبغي التأكيد عليه ، كان له ميزة واحدة مهمة للغاية. كما هو متوقع وأتمنى ، لم يتم ضرب كندا والمكسيك بالتعريفات الإضافية ، تاركين البضائع التي تغطيها اتفاقية تجارة USMCA (التي تفاوض ترامب) سالما إلى حد كبير في الوقت الحالي. وهذا يعني أن معدل التعريفة الفعالة للسيارات المصنوعة في أمريكا الشمالية ربما سيكون أقل من 25 في المائة المفروض على السيارات من بقية العالم.

هذا الجانب dovish يفوق الغموض ، رغم ذلك. تم إعفاء المناطق التي يتوقع فيها التعريفات القطاعية – الصيدلة والنحاس والخشب – على وجه التحديد من المعدلات الوطنية. ولكن بالتأكيد هذا تأخير وليس راحة. الأهم من ذلك ، نطاق التفاوض غير واضح. وعندما سئل عن ذلك بالأمس ، تحدث وزير الخزانة سكوت بيسين مثل الرجل الذي لم يتم إطلاعه: “الأمر متروك للرئيس ترامب لمعرفة ما يريد فعله ؛ أعتقد أن العقلية قد تكون هي السماح للأشياء بالاستقرار لفترة من الوقت.”

ماذا ستجلب اليوم للأسواق؟ ونحن نكتب ، الأشياء تبدو قبيحة. انخفضت ناسداك 100 المستقبلية بحوالي 4 في المائة ، ومستقبل S&P 500 بنسبة حوالي 3 في المائة. بيتكوين ، الأصول التي تحوط لا شيء ، سقطت. الذهب ، الذي يتحوط الخوف ، روز. في رحلة كلاسيكية إلى بر الأمان ، سقطت العائدات على سندات الخزانة من جميع الاستحقاقات ، مما يؤدي إلى إضعاف الدولار.

لكن لا شيء قد يحدث في الأسواق اليوم – لأعلى أو لأسفل أو جانبي – سيفاجئنا كثيرًا. ستستغرق أخبار اليوم وقتًا للهضم. ولكن فيما يلي بعض الأفكار المبكرة حول الآثار:

النمو: أقل. هذه ضريبة جديدة ضخمة ، وكل شيء آخر متساوٍ ، تُسحب الضرائب على النمو. “سيكون تأثير الناتج المحلي الإجمالي السلبي أكبر من 0.5-1 في المائة المتوقعة لأن الإنفاق على المستهلكين الأمريكيين ومشاعرهم قد بدأوا بالفعل في التباطؤ لأسباب دورية. إن الصدمة الجديدة … ستؤدي إلى انخفاض إضافي في الإنفاق ، مما يؤدي إلى انخفاض في عمليات فتح المهام ، والتعويضات المرتفعة ، والدخل المنخفض ، وزيادة انخفاض في الوقت.
التضخم: أعلى ، على الأقل على المدى القصير. لاحظت مقابر صموئيل من الاقتصاد الكلي للبانتيون أنه إذا دخلت كل هذه الرسوم الجمركية حيز التنفيذ وترتفع التعريفة الجمركية على كندا والمكسيك إلى 25 في المائة ، “من شأنها أن ترفع PCE (مؤشر الأسعار) بحوالي 2 في المائة”. لا تطمئن من خلال التضخم المنخفض بعد التعريفات خلال مصطلح ترامب الأول. يلاحظ الخبير الاقتصادي آدم بوسن أن “هذه التعريفات هي ترتيب من حيث الحجم (10x) أكبر ، وأوسع بكثير في البلدان والقطاعات ، وأكثر تعسفية بشكل أكثر عدوانية في طريقة التطبيق”.
معدل الأموال الفيدرالية: من السابق لأوانه معرفة ذلك. يؤدي تباطؤ النمو وارتفاع الأسعار إلى تعقيد جانبي تفويض الاحتياطي الفيدرالي. يلمح إلى الركود. كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يتنبأ بالفعل بشيء بهذا المعنى. وقالت كلوديا سهام من مستشاري القرن الجديد إن إعلان الأمس كان أكثر دراماتيكية مما توقعته لجنة السياسة. بعد الإعلان ، دفع سوق العقود الآجلة تقديره لعدد التخفيضات في الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. يعتقد سهام أن هذا قد يكون خطأ. بعد سنوات من التضخم ، “تحيز بنك الاحتياطي الفيدرالي هو نحو التضخم. سوف يسحبون أقدامهم على القطع” ، قالت.
الأسهم: هبوط. انظر التعليقات حول النمو.
الخزانة: صعود. وقال غريغوري بيترز من الدخل الثابت في PGIM: “هذه بيئة محفوظة ، حيث لا يتمتع المستثمرون بميزة (إعلامية). في هذا النوع من البيئة ، عليك أن تقلع المخاطر”. “الشيء الوحيد الذي أشعر به هو الثقة في سوق الأسعار … هذا الخبر يقلل من توقعات النمو” ، لدعم الخزانة.
سندات الخزانة التي تحمل التضخم: صعود. قال إدوارد الحسيان من كولومبيا لذيذة ، “في معظم الأوقات أكرههم” ، لكنهم يعطونك فائدة الأسواق التي تسقط العائدات لأن مخاطرها ، وقد يكون لديك دفعة من التضخم أيضًا. نطبق (أو قد لا تكون النصيحة (أو الخزانة “.

أنشأ ترامب نمطًا من التصريحات الجريئة التي تليها الخلوات المتسرعة ، وقد يكون هذا هو الحال مرة أخرى هذه المرة. لكن بالأمس شعرت بالاختلاف ، بسبب الضجيج في الفضل وفي العدد الهائل من الالتزامات التي تعرضت في اليوم. سيكون هناك بعض المنعطفات المفاجئة في الأشهر المقبلة. ولكن لا يوجد عودة.